每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 周程程    

◎每經(jīng)記者 周程程

8月1日，中國物流與采購聯(lián)合會（CFLP）、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的報告顯示，2016年7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.9%，比上月下降0.1個百分點，這也是官方制造業(yè)指數(shù)自今年2月份以來首次低于50%的榮枯線。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，同一日公布的財新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)則明顯向好，與國家統(tǒng)計局公布的官方數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離。具體為，7月財新制造業(yè)PMI為50.6，環(huán)比上漲2個百分點，顯示制造業(yè)運行恢復增長，這也是該指數(shù)2015年2月以來首次超過榮枯線。

有機構(gòu)發(fā)表的觀點認為，官方制造業(yè)PMI下降表明貨幣和財政刺激空間增大，預計本季度可能下調(diào)存準率。

國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心副主任潘建成告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，官方PMI微幅波動0.1個百分點是正常的，仍然是一種基本平穩(wěn)的變化，反映出中國經(jīng)濟保持基本平穩(wěn)的走勢。在經(jīng)濟形勢沒有出現(xiàn)大的變化的情況下，不一定要加大貨幣寬松的力度，保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，更為恰當。

兩大PMI指數(shù)出現(xiàn)背離

據(jù)了解，國家統(tǒng)計局發(fā)布的PMI指數(shù)涉及的調(diào)查范圍包括：《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》（GB/T4754-2011）中制造業(yè)的31個行業(yè)大類，3000家調(diào)查樣本。相較而言，財新PMI的樣本主要集中在出口型企業(yè)及小微企業(yè)。

這意味著，官方PMI數(shù)據(jù)關(guān)注的是全局狀況，而財新PMI更側(cè)重于中小企業(yè)的狀況。

官方PMI數(shù)據(jù)顯示，分企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為51.2%，比上月上升0.2個百分點，持續(xù)高于臨界點；中、小型企業(yè)PMI分別為48.9%和46.9%，比上月下降0.2和0.5個百分點，連續(xù)兩個月回落，均低于臨界點。

國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河表示，中小型企業(yè)PMI的回落，是本月PMI回落的主要因素。

方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平認為，中小企業(yè)以民營為主，與民間投資和制造業(yè)投資的大幅下滑相印證。

不過，這與財新PMI所表現(xiàn)出的中小企業(yè)向好的情況有所背離。究其原因，潘建成表示，相比而言，國家統(tǒng)計局的樣本量是比較大的。在抽樣本身嚴格科學的情況下，樣本量更大的抽樣調(diào)查的穩(wěn)定性相對會更好一些，由于不同時間等因素造成的意外波動會更小一些。

九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清表示，從歷史上看，官方PMI小企業(yè)指數(shù)與財新PMI并無太大相關(guān)性，兩者的差異主要因為樣本的不同。

鄧海清表示，財新PMI的前身是匯豐PMI，市場普遍認為其調(diào)查樣本偏向于東南沿海以及出口導向的輕工業(yè)。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，東南沿海企業(yè)轉(zhuǎn)型較內(nèi)地重工業(yè)的小企業(yè)更為成功，導致財新PMI大幅增加。CFLP和統(tǒng)計局發(fā)布的官方PMI小企業(yè)樣本則包含全地域、全行業(yè)的小企業(yè)，而它們的轉(zhuǎn)型較為困難，因此顯示出指數(shù)繼續(xù)下滑。當然，單個月的財新PMI上行并不一定代表趨勢，有統(tǒng)計上異常點的可能，未來還需繼續(xù)觀察。

洪澇影響部分地區(qū)生產(chǎn)

對于官方PMI指數(shù)微幅回落的原因，中國物流信息中心副總經(jīng)濟師陳中濤表示，一方面，制造業(yè)淡季來臨，往年同期PMI數(shù)據(jù)也多有回落；另一方面，高溫多雨天氣和南方部分省市洪澇災害對近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)有一定影響。

其中，洪澇災害對相關(guān)地區(qū)的生產(chǎn)、運輸?shù)仍斐奢^大影響。數(shù)據(jù)顯示，7月生產(chǎn)指數(shù)為52.1%，比上月回落0.4個百分點，其中江蘇、安徽、湖北、河北等地的生產(chǎn)指數(shù)回落幅度較大。

