每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 費(fèi)盛海    

每經(jīng)記者 費(fèi)盛海

最為特立獨(dú)行的基金也忍不住了！

根據(jù)9月11日數(shù)據(jù)顯示，中航軍工分級(jí)當(dāng)日跌幅為0.2%，大于當(dāng)日跟蹤標(biāo)的中證軍工指數(shù)0.17%的跌幅，這表明中航軍B這只百億航母或以完成建倉(cāng)正式起航。

高折價(jià)有待修復(fù)

中航軍工分級(jí)一直以來因堅(jiān)定“空倉(cāng)”規(guī)模暴增等事件而受爭(zhēng)議，如今航母試水將會(huì)對(duì)其余軍工類分級(jí)基金帶來怎樣的影響有待市場(chǎng)考驗(yàn)？

值得注意，與軍工B、國(guó)防B、軍工B級(jí)、軍工股B等全力跟蹤中證軍工指數(shù)的B份額有所不同，中航軍工分級(jí)自4月20日上市以來，就因堅(jiān)定空倉(cāng)躲過大跌成為近半年來“表現(xiàn)最好”的分級(jí)基金之一。但長(zhǎng)期空倉(cāng)也對(duì)A、B份額定價(jià)帶來了一些獨(dú)特影響，相比其余軍工類B份額普遍存在5%-10%溢價(jià)的現(xiàn)狀而言中航軍B的折價(jià)率近14%，這樣的情況如若在之前的牛市中發(fā)生很可能瞬間就被修復(fù)，可能會(huì)在短期帶來超過20%的收益。但是在經(jīng)過兩輪“下折潮”后當(dāng)下分級(jí)基金市場(chǎng)已元?dú)獯髠摶鸾▊}(cāng)或形成一股向下的比價(jià)效應(yīng)。

中航軍B建倉(cāng)所帶來的究竟是投資機(jī)會(huì)還是向下的比價(jià)效應(yīng)，中航軍B能否抄底成功等問題，給身在其中的投資者留下了足夠的懸念？但無論結(jié)果如何，這次“重量級(jí)”事件都不失為是測(cè)量市場(chǎng)強(qiáng)弱的一塊試金石！

成也空倉(cāng) 敗也空倉(cāng)

中航軍工分級(jí)作為指數(shù)型基金迅速建倉(cāng)本無可厚非，選擇空倉(cāng)乃至“一度踏空”難免引來熱議。由于該基金“空倉(cāng)”上市后一直保持輕倉(cāng)位，其母基金凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)極低，中航軍A、B份額一旦遭遇爆炒就會(huì)出現(xiàn)非常大的溢價(jià)套利機(jī)會(huì)，吸引套利資金大舉入場(chǎng)導(dǎo)致規(guī)模暴增，得益于此，中航軍工分級(jí)的總規(guī)模從上市前不足5億元，曾一度暴增超過200億份（根據(jù)A、B份額保守估計(jì)）成為總規(guī)靠前的分級(jí)基金。而空倉(cāng)對(duì)基金規(guī)模也是一把雙刃劍，在下跌趨勢(shì)中如果仍不建倉(cāng)則會(huì)受流通性和市場(chǎng)恐慌等多種因素影響，使得A、B份額折價(jià)導(dǎo)致規(guī)模驟降。（附圖）

中航軍工分級(jí)的總規(guī)模在大盤一路下跌后已從最高200逾億份一路縮減到現(xiàn)今的64逾億份，成為總規(guī)模僅次于軍工B的第二大軍工分級(jí)基金。

中航軍的投資策略及啟示

有軍工板塊分析師表示，指數(shù)基金的長(zhǎng)期走勢(shì)還是由指數(shù)走勢(shì)所決定，目前軍工在前期爆炒后隨大盤回落，暫時(shí)穩(wěn)在了前期低點(diǎn)附近震蕩，若行情轉(zhuǎn)走好有望短期探底成功，刺激B份額行情。但從長(zhǎng)期來看軍工板塊的估值整體仍然偏高，一旦轉(zhuǎn)弱也有很大可能繼續(xù)探底，B份額投資者應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。另外，由于目前A份額溢價(jià)較高，無論是中航軍B走強(qiáng)或是下折對(duì)A份額都很不利，A份額持有人應(yīng)注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略

（1）對(duì)于堅(jiān)定看好后市，或已持有軍工類分級(jí)的投資者。

目前中航軍B的價(jià)格杠桿為2.4倍，在同類中屬于居中水平，與規(guī)模最大的軍工B的2.5倍杠桿基本持平，但低于下折邊緣的國(guó)防B（3.6倍），在同類型基金中具有規(guī)模、杠桿、折價(jià)等三重優(yōu)勢(shì)。如果您堅(jiān)定看好軍工股后期行情或是持有其余軍工B份額，不妨替換成中航軍B或分倉(cāng)至中航軍B進(jìn)行“資產(chǎn)優(yōu)化”。

（2）對(duì)于場(chǎng)外投資者，或要做溢價(jià)率修復(fù)行情的投資者

當(dāng)下分級(jí)市場(chǎng)偏弱，博溢價(jià)率修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)較大，只宜輕倉(cāng)嘗試。另外，可同時(shí)買入國(guó)防A或軍工A對(duì)沖掉下跌所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已得到逐步釋放，一旦管理人看好未來行情，也不排除出旗下空倉(cāng)基金相繼建倉(cāng)的可能。與中航軍工分級(jí)有類似情形的還有前海開源基金公司旗下的健康分級(jí)，將在10月中旬前完成建倉(cāng)，如若中航軍B走出折價(jià)修復(fù)行情，對(duì)健康B之后的走勢(shì)或形成支撐。