◎易憲容 這一周，各國(guó)股市暴跌，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣大幅貶值，石油及大宗商品的價(jià)格急挫，國(guó)際市場(chǎng)的資金都向安全的地方轉(zhuǎn)移。 上周美國(guó)道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)的跌幅都達(dá)到5.8%，創(chuàng)2011年9月以來(lái)最大跌幅。歐元區(qū)績(jī)優(yōu)股EuroSTOXX50指數(shù)急跌3.2%，較4月觸及的紀(jì)錄高位回調(diào)20%。MSCI亞太指數(shù)全周跌5%，創(chuàng)2014年2月以來(lái)的新低。香港恒生指數(shù)下跌6.6%，創(chuàng)2014年5月13日以來(lái)最低位。臺(tái)灣股市指數(shù)從4月高位以來(lái)暴跌了22%以上。 不僅全球股市暴跌，國(guó)際油價(jià)也在下挫。紐約原油期貨22日下跌到每桶39.89美元，創(chuàng)6年新低，跌穿40美元大關(guān)。油價(jià)連續(xù)下跌8個(gè)星期，錄得1986年以來(lái)最長(zhǎng)的油價(jià)下跌浪。 隨著國(guó)際石油及大宗商品價(jià)格暴跌，新興市場(chǎng)國(guó)家的股債匯市場(chǎng)都遭到大量的拋售。22日墨西哥比索、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、馬來(lái)西亞林吉特、智利披索，韓國(guó)元、印度盧比等兌換美元匯率統(tǒng)統(tǒng)下跌。盡管美元匯率指數(shù)同日下跌了0.89%，美元兌換歐元、瑞士法郎及日元下挫，但新興市場(chǎng)國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)愈演愈烈。 從上個(gè)星期央行對(duì)人民幣主動(dòng)大幅貶值以來(lái)，全球市場(chǎng)就開始出現(xiàn)巨大震蕩。先是不少國(guó)家的貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，隨后，中國(guó)8月財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)公布初值為47.1，遠(yuǎn)不及預(yù)期的48.2，或創(chuàng)下2009年3月來(lái)最低。各國(guó)股市由此出現(xiàn)恐慌性拋盤，投資者都在擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。 如果真的是全球金融危機(jī)爆發(fā)，投資者會(huì)有所準(zhǔn)備嗎？大量資金又會(huì)逃到哪里？在回答之前，得先弄清楚兩個(gè)問(wèn)題。 一是目前正在全球市場(chǎng)發(fā)生的危機(jī)是什么性質(zhì)的危機(jī)？ 盡管我們所看到也是股市匯市暴跌，但是當(dāng)前的情況與1997年發(fā)生的亞洲金融危機(jī)或者2008年發(fā)生的美國(guó)金融危機(jī)有所不同。這次既沒有如雷曼倒閉、泰銖暴跌等突發(fā)性金融事件發(fā)生，也沒有出現(xiàn)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 投資咨詢研究機(jī)構(gòu)Gavekal的經(jīng)濟(jì)學(xué)家LouisGave21日發(fā)表的報(bào)告指出，要分清這是一場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，還是一次企業(yè)無(wú)力償債導(dǎo)致的銀行系統(tǒng)危機(jī)。如果是后者，這種危機(jī)一定需要漫長(zhǎng)的時(shí)間才能得以解決；如果是前者，在經(jīng)歷資金撤離的短暫痛苦，并在各國(guó)政府協(xié)力救助下，可能很快就會(huì)平息。就目前的情況來(lái)看，這場(chǎng)危機(jī)更多的是流動(dòng)性危機(jī)，是投資者紛紛贖回基金，導(dǎo)致全球市場(chǎng)流動(dòng)性短缺。 二是當(dāng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，第一要?jiǎng)?wù)是什么？ 出現(xiàn)危機(jī)后首先要做的是避險(xiǎn)。這次投資者沒有像2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后讓資金涌向黃金，而是流向發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣。因?yàn)榱飨虿⒊钟羞@些貨幣資產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能最小。 美元匯率近幾個(gè)月持續(xù)上升后，歐元及日元的相對(duì)價(jià)格會(huì)低一些。在這種情況下，美元匯率指數(shù)出現(xiàn)下跌，從新興市場(chǎng)逃出的資金就流向了歐元及日元。 前兩周歐元上升主要是由于人民幣貶值出現(xiàn)歐元兌人民幣利差交易拆倉(cāng)潮。上周的情況則不是這樣。歐元利差交易貨幣的趨勢(shì)已經(jīng)淡化，就相對(duì)價(jià)格而言，歐元成了避險(xiǎn)貨幣。資金流向了歐元，歐元也升到了7個(gè)星期以來(lái)的新高。投資者如果已經(jīng)觀察到這一點(diǎn)，就會(huì)知道該如何應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。 （作者為中國(guó)社科院金融所研究員）