每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陳晨    

每經(jīng)記者 陳晨 每經(jīng)編輯 吳永久

最近是不是發(fā)現(xiàn)，手中余額寶的7日年化收益率越來(lái)越高了？其實(shí)不僅是余額寶，今年以來(lái)，市場(chǎng)上的貨幣基金在央行提高M(jìn)LF利率和逆回購(gòu)利率的背景下，迎來(lái)了“小陽(yáng)春”。但是對(duì)于大眾而言，最關(guān)心的當(dāng)然是貨幣基金的收益率，很少會(huì)去關(guān)心貨幣基金配置些什么資產(chǎn)。

你當(dāng)然會(huì)說(shuō)貨幣基金無(wú)非就是購(gòu)買(mǎi)銀行存款、債券之類的，但這恰恰忽視了一項(xiàng)正在崛起的資產(chǎn)類型——資產(chǎn)支持證券（ABS）。據(jù)火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）統(tǒng)計(jì)，截至2016年四季度末，市場(chǎng)上共有38只貨幣基金持有54只資產(chǎn)支持證券，合計(jì)市值達(dá)45.82億元，涉及22家基金公司。

38只貨幣基金“買(mǎi)貨”45.82億元

資產(chǎn)支持證券一直以來(lái)都是商業(yè)銀行為主，不過(guò)隨著近幾年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的快速發(fā)展，這一新的證券類型日益受到了其他投資者的關(guān)注，貨幣基金也看到了這一創(chuàng)新產(chǎn)品的崛起，也逐漸開(kāi)始配置這類產(chǎn)品。

其實(shí)，早在2006年，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)貨幣基金投資該類產(chǎn)品予以支持，即貨幣基金可投資剩余期限在397天以內(nèi)（含）的資產(chǎn)支持證券，另外還要求貨幣基金投資的資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)，應(yīng)不低于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的AAA級(jí)或相當(dāng)于AAA級(jí)的信用級(jí)別。

“對(duì)公募基金而言，購(gòu)買(mǎi)ABS（資產(chǎn)支持證券）還受限于基金持有的同一信用級(jí)別ABS的比例不超過(guò)該ABS的10%、持有ABS不超過(guò)基金凈值的20%等條款，這使得購(gòu)買(mǎi)便利程度更低”，一家購(gòu)買(mǎi)了資產(chǎn)支持證券的基金公司人士告訴記者。

該人士進(jìn)一步表示，“雖然公募基金并非ABS產(chǎn)品的主流需求方，但是2016年公募基金參與ABS投資的數(shù)量、規(guī)模、凈值占比均出現(xiàn)了明顯上升”。

火山財(cái)富對(duì)貨幣基金2016年四季報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，全市場(chǎng)334只（同一貨幣基金不同份額計(jì)為同一只）貨幣基金，其中有38只貨幣基金持有54只資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，涉及22家基金公司。

具體而言，這38只貨幣基金持有的54只資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品市值合計(jì)達(dá)45.82億元，平均每只基金持有1.21億元。不過(guò)從具體市值來(lái)看，僅14只貨幣基金持有資產(chǎn)支持證券市值超過(guò)1億元，而超過(guò)平均值1.21億元的僅剩11只。其中平安大華日增利、銀華交易貨幣和安信現(xiàn)金管理貨幣持有資產(chǎn)支持證券市值居前，均超過(guò)5億元，分別為5.89億元、5.63億元和5.18億元。不過(guò)，記者也看到，還有5只基金持有資產(chǎn)支持證券市值比較小，均未超過(guò)1000萬(wàn)元，而最小的更是未超過(guò)50萬(wàn)元。

從相對(duì)量來(lái)看，即持倉(cāng)市值占基金資產(chǎn)凈值比來(lái)看，又是另一番景象。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至2016年四季度末，38只貨幣基金持有資產(chǎn)支持證券市值占基金資產(chǎn)凈值比例均在10%以下，平均每只基金持倉(cāng)凈值比為1.46%。但是就具體比例而言，僅有15只基金在1%以上，而在平均值1.46%以上的只剩11只。

▼截至2016年四季度末，持有ABS凈值比超過(guò)1%的貨幣基金一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者根據(jù)基金四季報(bào)統(tǒng)計(jì)

