“注冊制對A股影響極為深遠(yuǎn)，因而其推進(jìn)過程必然也是漸進(jìn)而有序。”國金證券資管一部投資總監(jiān)吳強表示，注冊制不會一次性完全放開，應(yīng)該是在監(jiān)管層把控基礎(chǔ)上的注冊制。

他認(rèn)為，隨著注冊制的推進(jìn)，投資者更需要保持對市場的敬畏，在精選優(yōu)質(zhì)公司的同時，更應(yīng)該運用多元化的金融工具對沖風(fēng)險，才能使投資走得更長遠(yuǎn)、更平穩(wěn)。

透徹理解市場

10日，大盤沖高受阻于3500點后震蕩回落，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也退守30日均線。事實上，大盤自11月中旬創(chuàng)下3678.27點的反彈新高后，近期一直處于震蕩回調(diào)期，但國金慧泉精選對沖系列多只產(chǎn)品的凈值基本保持不變。

“我們前段時間把倉位降下來了。所有的風(fēng)險因子都暗含在里面，對市場的理解越透徹，那么應(yīng)對策略行為就越接近市場本質(zhì)。”吳強說。

近半年以來，滬深300指數(shù)下跌26.52%，而吳強負(fù)責(zé)的國金多只產(chǎn)品反而逆勢上漲。國金慧泉精選對沖3號今年以來上漲57%；此外，國金慧泉量化對沖2號、國金慧泉量化對沖3號，今年以來凈值累計增幅均超過40%，且月最大回撤沒有超過3%。今年以來，國金證券旗下共有6只產(chǎn)品在股票市場中性策略基金的業(yè)績排行榜中躋身前十。

吳強認(rèn)為，預(yù)測市場何時調(diào)整，就必須先理解市場上漲的邏輯。

今年市場上漲的主要推手是資金。去年年底以來，場內(nèi)、場外資金蜂擁入市進(jìn)而推高股指。然而，世間并不存在永動機(jī)。5月初，監(jiān)管層發(fā)布清理配資的政策令扳響了市場調(diào)整的一槍，正好打在了股市上漲的要害上。

而此輪反彈，也有類似之處。不過，周四股市走弱，并不意味著注冊制的消息打壓了市場。“注冊制對A股影響是極為深遠(yuǎn)，因而其推進(jìn)過程必然也是漸進(jìn)而有序。”吳強表示，注冊制不會一次性完全放開，應(yīng)該是在監(jiān)管層把控基礎(chǔ)上的注冊制。按照目前推進(jìn)速度，注冊制最早在明年4月份才可能落地，市場無需太多恐懼。

吳強認(rèn)為目前A股的容量已經(jīng)足夠大，也具備每年數(shù)百家公司上市的承接力，投資者可以選擇更多優(yōu)質(zhì)公司。同時，目前已有相當(dāng)?shù)纳鲜泄驹讷@得募集資金后，開始重塑自己優(yōu)勢。因此，注冊制出臺并不會影響現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)公司的市場地位。

此外，對于影響市場估值的上市公司外延式收購，注冊制也僅存在理論上的影響。

“據(jù)國金測算，注冊制出臺后，消化現(xiàn)有排隊企業(yè)的存量仍需一段時間。”吳強認(rèn)為，收購與上市也是時間的賽跑。同時上市公司多種并購類型也難被注冊制所影響。最典型的是轉(zhuǎn)型類收購，比如地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)等。此外，具有很多行業(yè)特性的收購，比如廣告業(yè)并購，也是如此。

未來看好“兩新”投資機(jī)會

“另一方面，隨著注冊制出臺，規(guī)避市場風(fēng)險的手段一定要為投資者所掌握。”吳強表示，在目前市場環(huán)境中，運用多種金融工具和多策略，才更加容易可能超越市場。

具有“抗跌神器”稱號的量化對沖基金在現(xiàn)貨市場調(diào)整的過程中，通過期指空頭合約的盈利對沖股票現(xiàn)貨頭寸的損失，有效規(guī)避股市波動的風(fēng)險，從而備受穩(wěn)健投資者的青睞。

“如果是單一做多策略是資產(chǎn)管理的1.0版，量化對沖就是2.0版。”吳強認(rèn)為，做投資不單是要考慮收益，更要考慮性價比更高的收益。通過金融工具的運用，對沖系統(tǒng)性風(fēng)險，將風(fēng)險敞口控制在5%以內(nèi)，讓投資者獲得更持續(xù)、更穩(wěn)定的收益越發(fā)得到市場資金，尤其是以銀行為代表的機(jī)構(gòu)資金的認(rèn)可。

吳強表示，隨著注冊制的出臺，明年公司及旗下產(chǎn)品的策略仍是主打量化對沖，并在此基礎(chǔ)上執(zhí)行主動管理。公司看好明年成長股表現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)L型筑底或難以避免，傳統(tǒng)行業(yè)走向衰落，與此同時雙創(chuàng)帶來的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型效果正在顯現(xiàn)。事實上，A股之前炒過好幾輪的新能源汽車正在兌現(xiàn)業(yè)績。今年上半年以來，銷量環(huán)比倍增，成長股也有量變到質(zhì)變的過程。

基于此，國金資管看好成長股里兩大投資主題：“新需求”和“新技術(shù)”。“新需求”即相對傳統(tǒng)投資型需求而言，新需求包括傳媒娛樂、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、“美麗”經(jīng)濟(jì)如整形、美容等新型消費。“新技術(shù)”驅(qū)動下的VR、無人駕駛、新材料等領(lǐng)域也是國金資管關(guān)注的投資品種。

編輯：肖鴻月 審核：譚婧 終審：李凱