每經(jīng)編輯 李怡

◎每經(jīng)記者 張斯

多年前，憑借一份良知，捅破“藍(lán)田股份造假”秘密的中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心主任劉姝威近期瞄準(zhǔn)了樂視。原本定于6月24日（周三）發(fā)布的《樂視分析報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），也提前至23日晚被發(fā)布。報(bào)告一出，“大v”們都震驚了，期待的“互撕”劇情似乎要戛然而止。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者隨即與樂視網(wǎng)方面取得聯(lián)系，但對(duì)于劉教授的報(bào)告，樂視網(wǎng)官方并未給予回復(fù)。

6月23日23：20，即上述《報(bào)告》發(fā)布兩小時(shí)后，樂視網(wǎng)投資者關(guān)系微博發(fā)表回應(yīng)劉姝威：“謝謝劉教授。希望您有機(jī)會(huì)來公司考察指導(dǎo)，了解一個(gè)與眾不同的真實(shí)樂視和獨(dú)一無(wú)二的樂視生態(tài)；同時(shí)期望就互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代新經(jīng)濟(jì)模式對(duì)于一個(gè)公司未來價(jià)值判斷的差異等課題，能深入交流。”

在《報(bào)告》中，劉姝威通過六個(gè)方面逐一對(duì)樂視進(jìn)行了分析。其中，“燒錢模式難以持續(xù)”的論點(diǎn)再次受到業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。但事實(shí)上，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，燒錢似乎已成為成功的“必經(jīng)之路”。2009年，福布斯曾撰文質(zhì)疑社交網(wǎng)站Facebook實(shí)現(xiàn)盈利難度極大，如今Facebook市值達(dá)到2432億美元，并將沃爾瑪踢出了10大美國(guó)企業(yè)名單。

樂視網(wǎng)資金短板已解？

事件起因?yàn)?月17日，劉姝威發(fā)表《嚴(yán)格控制上市公司實(shí)際控制人減持套現(xiàn)》一文，樂視網(wǎng)實(shí)際控制人賈躍亭成為重點(diǎn)炮轟對(duì)象，引發(fā)廣泛爭(zhēng)議。劉姝威的質(zhì)疑疑似遭到了樂視網(wǎng)擁躉們的攻擊。

為此，劉姝威認(rèn)為，上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力是我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，也是保護(hù)投資者利益的基礎(chǔ)，所以發(fā)布樂視網(wǎng)的報(bào)告有利于行業(yè)健康。

在6月23日晚發(fā)布的《報(bào)告》）中，劉姝威提出六點(diǎn)質(zhì)疑：一、樂視網(wǎng)的董事會(huì)成員結(jié)構(gòu)分析；二、樂視網(wǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)分析；三、我為什么說樂視網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)了問題？四、樂視網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)在哪里？五、可以為“講故事”投資嗎？六、我為什么以前沒有發(fā)表樂視網(wǎng)分析報(bào)告？

劉姝威的分析第一次出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”在財(cái)務(wù)報(bào)告中，根據(jù)其摘選財(cái)報(bào)內(nèi)容，2014年樂視網(wǎng)的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”是58.29億元，比2013年增長(zhǎng)了3倍，相當(dāng)于當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的85.5%。這么高的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”比例在上市公司中是不多見的，這說明樂視網(wǎng)的現(xiàn)金流量非常充足。

資金短板一直是樂視難掩的尷尬，在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)不是秘密。值得注意的是，此前劉姝威曾經(jīng)將賈躍亭減持解讀為樂視網(wǎng)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)問題。今日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，將與樂視網(wǎng)董事長(zhǎng)賈躍亭簽署第一筆資金的《借款協(xié)議》，借款金額不少于25億元，期限將不低于十年，免收利息。

此番賈躍亭無(wú)息借款資金協(xié)議簽訂以及借款期限的延長(zhǎng)，實(shí)際是賈躍亭在用行動(dòng)告訴投資者，其減持目的并非用來“改善生活”，而是全部用來發(fā)展樂視?？梢哉f，賈躍亭用最實(shí)在的行動(dòng)對(duì)劉姝威進(jìn)行了反擊。

燒錢模式難以持續(xù)？

在劉姝威看來，“銷售樂視TV是樂視網(wǎng)盈利能力下降的重要原因之一。”她提出了相應(yīng)的質(zhì)疑，“樂視網(wǎng)能夠通過銷售樂視TV，擴(kuò)大用戶規(guī)模嗎？這種策略能夠持續(xù)下去嗎？”

《報(bào)告》還提出，如果樂視網(wǎng)繼續(xù)實(shí)施“通過銷售樂視TV，擴(kuò)大用戶規(guī)模”的策略，那么，這種“燒錢”模式能夠持續(xù)多久？樂視網(wǎng)的投資者們?cè)敢鉃闃芬暰W(wǎng)“燒錢”繼續(xù)提供資金嗎？在國(guó)內(nèi)外，被“燒錢”模式燒死的公司已經(jīng)不少了。

此觀點(diǎn)一出，立刻引起業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑。有評(píng)論認(rèn)為，劉姝威是個(gè)好學(xué)者，但是其思想已遠(yuǎn)離樂視樣本本身：一是不懂互聯(lián)網(wǎng)與智能硬件；二是不考慮樂視企業(yè)特殊情況：創(chuàng)業(yè)板上市（再融資受限），去年危機(jī)，45億元定增失效，樂視影業(yè)并入與樂視體育、手機(jī)、電視融資均緩解資本緊張之無(wú)奈之舉。故燒錢是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)特色，旨在放長(zhǎng)線釣大魚，不值一駁；而賈躍亭今天五年變十年無(wú)息借款，只字不提，大股東減持套現(xiàn)，對(duì)樂視是無(wú)奈之舉。長(zhǎng)江后浪推前浪，這兩天估計(jì)有人會(huì)叫板劉姝威。

此外，清華大學(xué)教授李江濤也發(fā)表文章《樂視不是藍(lán)田》 。 他認(rèn)為劉姝威作為一個(gè)學(xué)者擁有一份良知是值得尊敬的，但是樂視不是藍(lán)田。

“賈躍亭減持股票是道德問題還是經(jīng)濟(jì)問題？如果是經(jīng)濟(jì)問題，那樂視就慘了，命運(yùn)可想而知。如果是道德問題，那就另當(dāng)別論。”他認(rèn)為，這不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題。樂視在企業(yè)運(yùn)作上沒有問題，是合法的。至于賈躍亭的減持是一個(gè)公司股東的資本行為，無(wú)可厚非。況且，減持的目的是支持樂視的發(fā)展，這似乎是明智之舉。用股權(quán)變現(xiàn)推動(dòng)公司的發(fā)展，這也是中國(guó)股東能夠想出的招數(shù)，值得肯定。