在生產(chǎn)指數(shù)下降的同時，需求方面也表現(xiàn)為放緩。數(shù)據(jù)顯示，7月新訂單指數(shù)為50.4%，低于上月0.1個百分點，連續(xù)4個月回落。從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)新訂單指數(shù)高于50%，為52.6%；中型企業(yè)和小型企業(yè)低于50%，分別為48.6%和44.9%。

“7月份PMI指數(shù)繼續(xù)小幅下降，已低于榮枯分界線水平，表明經(jīng)濟運行仍存在下行壓力。”中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群表示。

此外，在潘建成看來，此次PMI中兩個下行的分項指數(shù)值得關(guān)注。“新出口訂單的下行，意味著國際環(huán)境存在著很多不確定性。另外原材料庫存指數(shù)相對較低，一定程度上表明與去庫存化還未結(jié)束有關(guān)。”

數(shù)據(jù)顯示，新出口訂單指數(shù)為49.0%，比上月下降0.6個百分點；原材料庫存指數(shù)為47.3%，比上月上升0.3個百分點。

潘建成分析說，從今年上半年的數(shù)據(jù)分析，去庫存與今年上半年的工業(yè)收入增長回升出現(xiàn)了背離，這可能與去庫存接近底部有關(guān)，將來可能會有補庫存的需求，一定程度上會帶動整個工業(yè)的回暖。PMI隨著補庫存的力度加大，可能出現(xiàn)回升。

宏觀政策宜保持連續(xù)穩(wěn)定

對于目前的經(jīng)濟形勢，潘建成認為，官方的PMI0.1個百分點這種微小的波動是正常的，仍然是一種基本平穩(wěn)的變化，反映出中國經(jīng)濟保持基本平穩(wěn)的走勢。

任澤平認為，原材料購進價格指數(shù)大幅回升，有利于企業(yè)利潤改善。7月主要原材料購進價格指數(shù)為54.6，較上月升3.3個百分點，與PPI回升印證，有利于企業(yè)利潤的繼續(xù)改善。7月蔬菜價格回升，豬價和油價下行，通脹壓力降低，預計7月CPI繼續(xù)下行至1.7左右，三季度末CPI可能降至1.5%左右，從而打開貨幣政策的空間。

國信證券香港經(jīng)濟學家余晶晶表示，官方制造業(yè)PMI跌破50提升降準可能性。PMI下降表明貨幣和財政刺激空間增大，這可能會對人民幣造成一定的負面影響。預計本季度可能下調(diào)存準率。

華泰宏觀研報亦指出，在下半年經(jīng)濟下行壓力仍大的背景下，進一步降準的概率仍然存在，也有可能通過MLF、SLF等手段釋放流動性，整體流動性狀態(tài)仍然會比較平穩(wěn)，貨幣政策有可能因為匯率問題掣肘，降息空間不大，但短期經(jīng)濟增長問題仍然是貨幣政策第一調(diào)控目標。

但鄧海清對此持不同看法。他認為，從當前其他數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟企穩(wěn)回升概率加大，結(jié)合今年政府堅定進行供給側(cè)改革的態(tài)度，當前進行寬松的概率很低，不必再有期待。而即使有寬松需要，基于匯率、房市、擠泡沫的多重考慮，財政政策寬松的可能性更大。

潘建成表示，目前仍然要保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。“不一定要加大貨幣寬松的力度，還是保持繼續(xù)穩(wěn)健的政策更為恰當。”他說。

最近召開的中共中央政治局會議提出，中國經(jīng)濟下行壓力依然較大，存在一些必須高度重視的風險隱患。下半年要堅持適度擴大總需求，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，注重相機、靈活調(diào)控，把握好重點、節(jié)奏、力度，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好宏觀環(huán)境。

在2016網(wǎng)易經(jīng)濟學家年會夏季論壇上，民生證券首席經(jīng)濟學家邱曉華表示，中國的改革在局部領(lǐng)域和某些方面取得了比較大的進展，解除了長期以來企業(yè)發(fā)展的一些制度障礙，但這個障礙遠遠沒有消除，隨著經(jīng)濟、社會、政治、文化、生態(tài)各個方面改革的深化，全面改革的紅利會成為中國經(jīng)濟下一階段的推動因素。