鴻達(dá)興業(yè)：盈利增長加速 PPP模式下的土壤修復(fù)+農(nóng)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+模式值得期待

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券 研究員：王席鑫 孫琦祥 袁善宸 日期：2015-04-29

事件：公司公告14 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33 億元、同比增長37.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.5 億元、同比增長17.4%，EPS 為0.41 元。公司公告15 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.2 億元、同比增長27.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為8059 萬元、同比增長30.8%，EPS 為0.09 元，公司同時預(yù)計(jì)1-6 月凈利潤區(qū)間為2-2.5 億元、同比增長62-102%。

盈利持續(xù)高增長，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量：公司14 年二季度電石擴(kuò)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)自給，生產(chǎn)成本大幅下降，此外環(huán)保脫硫劑等新產(chǎn)品也在貢獻(xiàn)增量，近期PVC 價格回升明顯，幾因素作用下二季度盈利增長表現(xiàn)尤為明顯。

參股塑交所，互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)模式值得期待：塑交所為國內(nèi)外塑料企業(yè)提供現(xiàn)貨電子交易、物流、供應(yīng)鏈貨押、信息資訊和技術(shù)服務(wù)，為全國客戶規(guī)模、交易規(guī)模最大、交易品種最齊全的塑料現(xiàn)貨交易中心。14 年塑膠所收入2.2 億元，凈利潤3029 萬元；15 年一季度收入1.6 億元，凈利潤606 萬元。塑交所在大宗工業(yè)原材料電子交易平臺、B-C 電子商務(wù)和物流方面具有優(yōu)勢，公司將土壤修復(fù)后的土地承包種植農(nóng)產(chǎn)品，公司收購股權(quán)后可以嘗試?yán)没ヂ?lián)網(wǎng)的模式將農(nóng)產(chǎn)品導(dǎo)入線上，土壤修復(fù)+互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)的模式值得期待。

土壤改良劑市場空間巨大，PPP 的經(jīng)營模式盈利清晰：目前國內(nèi)被污染土地面積高達(dá)3.5 億畝，較06 年翻一番，全國堿性土壤5.27 億畝，主要在北方，酸性土壤主要在南方。土壤改良是符合國家戰(zhàn)略大趨勢的產(chǎn)業(yè)，近年來國家各相關(guān)部門都采取了多項(xiàng)措施保護(hù)耕地，積極推進(jìn)土壤污染防治工作。土地修復(fù)期限約為1 年時間，修復(fù)后的土地可通過承包等方式出租給農(nóng)民或者返售給政府，屬于PPP 模式，預(yù)計(jì)單畝盈利幾千元。

投資建議：PVC 方面，我們認(rèn)為未來幾年盈利空間在4-5 億元，與北方稀土成立合資公司保障PVC 助劑原材料供應(yīng)，土壤改良業(yè)務(wù)處于逐步放量階段，PPP 模式盈利清晰，預(yù)計(jì)未來有較大增速，參股塑膠所帶來互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.60、0.81 和1.09 元，考慮到土壤改良巨大的市場空間，維持買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價30 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：PVC 景氣繼續(xù)下滑、土壤改良進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等

廣電運(yùn)通一季報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績略低于預(yù)期，全年快速增長無憂

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 研究員：范國 華熊昕 日期：2015-04-29

投資要點(diǎn)：

維持58元的目標(biāo)價。維持公司2015-16年EPS為1.15/1.47元的盈利預(yù)測，定增后攤薄EPS為0.93/1.19元。維持58元的目標(biāo)價，對應(yīng)2015年P(guān)E為50倍，維持增持評級。

營收增速符合預(yù)期，利潤增速略低于預(yù)期。2015Q1公司營收6.97億元，同比增27%，增速符合我們的預(yù)期；凈利為1.70億元，同比增9%，略低于我們的預(yù)期。凈利增速低于營收原因在于毛利率下降2個百分點(diǎn)且銷售費(fèi)用率提升1個百分點(diǎn)。母公司利潤率下降6個百分點(diǎn)而銷售費(fèi)用率上升2個百分點(diǎn)，我們推斷母公司利潤率下降原因可能在于競爭對手價格戰(zhàn)，而營銷力度的加大推動銷售費(fèi)用率提升。

全年業(yè)績快速增長無憂：1)公司2014年度結(jié)余訂單達(dá)27億元，2015Q1存貨高達(dá)20億元，其中大部分為發(fā)出未確認(rèn)商品；預(yù)收款項(xiàng)達(dá)9.45億元，大部分為合同預(yù)收款。2)據(jù)中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，大股東無線電集團(tuán)董事長表示集團(tuán)2015Q1新簽約合同金額38億元，同比增長52%，考慮到運(yùn)通在集團(tuán)內(nèi)收入占比較大，推斷運(yùn)通一季度訂單情況不錯。3)公司預(yù)計(jì)2015H1凈利增速為0~30%。

銀行卡清算市場放開，ATM運(yùn)營業(yè)務(wù)有望迎風(fēng)而起。依據(jù)國務(wù)院政策，6月1日起，符合條件的企業(yè)法人可以申請?jiān)O(shè)立銀行卡清算機(jī)構(gòu)。

公司作為國內(nèi)最大的ATM廠商，有望借銀行卡清算市場放開契機(jī)，打造支付清算閉環(huán)，為ATM運(yùn)營業(yè)務(wù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：安保押運(yùn)全國布局進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。