每經(jīng)編輯 吳若凡    

每經(jīng)實習(xí)記者 吳若凡

貨幣寬松浪潮席卷全球，如今，低利率甚至負利率已經(jīng)成為不少國家的“新常態(tài)”。負利率時代，一方面會讓企業(yè)的融資成本降低，進而會導(dǎo)致投資加速擴張；但另一方面，負利率也會使資金更多流入資產(chǎn)領(lǐng)域，間接推高資產(chǎn)價格。

在貨幣寬松背景下，房企也迎來了融資盛宴。充裕的資金和低廉的融資成本，再加之房地產(chǎn)市場預(yù)期的轉(zhuǎn)好，房地產(chǎn)企業(yè)紛紛發(fā)行公司債。雖然發(fā)行公司債是并不是最優(yōu)的融資手段，但其市場化程度高、利率低的特點使其成為房企的香餑餑。

業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)階段，市場的流動性現(xiàn)在太充裕了。利率再低，哪怕為負，雖然會帶來融資成本的降低，但同樣也會帶來投資風(fēng)險，房地產(chǎn)行業(yè)面臨的風(fēng)險和以往是不同的，一旦加速擴張，庫存高企加上市場等因素必然會使房地產(chǎn)的不確定性因素增大。過多的錢反而會成為開發(fā)商的包袱。

睿信管理咨詢總裁薛迥文表示，借錢意味著相應(yīng)的融資費用就會產(chǎn)生，資金閑置所產(chǎn)生的費用會吞噬相應(yīng)的利潤。他建議，房企在選擇新的項目時，一定要慎重。一旦資金過多流入土地市場，勢必會造成地價高企，這就會處現(xiàn)上半年地王頻出的局面，而當前市場的不確定因素，極容易出現(xiàn)面粉高過面包的情況，房企入不敷出。

在薛迥文看來，企業(yè)借錢的動力源于投資端的收益率高低，因此，借錢不是越多越好，而是要借“合適”的錢，借的錢便宜與否并不取決于貸款利率，更不該和通貨膨脹率相比較，而是和投資收益比，即扣除風(fēng)險成本之后收益減去融資成本的差值，這才是融資的前提。

薛迥文表示，每家房企有其自身特點，港股上市公司和A股上市公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)以及兩地資本市場偏好也不盡相同。一般而言A股上市房企都傾向于高杠桿，用通俗的話講就是借的錢越多越好，比的是誰擴張快，誰舉債多的高舉高大模式。而對港股市場來說，一旦房企負債過高，勢必會影響企業(yè)估值。理論上講，香港的融資成本比內(nèi)地要低得多，但房企非但沒有拼命舉債，反而是一個勁壓低負債率。

薛迥文告訴記者，房企自拿地伊始就有了系統(tǒng)的開發(fā)計劃。從單向來看，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)跟現(xiàn)金流期限相匹配是最好，融資成本有高有低。如果是高周轉(zhuǎn)，那肯定是以短期債為主，現(xiàn)金在流入和流出之間有一個匹配，即長短債結(jié)合。

企業(yè)不會因為融資成本高低而打亂既有的融資節(jié)奏，至少不是決定性因素。真正取決于開發(fā)企業(yè)融資的還是開發(fā)條件和盈利能力，即凈資產(chǎn)收益率。

雖然大型房企和小型房企融資能力有高有低，可舉債的能力也不盡相同。當市場出現(xiàn)不利因素時，大的房企可能大而不倒，但小房企一旦一步走錯，就可能滿盤皆輸。

還有個不容忽視問題是，即使融資成本再低，一些評級較低、不符合要求的中小型房企還是難以融資。