眾所周知，巴菲特是非常堅(jiān)定的價(jià)值投資者，因?yàn)樵谄溟L達(dá)幾十年的投資生涯中，不論是遭遇浮虧或是指數(shù)暴跌，對于當(dāng)時(shí)人民幣貶值、A股下跌引發(fā)的世界市場資產(chǎn)價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)，巴菲特完全以一個(gè)投資大師的眼光來看待，“我喜歡市場下跌的日子，因?yàn)檫@意味著買入資產(chǎn)的價(jià)格更便宜了?！? 據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴菲特一生遇到過四次股市暴跌，其中，三次標(biāo)普500指數(shù)跌幅過半，他的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以歸納為一句話：要淡定地看好機(jī)會(huì)，出手要準(zhǔn)。 估值修復(fù)漫長耐心抄底 早在1969年9月，巴菲特認(rèn)為股市估值過高，便決心抱著現(xiàn)金退出股市等待時(shí)機(jī)，這一等就是5年。 1974年，美股跌幅更加深重。當(dāng)年的10月4日，標(biāo)普500指數(shù)最低只有60點(diǎn)；1974年末、1975年初的時(shí)候，道瓊斯指數(shù)一度暴跌到550點(diǎn)。 股市暴跌往往伴隨著投資者的恐慌性拋售，就在別人認(rèn)為1929年美股暴跌詛咒再次來臨時(shí)，歇了5年的巴菲特卻突然大量吸籌，直至其資本消化不了了為止。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1974年跌出指數(shù)階段性谷底時(shí)參與的投資者，大多數(shù)人的回報(bào)率都在75%以上。 1987年10月19日，巴菲特遇到了人生中的第二次股市風(fēng)暴。1987年道瓊斯指數(shù)狂跌了508點(diǎn)，日跌幅高達(dá)22.61%。巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司市值一天就蒸發(fā)了3.42億美元，但巴菲特反而安慰同事說，“股價(jià)下跌對公司沒影響，大家照常工作”。 為什么巴菲特敢這么說？ 因?yàn)槟菚r(shí)他手里就剩3只股票：美國廣播公司、華盛頓郵報(bào)和思科，而且他還宣稱要和這三只股票相伴到永遠(yuǎn)。 1987年，股市下跌與反彈的速度都很快，巴菲特沒來得及施展身手。 直到暴跌后的1988年，巴菲特開始大量買入可口可樂。 到了1989年，巴菲特兩年內(nèi)買入了10億美元可口可樂，1994年繼續(xù)增持后總投資達(dá)到13億美元。1997年底巴菲特持有可口可樂股票市值上漲到133億美元，10年賺了10倍。 這兩次巴菲特面對暴跌的啟示是：不要低估市場的瘋狂，高估值持續(xù)的時(shí)間可能很漫長，等待市場恢復(fù)理性的過程不會(huì)一帆風(fēng)順，其間要淡定，有耐心，因?yàn)榭赡芤壬蠋啄辍? 看準(zhǔn)時(shí)機(jī)“用大桶接金子” 2000年，美國科技網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，納斯達(dá)克指數(shù)從5000點(diǎn)狂瀉至2000點(diǎn)。當(dāng)年紅極一時(shí)的妖股雅虎從250美元跌到4美元左右，慘烈程度可見一斑。 此時(shí)的股市似乎跌出了抄底機(jī)會(huì)，但巴菲特卻沒有出手。在致股東的信中，巴菲特道出原委：除非我發(fā)現(xiàn)能讓我最少獲得10%稅前收益的概率變得非常高，否則我寧可閑著。 繼續(xù)等待，是巴菲特在這段時(shí)間的操作策略。直到2003年，巴菲特終于閑不住了，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)了一只股票，一只讓中國股民永遠(yuǎn)銘記的股票——在港股上市的中國石油.2000年上市之初，中國石油的股價(jià)就破發(fā)，跌到了1.1港元。在巴菲特買入這只股票前，中國石油的股價(jià)在1~2港元間徘徊。 看準(zhǔn)了中國石油的巨大潛力，2003年4月1日，巴菲特用伯克希爾哈撒韋的一則公告，向世人宣布他成功抄底中國石油。2002~2003年，巴菲特累計(jì)斥資4.88億美元買入中國石油1.3%的股權(quán)。有人曾一度質(zhì)疑這一投資，因?yàn)橹袊偷挠吞镩_發(fā)遭遇瓶頸，而且它擁有40萬名員工，成本高居不下。 當(dāng)時(shí)，中國石油的市值是370億美元。而巴菲特估計(jì)其價(jià)值至少1000億美元。 事實(shí)證明，巴菲特這一估值還是保守了，由于油價(jià)上漲和新油田的發(fā)現(xiàn)，中國石油股價(jià)大幅上漲。 