◎何志成

前一階段繼一二線城市房?jī)r(jià)大漲之后，巨量的流動(dòng)性似乎又轉(zhuǎn)向了豬肉青菜，一時(shí)間“蒜你狠”、“向前蔥”大肆回潮，緊跟著是大宗商品市場(chǎng)，尤其是沉寂多年的鋼材市場(chǎng)暴漲。

在這樣的背景下，絕大多數(shù)老百姓不干了，研究市場(chǎng)理論的很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也開始轉(zhuǎn)向，發(fā)出應(yīng)該抗擊通脹的聲音。這到底是否恰當(dāng)呢？

自從中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)陷入增速放緩的新常態(tài)以來(lái)，除了食品，幾乎所有的制成品價(jià)格都呈現(xiàn)通縮狀態(tài)。自從2014年下半年開始，宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始轉(zhuǎn)向略微寬松，幾次降息、降準(zhǔn)，但效果似乎不大，直到今年3月份才見(jiàn)到明顯的成效——房?jī)r(jià)開始上漲了，一些企業(yè)也初見(jiàn)銷售回升了。

的確，股市與樓市更早于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是股市，春節(jié)后就出現(xiàn)了一波反彈行情。但壞就壞在虛擬金融市場(chǎng)過(guò)早地出現(xiàn)反彈行情，它反而引發(fā)不懂得宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的擔(dān)憂。很多人看不得物價(jià)上漲，一看到物價(jià)上漲，立即與股市泡沫、房?jī)r(jià)暴漲聯(lián)系在一起。但一個(gè)不容忽視的因素是，正因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)被遏制，股市不溫不火地陰跌，流動(dòng)性才轉(zhuǎn)向盤子更小的虛擬金融產(chǎn)品，比方說(shuō)，爆炒大蒜、大蔥，包括鋼鐵。

按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律，經(jīng)濟(jì)從通縮中走出來(lái)，一定是漸進(jìn)式的，大資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要觀察很久，因?yàn)樗鼈円坏Q定進(jìn)入就是中長(zhǎng)期的安排，在此之前，流動(dòng)性會(huì)反復(fù)試探政策面的連續(xù)性以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)是否具有持久性、廣泛性。

因此，虛擬經(jīng)濟(jì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是符合客觀規(guī)律的。比如說(shuō)房?jī)r(jià)在今年春節(jié)后出現(xiàn)一波小高潮，這就是一種試探的過(guò)程。本來(lái)一二線城市上漲，會(huì)在客觀上幫助三四線城市打底，使流動(dòng)性逐步轉(zhuǎn)向三四線城市，而這也是監(jiān)管層最希望看到的結(jié)果。但現(xiàn)在一二線城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)回調(diào)的苗頭，三四線城市房子的銷售立即被殃及。

需要關(guān)注的是，宏觀層面的流動(dòng)性是不會(huì)一下子收縮的，它們從房地產(chǎn)市場(chǎng)退出，肯定會(huì)尋找棲息地，于是，豬肉、蔬菜是正選，鋼材也由于宏觀經(jīng)濟(jì)的確在復(fù)蘇而獲得短線流動(dòng)性的青睞。

目前，關(guān)于抗通脹的聲音又回來(lái)了。必須承認(rèn)，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的確在復(fù)蘇趨勢(shì)的初期，很多企業(yè)開始起死回生了；同時(shí)也要承認(rèn)，與“十三五”規(guī)劃確定的GDP增速6.5%相比，M2增速14%高了點(diǎn)。但我們不能只盯著GDP與M2的比例，還有仔細(xì)分析M2的質(zhì)量。

中國(guó)當(dāng)前最大的問(wèn)題是流動(dòng)性積壓，大量銀行貸款沒(méi)有效益。今年一季度社會(huì)融資增加4.5萬(wàn)億元，似乎多了，但要知道其中多少是貸新還舊，是“流動(dòng)性”空轉(zhuǎn)。表面上看流動(dòng)性不少，其實(shí)能夠產(chǎn)生流動(dòng)性的很少，這是不容忽視的現(xiàn)實(shí)。

能不能少一點(diǎn)流動(dòng)性，當(dāng)然可以，但代價(jià)也許是房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)低迷，直到硬著陸那一天；股市從哪里來(lái)到哪里去，兩三年之內(nèi)基本無(wú)法看到牛市；大量所謂“僵尸企業(yè)”出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性破產(chǎn)倒閉，大量企業(yè)員工下崗。物價(jià)是下降了，工資包括勞動(dòng)者收入也出現(xiàn)下降。這樣的通縮前景比通脹還要可怕。

不要輕易地、過(guò)早地把抗通脹當(dāng)成是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要困難，結(jié)構(gòu)性通脹應(yīng)該用結(jié)構(gòu)性辦法解決，比如說(shuō)增加豬肉和蔬菜供給，適度減少對(duì)熱門市場(chǎng)的貸款，包括在期貨上做一點(diǎn)文章，也可以考慮通過(guò)虛擬金融市場(chǎng)吸收一部分樓市資金，但千萬(wàn)不能對(duì)貨幣環(huán)境進(jìn)行緊縮，更不能有意識(shí)地打壓股市、樓市。要知道，當(dāng)前的A股以及房市其實(shí)依然是比較脆弱的。

（作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）