每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

◎每經(jīng)記者 劉明濤

截至5月20日，今年定增方案實(shí)施的僅有231起，而2015年成功實(shí)施的定增多達(dá)861起，顯然2016年定增這顆“星”黯淡了許多。多家上市公司定增不是懸在“空中”，不停下調(diào)定增價(jià)以求順利保發(fā)，就是因各種原因中途夭折。每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）通過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年完成定增的公司中，超過(guò)80%目前均處于浮盈狀態(tài)，即便面臨一年的鎖定期，只要市場(chǎng)不太差，收益依舊能有保證。

低完成率難掩收益“風(fēng)光”

當(dāng)關(guān)注度日漸減少，即便再好，久而久之，也會(huì)被遺忘，甚至被認(rèn)為不好。目前A股的定增市場(chǎng)，正面臨這樣的窘境。

據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月20日，今年A股一共實(shí)施完成231起定向增發(fā)，而2015年A股則累計(jì)完成了861起定增，年化今年定增數(shù)據(jù)，估計(jì)也難以與去年相媲美。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，今年有114起定向增發(fā)方案未通過(guò)股東大會(huì)或停止實(shí)施，最終夭折，這也是導(dǎo)致今年定增完成數(shù)量較低的一個(gè)原因。

江蘇匯鴻匯升投資管理有限公司總經(jīng)理王勝華告訴每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2），“經(jīng)過(guò)去年市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，股票市場(chǎng)情緒較為低迷，股指由2015年6月份的最高點(diǎn)5178點(diǎn)下跌至2016年1月份的2638點(diǎn)，今年前兩個(gè)月受熔斷等因素的影響，市場(chǎng)出現(xiàn)較明顯回調(diào)，直到目前仍然在3000點(diǎn)以下反復(fù)震蕩，也影響了今年前三個(gè)月上市公司定增再融資的發(fā)行節(jié)奏。隨著市場(chǎng)穩(wěn)定，定增發(fā)行將回歸正常。”

另一方面，經(jīng)過(guò)去年下半年的指數(shù)回落，一定數(shù)量去年公布的定增預(yù)案目前處于折價(jià)狀態(tài)，即發(fā)行底價(jià)高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)。這使得一些上市公司不得不下調(diào)發(fā)行價(jià)，因此需要重走發(fā)行流程，有的甚至直接終止了定增項(xiàng)目。

雖然今年定向增發(fā)完成情況不樂(lè)觀，但從完成定增公司的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，盈利仍然具備說(shuō)服力。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）發(fā)現(xiàn)，在已經(jīng)完成的231起定增中，目前有193家公司股價(jià)較其定增價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲，占比高達(dá)83.55%，其中，漲幅超過(guò)50%的達(dá)到70家，占比30.30%，收益率相當(dāng)可觀。

而跌破增發(fā)價(jià)的個(gè)股數(shù)量?jī)H為38只，其中，有19只僅是小幅虧損，跌幅低于5%；跌幅在5%~10%之間的有2只；跌幅超過(guò)10%的則有17只，表現(xiàn)相對(duì)低迷。

三因素致定增投資存穩(wěn)定收益

事實(shí)上，2016年定增公司目前實(shí)現(xiàn)八成收益并不是偶然。從近10年數(shù)據(jù)來(lái)看，定增項(xiàng)目平均收益率都是較高的。

據(jù)匯升大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007~2015年，增發(fā)收益率均值除2013年為負(fù)外，其余8個(gè)年份全部為正，其中，2014年達(dá)到巔峰，收益率超過(guò)100%，為驚人的119.64%；而2009年、2013年及2015年，這三年的增發(fā)收益率也均超過(guò)50%，體現(xiàn)了較強(qiáng)的收益能力。

之所以定增能有如此優(yōu)異的收益率。王勝華告訴每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2），“定增自身的收益邏輯具有能夠獲得較穩(wěn)健收益且風(fēng)險(xiǎn)可控的特征。其收益主要分為三個(gè)方面：折扣收益、市場(chǎng)收益及企業(yè)自身的超額收益。”

雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)定增發(fā)行價(jià)格逐漸市場(chǎng)化，折扣空間有所縮小，但根據(jù)2016年4月的數(shù)據(jù)，目前定增項(xiàng)目仍然存在15%的平均折扣水平，歷史的長(zhǎng)期折扣空間在15%~20%，從而為定增投資提供了較充足的安全墊。

據(jù)匯升大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3500點(diǎn)以下定增平均收益率顯著為正，且明顯跑贏同期指數(shù)。超越市場(chǎng)的阿爾法收益部分主要來(lái)自定增公司的基本面改善。

王勝華表示，“上市公司成功發(fā)行定增后，能夠顯著改善資產(chǎn)負(fù)債表，獲得充足資金擴(kuò)大再生產(chǎn)或者進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。如果是收購(gòu)資產(chǎn)，多數(shù)情況下還能顯著增厚每股凈資產(chǎn)，提高每股收益與凈資產(chǎn)收益率，而且很多情況下還伴有重大轉(zhuǎn)型預(yù)期，較易獲得更多的市場(chǎng)關(guān)注。”很明顯，這也是定增“不敗”的最大優(yōu)勢(shì)。

此外，長(zhǎng)期來(lái)看，政策趨嚴(yán)有利于定增市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，引導(dǎo)資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集，從而為定增投資獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健收益提供有利條件，并為注重公司成長(zhǎng)性與價(jià)值型的投資者創(chuàng)造良好投資環(huán)境。

17只“打折”股或藏金礦

既然定增項(xiàng)目存有“不敗”神話，在二級(jí)市場(chǎng)上，投資者又該如何操作和獲取投資收益呢？

武漢一位不愿具名的私募人士告訴每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2），“雖然普通投資者在二級(jí)市場(chǎng)上，無(wú)法獲得一級(jí)市場(chǎng)參與定增的折價(jià)，但是從價(jià)值投資和股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，只要二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)不過(guò)分偏離定增價(jià)格，也就是不過(guò)分透支定增項(xiàng)目帶來(lái)的股票溢價(jià)，那么，這樣的公司就值得關(guān)注，至于能否介入?yún)⑴c，就要從公司定增項(xiàng)目好壞，是否具備長(zhǎng)期發(fā)展能力等多方面來(lái)考慮。當(dāng)然，如果遇到股價(jià)低于定增價(jià)，只要市場(chǎng)不太壞，我認(rèn)為都是值得去考慮和參與的。”

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，有17只今年已實(shí)施定增的個(gè)股，目前股價(jià)較其定增價(jià)跌幅超過(guò)10%，包括藍(lán)色光標(biāo)、華潤(rùn)萬(wàn)東、鐵漢生態(tài)及新時(shí)代等。

考慮到定增市場(chǎng)折價(jià)的特點(diǎn)，這些個(gè)股給投資者提供了以更低的折扣來(lái)參與定增的機(jī)會(huì)。由于滬指目前在2800點(diǎn)上下，考慮10%的折扣，實(shí)際上相當(dāng)于投資者在“滬指2500”點(diǎn)位置參與定增，可謂是一個(gè)“劃算”的買賣。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)滬指低于2500點(diǎn)時(shí)，定增項(xiàng)目的盈利水平是最高的。2006~2015年，一共有494起定增是在滬指2500點(diǎn)以下完成的，有434家公司實(shí)現(xiàn)盈利，勝算概率達(dá)88%，浮盈率則高達(dá)99.08%；滬指2500~ 3000點(diǎn)，定增項(xiàng)目盈利的超過(guò)半數(shù)；滬指3000~3500點(diǎn)，定增項(xiàng)目盈利的占比達(dá)75%，平均浮贏57.46%。因此在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，若能低于定增價(jià)買票，未來(lái)盈利的可能性是較大的。

王勝華向每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）表示，“定增折價(jià)空間也是尋找優(yōu)質(zhì)定增股的重要因素，定增發(fā)行價(jià)格的‘折價(jià)安全墊’收益與企業(yè)自身質(zhì)量的權(quán)衡決定了定增標(biāo)的的選擇。”