這個周末，關(guān)于量化對沖交易領(lǐng)域的大腕盈融達(dá)被監(jiān)管部門處罰及公司不服提出復(fù)核申請的新聞刷爆朋友圈。一時間，人們既對盈融達(dá)有錯沒錯議論紛紛，又對量化對沖交易這個新事物充滿了好奇。

根據(jù)滬深兩市交易所公告，在采取限制交易措施的賬戶中，量化對沖產(chǎn)品占了大部分；而盈融達(dá)的問題，并不是量化交易這種交易方式的問題，而是禍起頻繁撤單這一人工交易同樣可以存在的問題。

這就如同足球比賽中的假摔，有時也是要吃黃牌的，特別是一些關(guān)鍵球上。

目前來看，絕大多數(shù)的量化對沖套利交易對股票市場的影響其實是中性的，在極端情況下，它甚至于還有利于股票市場的流動性，所以說，量化交易作為一種交易方式，其本身并沒有什么問題！

量化投資就是借助現(xiàn)代統(tǒng)計學(xué)、數(shù)學(xué)的方法，從海量歷史大數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來股票上漲的多種“大概率”策略和規(guī)律，并在此基礎(chǔ)上，綜合歸納成因子和模型程序，最終紀(jì)律嚴(yán)明地按照這些數(shù)量化模型組合來進行獨立投資，力求取得穩(wěn)定的、可持續(xù)的、高于平均的超額回報。海外量化投資已經(jīng)非常成熟，中國只是剛剛起步。

對沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風(fēng)險對沖過的基金”，本源的宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進行買空賣空、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上規(guī)避和化解投資風(fēng)險。

所謂“對沖”即通過賣空股指期貨抵消市場風(fēng)險。用量化投資找到超額收益，然后做空股指期貨，獲取穩(wěn)定的超額收益。這個盈利模式就是包括盈融達(dá)在內(nèi)的量化交易類型的基金的常用策略。

在成熟市場，量化交易的占比已經(jīng)非常之高了。美國在次貸危機爆發(fā)后，量化對沖交易不僅沒有被限制，反而是發(fā)展速度明顯加快了。所以說，量化對沖套利交易本身對市場的影響整體而言應(yīng)該是中性的，當(dāng)然，A股市場中的量化交易還是剛剛起步，需要監(jiān)管部門和交易者共同努力去不斷完善。

盈融達(dá)被抓典型，不是它的量化交易這種方式有問題，而是，請注意是因為它“存在反復(fù)撤單”這樣一種可能會誤導(dǎo)投資者的行為。其他被封的賬戶，或多或少都有同類的問題。

我們知道，當(dāng)一個交易者在報出委托單后又快速撤回，多次反復(fù)做出“假動作”，很難說自己沒有誘導(dǎo)其他投資者成為自己交易對手的目的，反復(fù)掛買又撤回，如此反復(fù)，其他人從盤面上看到的就是一大串的買單掛出來了，這樣做的目的，無非是誘多。通過這種“幌騙”行為，“幌騙者”可以在新的價格買進或賣出，從而獲利。

掛賣單也是如此。作為一單期現(xiàn)套利，在基差為正時買入股票賣出股指期貨合約，當(dāng)基差轉(zhuǎn)而為負(fù)時平倉期指空單同時賣出股票，這個操作沒有任何問題，問題就出在你在跌停板的位置賣出股票，這個賣出委托你不一直掛在跌停位置而是撤回然后再又掛在跌停，這個動作是有問題的，作為一家規(guī)模上百億的專業(yè)投資機構(gòu)，它不會連A股的交易規(guī)則都沒搞清楚吧？

跌停板位置的賣出委托遵循的可是“時間優(yōu)先原則”，即你掛出的賣單原本排在前面，結(jié)果你撤回后再掛出，又排到后邊去了，如果你不斷重復(fù)這個動作，盤面看到的將是賣單數(shù)量在不斷變化，而且特別說不過去的是，你掛賣又撤，其實就是不想賣出。

盈融達(dá)說它主觀上沒有惡意，這個我們僅憑現(xiàn)有的信息，還沒法做出結(jié)論。但是，它的行為客觀上存在對其他投資者的誤導(dǎo)和市場價格的擾動，被監(jiān)管部門處罰，程大爺覺得還是咎由自??！誰讓你給了監(jiān)管部門處罰你的把柄呢？

此外，有一位證券界的資深研究人員在與程大爺探討盈融達(dá)的申辯時指出：盈融達(dá)只公布了股票操作，未公布其股指期貨交易情況，如果只做期現(xiàn)套利，期指交易應(yīng)不頻繁，只有公布期指交易才能判斷，但為什么他們不公布？

此外，頻繁地在跌停價掛單撤單，如果是想平倉，為何要頻撤？如果是算法機械交易，完全可以修改程序，且改動相當(dāng)小。頻繁撤單時會擾動行情的買賣情況這是顯然的，在頻繁撤單的同時他們在期指上是怎么操作的？為何他們不公布？兩邊比對就能知道他們實際上在干什么了。但他們在說明中偏不予公布期現(xiàn)兩邊的同步操作情況這一核心信息。

不過，對于盈融達(dá)所說，量化對沖交易，在市場處于極端情況下，為市場提供了流動性這一點，程大爺表示贊同。在股票跌停而期指處于升水的時候，期現(xiàn)套利交易會做空期指同時買入股票，這個時候許多被封死跌停板的個股出現(xiàn)的買盤或許正是量化交易提供的。