每經編輯 每經記者 朱秀偉    

◎每經記者 朱秀偉

不論是合并在即的央企，還是眾多民營上市公司，并購重組無疑是目前最火爆的題材。上周，證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)將上市公司發(fā)行股份購買資產募集配套資金比例由25%提升至100%。對于并購重組，此舉在一些機構看來不亞于“火上澆油”。

有機構提示，年初至今A股地產股出現(xiàn)滯漲，銷售轉暖+機構低配有望帶來龍頭地產股價的補漲，上升空間在20%以上。此外，5月1日起稀土、鎢、鉬等產品出口關稅將被取消，鎢行業(yè)將受益于政策催化行情。

大/市/風/向

國泰君安：并購潮或再升溫

證監(jiān)會24日發(fā)布修訂后的《〈上市公司重大資產重組管理辦法〉第十四條、第四十四條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號》（以下簡稱《適用意見》），將發(fā)行股份購買資產中的募集配套資金比例提升至100%，在該范圍內一并由并購重組審核委員會審核；超過100%的，由發(fā)行委員會審核。

國泰君安認為，這一修訂極大地提升了上市公司在并購重組活動中的募集資金規(guī)模，對并購行為中的上市公司、券商中介、被并購標的相關各方均產生利好，將進一步鼓勵和刺激更多的并購行為發(fā)生。相對IPO程序而言，當前通過并購重組進入資本市場的程序更加簡單，耗用時間更短?！哆m用意見》的修訂對當前已經火熱的并購市場又“添了一把柴”。

并購重組活動在本輪行情中扮演重要角色。由于存在一、二級市場價差，并購對于上市公司尤其是小市值上市公司增加業(yè)績、提升估值發(fā)揮了持續(xù)的作用。當市場對某一公司的并購事件預期足夠強烈時，上市公司本身業(yè)績增長等基本面因素便成為次要考慮因素，市場愿意給出遠遠高于常規(guī)的估值倍數(shù)。

據國泰君安統(tǒng)計，2014年超過300家公司通過被并購的方式進入資本市場，遠遠超過2014年的IPO公司數(shù)量。這對于市場行情和市場風格產生了重大影響。并購重組的進一步增加，將使更多的優(yōu)質公司通過被收購的方式進入A股市場，一方面改善了A股上市公司本身的內容和質地，另一方面也提供了更多的“停牌-復牌-上漲”的機會。這在一定程度上對于當前快速上漲的市場構成利好和支撐。

此外，證監(jiān)會同時發(fā)布了對于IPO和并購重組中虛假陳述、內幕交易、市場操縱等行為的專項執(zhí)法行動。國泰君安認為“這一行動的落實，將有助于形成更為健康和長遠的牛市，并維持上證綜指4600點及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3000點的目標點位。”

市場關注度：★★★★★驅動周期：中短期重點關注：并購力度

行/業(yè)/熱/點

中金公司：看好龍頭地產股

統(tǒng)計顯示，4月前22天，前10大、30大城市房產日均成交面積分別較去年同期上升了46%和20%，一二線城市近兩周平均去化率也回到77%和53%左右。

中金公司認為，由于龍頭公司主力銷售區(qū)域基本集中在前30大城市，隨著4月下旬新推盤量上升，降準釋放流動性、各地政策細則落地，預判龍頭公司銷售表現(xiàn)將好于行業(yè)平均水平，同比上升20%以上。

同時，該機構指出，一季度末基金持倉已至歷史低位水平：截至一季度末，基金地產股持倉已經降至4.8%，較去年底降低兩個百分點，與HS300地產指數(shù)權重基本持平。從過往經驗看，行業(yè)持倉在5%以下時，未來一個季度地產股具備超額正收益概率較高。

與此同時，龍頭估值已經比中小地產股便宜60%：目前龍頭地產股2014年P/E、P/B在12倍及2.1倍，顯著低于中證500中小地產股的30倍及3倍。

該機構認為，銷售轉暖+機構低配有望帶來龍頭地產股價未來補漲，上升空間將在20%以上；龍頭公司數(shù)據將強于行業(yè)，超預期概率高，但中小地產股估值卻明顯高于龍頭。往前看，隨著4、5月推盤上升，龍頭公司銷售將爆發(fā)，與中小地產股估值差也將收窄，建議投資者重點關注二季度龍頭地產股表現(xiàn)。個股推薦排序為萬科、招商、保利、中南建設。同時建議關注濱江集團及中華企業(yè)。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：地產公司業(yè)績

鎢行業(yè)或迎政策催化

4月23日，財政部公布《國務院關稅稅則委員會關于調整部分產品出口關稅的通知》，自5月1日起取消稀土、鎢、鉬等產品出口關稅。

光大證券認為，從保護國家優(yōu)勢資源角度分析，出口配額、關稅取消必將倒逼生產端行業(yè)整合政策預期。2月11日，工信部明確指出2015年有色行業(yè)管理六項重點工作之一就是改善稀有金屬管理；推動出臺《稀有金屬管理條例》，調整稀有金屬指令性生產計劃下達方式，探索下達仲鎢酸銨冶煉生產指標；研究推動鎢、鉬資源稅改革。預期2015年將是鎢行業(yè)政策大年。

與稀土、鉬行業(yè)政策對比，鎢行業(yè)政策存在超預期可能性。目前，鎢行業(yè)管理政策僅覆蓋上游礦山開采、下游出口配額及關稅，中游冶煉環(huán)節(jié)存在政策缺失，導致上游鎢精開采礦配額形同虛設。每年工信部鎢精礦生產配額為8萬～9萬噸，但國內實際產量超過14萬噸，超采現(xiàn)象嚴重，致使鎢精礦價格自2011年的15萬元/噸高位下跌至2014年歷史低點8萬元/噸。預計隨著《條例》的頒布、中游仲鎢酸銨冶煉生產指標的出臺，鎢供給端格局將大幅改善，行業(yè)有望在政策催化下迎來反轉。

該機構全面看好鎢行業(yè)政策催化行情，根據主營業(yè)務結構不同，依次推薦章源鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)、中鎢高新。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：鎢價走勢