“由于流動(dòng)性要求高、對(duì)ABS投資具有諸多限制等原因，公募基金并非ABS產(chǎn)品的主流需求方。就基金公司而言，專戶產(chǎn)品參與ABS投資的比例遠(yuǎn)高于公募賬戶。但我們也必須看到，2016年公募基金參與ABS投資的數(shù)量、規(guī)模、凈值占比均出現(xiàn)了明顯上升”，前述基金公司人士向記者表示到。

貨基偏好企業(yè)ABS

說(shuō)完了“資金”方，再來(lái)看看“產(chǎn)品”這一方。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，54只資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品分為22只銀行間信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和32只交易所企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

22只銀行間信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，基礎(chǔ)資產(chǎn)以傳統(tǒng)的企業(yè)貸款的證券化產(chǎn)品最受貨幣基金青睞，不過(guò)汽車(chē)貸款證券化產(chǎn)品也在成為貨幣基金關(guān)注的重點(diǎn)，招商證券人士認(rèn)為，這主要是因?yàn)槠?chē)貸款的小額分散大大降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

相較于銀行間產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的“單調(diào)性”，交易所產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)則顯得更加“多元化”。記者統(tǒng)計(jì)，32只企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中包含了10大類型的基礎(chǔ)資產(chǎn)，包括應(yīng)收賬款、信托受益權(quán)、企業(yè)債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、股票質(zhì)押回購(gòu)權(quán)、購(gòu)房尾款、電子銀行承兌匯票收益權(quán)、保理資產(chǎn)，不過(guò)就受歡迎程度來(lái)看，還是小額貸款和租賃租金類的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最吃香，招商證券人士稱，這主要是因?yàn)樵擃惢A(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品有較高的收益率和較好的主體資質(zhì)，為貨幣基金提供了良好的收益和安全保障。事實(shí)也確實(shí)如此，尤其是在主體資質(zhì)上， 11只小額貸款的證券化產(chǎn)品均為借唄和花唄，原始權(quán)益人分別為阿里小貸和螞蟻金服。

此外，就特定的某一只資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品來(lái)看，還是上海信托發(fā)行的16上和1A1（1689246）最受青睞，共計(jì)有10只貨幣基金在2016年四季度末持有該產(chǎn)品，記者查看到，該產(chǎn)品的原始權(quán)益人為上汽財(cái)務(wù)，基礎(chǔ)資產(chǎn)為汽車(chē)抵押貸款，發(fā)行票面利率為2.90%。接下來(lái)則是花唄04A1（142047）、16紫鑫1A（1689159）、16金城2A1（1689226）、15平銀1A2（1589160），均有4只貨幣基金持有。

▼基金持有較多的資產(chǎn)支持證券：

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者據(jù)基金四季報(bào)統(tǒng)計(jì)

降低貨基“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)

“ABS產(chǎn)品是公募基金增強(qiáng)收益的一種較為穩(wěn)健的品種。對(duì)于不能投資PPN（非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具）的公募債基而言，ABS是一種具有期限更為靈活的、通過(guò)承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)獲取更高收益的投資品；對(duì)貨幣基金而言，投資分散性較強(qiáng)的ABS具有降低‘踩雷’風(fēng)險(xiǎn)、降低偏離度的作用”，前述基金人士告訴記者。

同樣招商證券ABS人士也表示，由于流動(dòng)性相對(duì)不足，信貸資產(chǎn)支持證券和企業(yè)資產(chǎn)支持證券的優(yōu)先A檔對(duì)同期限的短融有一定的利差存在。近年來(lái)信用債信用事件增多，對(duì)于貨幣基金而言，挑選期限較短，分散度較高的資產(chǎn)支持證券優(yōu)先A檔，可以在降低風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較好的收益。另外，中金公司ABS人士也是如此認(rèn)為，并且建議貨幣基金在10%凈值比的限度內(nèi)優(yōu)選基礎(chǔ)資產(chǎn)分散性較強(qiáng)且原始權(quán)益人實(shí)力較強(qiáng)的優(yōu)先檔進(jìn)行投資。此外，考慮到貨基的平均久期限制，建議挑選加權(quán)期限與實(shí)際到期期限相差不大的品種進(jìn)行投資。