A股市場已告別猴年迎來雞年。在過去一年中，市場在底部持續(xù)震蕩，藍(lán)籌和新興悄然分化。在雞年行情中，作為機(jī)構(gòu)投資者的公私募基金是如何謀劃布局的？據(jù)了解，在市場估值和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好雙雙下行的情況下，基金經(jīng)理在選股時(shí)更加考量業(yè)績因素，守正出奇成為機(jī)構(gòu)的普遍策略，主力布局低估值藍(lán)籌股，伺機(jī)布局高成長新興股。而在市場內(nèi)生性增長乏力的情況下，受益于政策利好的國企混改、軍民融合等板塊，也成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的目標(biāo)。

業(yè)績?cè)鲩L是最穩(wěn)固的防線

對(duì)于長期價(jià)值投資者來說，業(yè)績是最穩(wěn)固也是最后一道防線。2016年，業(yè)績?cè)俣戎鲗?dǎo)市場行情，貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)等白馬股屢創(chuàng)新高，低估值藍(lán)籌股逐步勃興；而樂視網(wǎng)、萬達(dá)信息等龍頭成長股的節(jié)節(jié)下行，映襯出資本對(duì)高估值概念股的規(guī)避。

在廣發(fā)新動(dòng)力股票基金經(jīng)理劉曉龍看來，前期飆漲的部分中小創(chuàng)個(gè)股積累了大量泡沫。隨著很多“故事”邏輯被證偽，加上新股持續(xù)大量發(fā)行，降低了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，即使養(yǎng)老金等潛在的增量資金入市，也依然傾向于價(jià)值藍(lán)籌股為主。盡管當(dāng)前藍(lán)籌股的估值已經(jīng)有所抬升，但預(yù)計(jì)上半年依然會(huì)有較好的收益，中小創(chuàng)仍將處于相對(duì)劣勢。

在1月中下旬披露的基金2016年四季報(bào)中，在1500多只主動(dòng)管理型基金中，有500只基金的四季報(bào)提到藍(lán)籌股的配置價(jià)值。泰達(dá)轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金的操作思路是“將配置核心集中價(jià)值藍(lán)籌(低估值、高ROE)和中估值成長兩個(gè)維度，拉長投資視角，降低短期基于概念和博弈的操作。”

對(duì)于業(yè)績的看重，也可以從部分基金調(diào)倉換股的思路看出來。據(jù)了解，不少基金經(jīng)理去年四季度大幅加倉了石油化工概念股，主要邏輯就是油價(jià)上漲帶來的業(yè)績提升預(yù)期。以匯添富民營新動(dòng)力基金為例，加倉油氣資源類個(gè)股邏輯是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而南方高增等基金增持石化股主要基于行業(yè)景氣度向上。在國投瑞銀穩(wěn)健增長基金經(jīng)理孫文龍看來，投資要圍繞產(chǎn)業(yè)變遷和行業(yè)景氣變化的方向布局，產(chǎn)業(yè)變遷著眼中長期，尋找產(chǎn)值未來能有幾倍甚至幾十倍成長空間的行業(yè)，分享行業(yè)和公司成長；行業(yè)景氣變化著眼于3個(gè)月到12個(gè)月，配置景氣持續(xù)向上的行業(yè)，可以通過量和價(jià)來跟蹤行業(yè)景氣變化。

成長股漸入布局范圍

對(duì)于專注于新興成長股的基金經(jīng)理來說，2016年應(yīng)該是非常艱難的一年。從過去一年半來的基金定期報(bào)告看，新興成長股經(jīng)歷了“過山車”行情：從2015年大跌前的極度看好，到此后三次階梯式下跌，看好新興成長的基金經(jīng)理逐漸減少，但去年四季度后，不少基金經(jīng)理開始認(rèn)為新興成長股正在進(jìn)入布局范圍。

滬上某私募基金經(jīng)理認(rèn)為，從以往市場走勢看，在熊市初期，具有業(yè)績的成長股股價(jià)通常比較堅(jiān)挺。但在熊市的末期，前期堅(jiān)挺的成長股也開始補(bǔ)跌，部分原因是最后一批堅(jiān)守者也不再看好。

泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型基金經(jīng)理郭堃認(rèn)為，部分成長股的估值經(jīng)過一年的消化已趨于合理甚至偏低，同去年表現(xiàn)突出的周期品種及部分低估值藍(lán)籌相比，成長股的性價(jià)比優(yōu)勢開始逐漸顯露，接下來將重點(diǎn)關(guān)注傳媒、高端裝備制造等成長性板塊。匯添富新興消費(fèi)基金表示，對(duì)于成長性非常確定、未來幾年能保持高速成長的個(gè)股要堅(jiān)定持有或增倉。建信創(chuàng)新中國基金認(rèn)為，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小股票仍然相對(duì)高估，體現(xiàn)在估值和業(yè)績?cè)鏊俚钠ヅ涠?PEG)仍然有距離，但部分優(yōu)質(zhì)成長股的左側(cè)機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

在記者的微信朋友圈中，不少基金經(jīng)理認(rèn)為新興成長股正在步入投資區(qū)間，主要原因是新興產(chǎn)業(yè)滲透速度驚人。以支付行業(yè)為例，微信支付和支付寶已經(jīng)滲透到鄉(xiāng)鎮(zhèn)小商店，春節(jié)期間的紅包大戰(zhàn)已經(jīng)廣泛傳播到偏遠(yuǎn)農(nóng)村，縣城開始出現(xiàn)VR和AR的體驗(yàn)店等。隨著高估值的逐步消化，部分白馬成長股的估值已回歸至合理區(qū)間，PEG增速已回落至1以下，今年有望隨著行業(yè)景氣度的提升出現(xiàn)估值盈利雙升的“戴維斯雙擊”。

關(guān)注政策受益主題板塊

建信創(chuàng)新中國基金的操作思路，可以投射出大部分基金布局策略。該基金表示：“2017年整體的操作思路，以自下而上為主，以低估值消費(fèi)屬性的藍(lán)籌作為底倉配置品種，逐步配置PEG合理的成長股，關(guān)注估值雖然高但可能成為貫穿全年主題的國企改革、軍工等板塊。”國企改革、軍工等政策受益板塊，正在成為基金經(jīng)理關(guān)注的重點(diǎn)。

在公募基金2016年四季報(bào)中，關(guān)注國企改革板塊投資機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理接近一半。華夏經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型基金表示，國企改革是未來獲得超額受益的重要主題，將重點(diǎn)在電子半導(dǎo)體、國防軍工等行業(yè)中尋找合適的投資標(biāo)的進(jìn)行布局。民生優(yōu)選股票基金認(rèn)為，國企改革將是2017年的重頭戲，預(yù)計(jì)各項(xiàng)改革措施將會(huì)不斷推進(jìn)，將對(duì)這一投資方向保持重點(diǎn)關(guān)注。

上海某業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的私募基金經(jīng)理認(rèn)為，在當(dāng)前弱勢行情下，殼資源逐步貶值，概念股炒作余地被大大壓縮，市場內(nèi)生性增長的空間有限。由此，只能寄希望于外在力量的推動(dòng)，而國企改革板塊想象空間大，部分資產(chǎn)注入或者享受政策紅利的標(biāo)桿股，有望隨著各地改革政策的強(qiáng)力推進(jìn)而不斷出現(xiàn)，從而帶動(dòng)資金持續(xù)關(guān)注。他表示：“在A股市場中，政策對(duì)市場的影響巨大，潛在的投資機(jī)會(huì)不言而喻。”