到2007年中國石油回歸A股、巴菲特出清這部分股權(quán)時(shí)，中國石油的市值已高達(dá)2750億美元，這讓巴菲特賺了35億美元。 巴菲特第四次面對股市暴跌，是在2008年次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)。2008年10月17日，正值市場恐懼氣氛最濃的時(shí)候，巴菲特在《紐約時(shí)報(bào)》上發(fā)表文章，公開宣布自己正在買入美國股票。在文章中他再次重申他的投資格言：在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。 他在2009年度致股東的信中表示，暴跌時(shí)要貪婪到用大桶接，“如此巨大的機(jī)會(huì)非常少見。當(dāng)天上下金子的時(shí)候，應(yīng)該用大桶去接，而不是用小小的指環(huán)。” 巴菲特“接金子”的桶有多大呢？ 用巴菲特自己的話說，2008年初，我們擁有443億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)，之后我們還留存了2007年度170億美元的營業(yè)利潤。然而，到2009年底，我們的現(xiàn)金資產(chǎn)減少到了306億美元(其中80億指定用于收購伯靈頓鐵路公司). 需要強(qiáng)調(diào)的是，巴菲特之所以能夠在暴跌中如此淡定地大規(guī)模投資，關(guān)鍵在于他對價(jià)值投資的堅(jiān)定信仰。 巴菲特后來如此評價(jià)自己在次貸危機(jī)時(shí)期的策略，“過去兩年對真正的投資者來說是最理想的投資時(shí)期，恐懼氣氛反而是投資者的好朋友。那些只在根據(jù)市場分析人士做出樂觀分析評價(jià)時(shí)才買入的投資者，為了毫無意義的保證付出了嚴(yán)重過高的價(jià)格。最終在投資中起決定作用的是你支付的價(jià)格和這個(gè)公司在未來十年或者二十年的盈利之間的差額，不管你是整體收購，還是只在股市上買入這家公司的一小部分股份?！? 不重短期看好中國長期潛力 時(shí)間回到今年8月全球股市集體暴跌。 8月人民幣意外貶值，全球股市市值蒸發(fā)5.7萬億美元，MSCI全球指數(shù)(MSCIWorldIndex)跌超9%，MSCI亞太指數(shù)(MSCIAsiaPacificIndex)跌超10%。 A股前后經(jīng)歷了兩輪下跌。6月15日~7月中旬，滬指下跌32.11%。8月18~8月26日，受人民幣貶值影響，滬指下跌26.7%，此后滬指不斷震蕩并微幅回升。滬指沒有明顯的反轉(zhuǎn)信號，市場情緒焦灼，一些看空中國的對沖基金開始獲利了結(jié)。8月份凱雷投資集團(tuán)旗下一只對沖基金因人民幣意外大幅貶值而在兩天內(nèi)賺了大約1億美元，這標(biāo)志著一些看空中國的投資者開始獲得回報(bào)。 在此前四次股市下跌中都淡定抄底的巴菲特再次發(fā)聲，看多中國。巴菲特在接受彭博采訪時(shí)表示，“總體來說，我們?nèi)栽谙蚯?，中國也將一樣。”對于?dāng)時(shí)人民幣貶值、A股下跌引發(fā)的世界市場資產(chǎn)價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)，巴菲特完全以一個(gè)投資大師的眼光來看待，“我喜歡市場下跌的日子，因?yàn)檫@意味著買入資產(chǎn)的價(jià)格更便宜了?！? 實(shí)際上，巴菲特向來看好中國的長期潛力。在今年5月的伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)上，巴菲特就已經(jīng)對中國經(jīng)濟(jì)表了態(tài)——在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)將保持非常好的表現(xiàn)。中國迄今已取得了的成就簡直就是奇跡。我?guī)缀醪荒芟嘈乓粋€(gè)如此規(guī)模的國家能如此快速地發(fā)展，簡直太快了。中國已經(jīng)找到了釋放自己潛力的道路。 但巴菲特在看多中國的同時(shí)，也表示中國還有很長的路要走。巴菲特一生堅(jiān)持長期投資理念，當(dāng)問到股市短期內(nèi)將走向何處時(shí)，巴菲特坦言，他也不知道，因?yàn)樗耙恢辈簧瞄L”預(yù)測短期走勢?！暗?，如果從5年或10年的跨度看，我相信市場將上漲相當(dāng)大幅度”，巴菲特如此回答記者關(guān)于短期內(nèi)股市走勢的問題。因?yàn)閺陌头铺氐耐顿Y生涯來看，其每次抄底成功凈賺幾十億美元，都絕不是在短時(shí)間內(nèi)完成的，而是長期蟄伏等待機(jī)會(huì)精準(zhǔn)抄底的結(jié)果。