每經(jīng)編輯 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

短期市場(chǎng)下行是去杠桿的必然結(jié)果。

14日，監(jiān)管部門深夜發(fā)聲，安撫市場(chǎng)情緒。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，場(chǎng)外配資賬戶強(qiáng)行平倉占比較低，按照現(xiàn)有方式、節(jié)奏對(duì)剩余場(chǎng)外配資賬戶進(jìn)行清理，對(duì)市場(chǎng)不會(huì)造成明顯沖擊。

不過需要注意的是，市場(chǎng)看的是預(yù)期，千億資金下降在一定條件下有可能意味著萬億資金的減少，并且市場(chǎng)往往出現(xiàn)過于極端的連鎖反應(yīng)——樂觀的時(shí)候在云層之上，悲觀的時(shí)候在地獄之下。

一般來說市場(chǎng)需要有兩大支撐：一是上市公司盈利，二是資金源源不斷進(jìn)入。如果兩者都沒有，市場(chǎng)多半就悲劇了，甚至?xí)环糯蟪蔀榧訌?qiáng)版的悲劇。

情緒與資金都有傳染的功能，清理配資的矛盾傳導(dǎo)到券商與信托，華泰與中融之間的協(xié)議不知該如何處置，大部分人選擇觀望，以免被流彈誤傷。與此同時(shí)，對(duì)“敢死隊(duì)”掛撤單的整頓，也讓部分“敢死隊(duì)”選擇了觀望。

問題來了，為什么市場(chǎng)如此低迷，管理層清理配資卻毫不手軟？

管理層強(qiáng)硬清理不合規(guī)杠桿，清理違規(guī)的操作手段，降低期指投機(jī)活躍度，沒有因?yàn)槭袌?chǎng)下行而稍皺眉頭。引發(fā)此次股市大幅波動(dòng)的8家機(jī)構(gòu)，共受到高達(dá)8.4億元罰沒款的處罰，堪稱中國證券市場(chǎng)歷史之最。

管理層嘗試一手繼續(xù)維持滬綜指3000點(diǎn)左右，以維系市場(chǎng)信心；另一手頂住市場(chǎng)下行的代價(jià)，是為了打造一條防火隔離帶，以免不可預(yù)測(cè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)噩夢(mèng)成真。

目前全球市場(chǎng)去杠桿如火如荼，從股市到匯率震蕩不止，資金從新興市場(chǎng)和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)流出，全球大宗商品的暗黑隧道看不到盡頭。已經(jīng)有金融機(jī)構(gòu)在推測(cè)巴西、土耳其或成為下一波債務(wù)危機(jī)爆發(fā)地，接下債務(wù)的接力棒。

雖然概率不高，但是美聯(lián)儲(chǔ)加息仍然可能在本月發(fā)生，全球財(cái)經(jīng)人士都在看美聯(lián)儲(chǔ)，如果美聯(lián)儲(chǔ)因?yàn)閾?dān)心市場(chǎng)下行明確不加息，那么市場(chǎng)的頹勢(shì)將略有好轉(zhuǎn)；如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，做好最壞的打算就是現(xiàn)實(shí)的舉措。

在這種情況下，即使中國市場(chǎng)自己不去杠桿，只要美元指數(shù)繼續(xù)上升，國際市場(chǎng)也會(huì)逼著中國去杠桿。美國加息，美元指數(shù)在目前的高位繼續(xù)上升，直到突破100，全球廉價(jià)套利資金進(jìn)入美國，僅賺取匯差也劃算，那時(shí)美元指數(shù)形成一個(gè)上升循環(huán)。如果美國不加息，市場(chǎng)預(yù)期美國加息仍會(huì)推高美元指數(shù)，中國證券與貨幣市場(chǎng)仍然會(huì)遭遇巨大壓力，目前的局面正是如此。

現(xiàn)在股價(jià)雖處于下行過程中，但投資者總體還算鎮(zhèn)定，那是因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)還比較穩(wěn)定，一旦股市疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅下挫，中國金融系統(tǒng)與中等收入群體將很難承擔(dān)得起這樣的壓力。

堅(jiān)持去杠桿，其實(shí)是在做最壞的準(zhǔn)備，如果中國成為全球去杠桿的受災(zāi)地，起碼杠桿去掉后還能夠保障金融系統(tǒng)不至于崩潰。收緊螞蟻搬家式的外匯兌換，收緊做空手段，就是為了提前減少“剪羊毛”的工具。

面對(duì)眼下的資本市場(chǎng)，投資者只要做好資產(chǎn)配置就不必驚慌，驚慌沒有任何用處，中國經(jīng)濟(jì)如果被壓垮，驚慌不會(huì)讓我們減少損失。而如果中國經(jīng)濟(jì)有足夠的潛力，市場(chǎng)下行周期恰恰是逢低吸納有價(jià)值資產(chǎn)的良機(jī)——中國資本市場(chǎng)仍然存在有價(jià)值的、能夠順利度過下行經(jīng)濟(jì)周期的公司，但需要我們好好去發(fā)掘。