關(guān)于保險資金近期投資戰(zhàn)術(shù)微變的傳聞再度傳來，市場都在猜測險資此番動作背后具體交易指向。其實早在今年一季度時，保險機構(gòu)在調(diào)倉與戰(zhàn)術(shù)上的路數(shù)便已現(xiàn)端倪。隨著近日上市公司2016年一季報披露收官，保險資金的選股路徑一覽無遺。

作為保險資金歷來的寵兒，周期股、防御股今年孰勝一籌？斬獲牛股最多的保險機構(gòu)中，是熟面孔多還是新生代逆襲？為何在連續(xù)多個季度里，同一家保險機構(gòu)在同一家上市公司中進進出出？資金巨無霸背后的投資故事值得一探。

棄“防御”愛“周期”

保險機構(gòu)在今年一季度明顯加大了對房地產(chǎn)、建筑材料、電氣設(shè)備、化工、機械設(shè)備、汽車、采掘、有色金屬等周期股的配置力度。

與去年同期的高基數(shù)相比，保險行業(yè)在今年一季度的投資業(yè)績并不理想，持股市值一路縮水。盡管如此，保險資金在一季度卻表現(xiàn)出逢低吸籌的堅定態(tài)度。

上證報資訊最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從保險資金持股數(shù)量變動排名來看，除交通運輸、紡織服裝、食品飲料等個別行業(yè)被保險資金減持之外，其余20多個行業(yè)在今年一季度均被險資納入增持范疇。

銀行在保險資金心目中的“老大哥”地位依舊難撼，是險資一季度持股數(shù)量最多的行業(yè)，但若論增持股數(shù)規(guī)模，非銀金融行業(yè)逆襲位列榜首。今年一季度，保險資金新進買入錦龍股份、國海證券，增持中航資本、太平洋、中國平安、長江證券、中國太保、華鐵科技等。不過，保險機構(gòu)在對券商股的態(tài)度上并不一致，國泰君安、東北證券、中信證券等在一季度被險資減持。

銀證保的地位雖然搶眼，但整體上看，周期股在保險資金的一季度配置中集體逆襲。與往季所不同的是，保險機構(gòu)在今年一季度明顯加大了對房地產(chǎn)、建筑材料、電氣設(shè)備、化工、機械設(shè)備、汽車、采掘、有色金屬等周期股的配置力度。與此同時，傳媒與休閑服務(wù)這兩大板塊也擠入了被保險機構(gòu)大幅增持的前列。

相反，一直被保險機構(gòu)青睞有加的防御板塊，如食品飲料、紡織服裝等大消費行業(yè)，整體遭保險資金減持。其實從之前曝光的保險機構(gòu)一季度調(diào)研圖譜中，便可窺險資投資策略及風險偏好改變的信號。

數(shù)據(jù)顯示，盡管一季度股市大幅波動，但保險機構(gòu)配置于股市的力度并未縮減。而從棄“防御”愛“周期”的偏好變化來看，保險機構(gòu)目前緊盯供給側(cè)改革帶來的投資機會，尤其是周期性板塊中有實質(zhì)去產(chǎn)能兼國企改革規(guī)劃的上市公司。

中小險企屢擒牛股

大險企更多是基于價值的趨勢投資，這些個股未必會在短時間內(nèi)爆發(fā)；而一些中小險企則相對看重相對收益，押注個股，博取短期收益。

自去年底保監(jiān)會發(fā)文規(guī)范保險機構(gòu)披露舉牌信息以來，保險資金的舉牌勢頭有所減弱，但依舊有一些牛股被保險機構(gòu)所擒獲，業(yè)界好奇這些險企究竟是何方神圣。

根據(jù)上證報資訊最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度保險資金持有的重倉股中，股價漲幅較大的前五只個股分別是中銀絨業(yè)、廣博股份、博瑞傳播、易事特、雅克科技，漲幅分別達到77.16%、74.2%、48.8%、38.35%、27.64%。

若將參考標的股范圍拉長至漲幅前三十的個股，持有這些牛股的保險機構(gòu)有新華人壽、中華聯(lián)合財險、太平人壽、中國人壽、天安財險、工銀安盛人壽、永誠財險、泰康人壽、百年人壽、天平車險等。

除其中幾家上市險企之外，中小險企屢擒牛股現(xiàn)象凸顯。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這與不同規(guī)模保險機構(gòu)的投資訴求有一定聯(lián)系，大險企通常更多是基于價值的趨勢投資，擅長自上而下的宏觀擇時及行業(yè)選擇，看重低估值、高分紅的個股，這些個股未必會在短時間內(nèi)爆發(fā)；而一些中小險企尤其是激進型險企，則相對看重相對收益，押注個股、博取短期收益。

險資也愛波段操作

大部分主流保險機構(gòu)的內(nèi)部觀點認為，就全年行情走勢的預判來看，與前兩年做趨勢投資所不同的是，2016年是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情，更宜采取波段操作的策略。

雖然保險資金作為長線投資，“買入并持有”是其最主要的操作方式，但從目前市場環(huán)境來看，這一慣例正被逐步打破，波段操作也成為保險資金當下的一大投資戰(zhàn)術(shù)。

一方面，考慮到上市公司營收和盈利情況能否持續(xù)仍須進一步觀察，因此目前不少保險機構(gòu)在戰(zhàn)術(shù)上選擇“打一槍、換一個地方”：逢高減持漲幅較大的個股，積極挖掘滯漲的優(yōu)質(zhì)股。

采取這一戰(zhàn)術(shù)的背后原因，則在于主流保險機構(gòu)對目前市場環(huán)境的研判。大部分主流保險機構(gòu)的內(nèi)部觀點認為，雖然近期全球宏觀大環(huán)境有企穩(wěn)改善的跡象，但就全年行情走勢的預判來看，與前兩年做趨勢投資所不同的是，2016年是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情，更宜采取波段操作的策略。

從近期記者對多家保險機構(gòu)投資負責人的采訪來看，保險資金今年的重任是先守住絕對利潤，即投資收益要能夠覆蓋負債端的資金成本，因此預計把握住一些大的波段操作機會，將會成為大部分保險機構(gòu)投資經(jīng)理的戰(zhàn)術(shù)。

另一方面，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，不少保險機構(gòu)在同一家上市公司中頻繁地進進出出，波段操作跡象明顯。這主要與在“償二代”新監(jiān)管體系下，保險機構(gòu)投資戰(zhàn)術(shù)的運用與調(diào)整相關(guān)。

“償二代”規(guī)則中，對股票具有逆周期調(diào)整的機制，股票浮盈需要計提更多的最低資本，若此時保險機構(gòu)把浮盈股票賣出再買入，則該股票沒有了浮盈，也不需再多提最低資本。因此，保險機構(gòu)可以通過對浮盈股票進行積極管理，以節(jié)約最低資本。

不難預見，今年“償二代”落地實施后，在未來的上市股票投資案例中，保險機構(gòu)在一家上市公司出現(xiàn)多次“賣出再買入”的情況，可能會越來越多。