自去年12月31日發(fā)布重組合并預案以來,中國南車 (601766)以及中國北車(601299)股價漲幅均已超過400%，隨著總市值不斷超越西門子、波音等世界高端制造業(yè)巨頭，中國“神車”的橫空出世無疑讓投資者對于央企整合的未來充滿了憧憬。

尤為市場所驚詫的是，即便是在經(jīng)歷4月20的大震蕩、21日的跌停后，南北車仍在上周五（4月24日）再度漲停，市場對于央企合并的瘋狂程度足見一斑?！睹咳战?jīng)濟新聞》旗下微信公眾號添升寶（搜索you- daydayup）重磅欄目“融資盤龍虎榜”顯示，在4月21日、22日、23日，融資客逆勢大舉加倉南北車，融資余額凈增幅連續(xù)位列滬市前20名——24日的漲停，也就不難理解了。

中鐵、鐵建合并呼之欲出 價值有望進一步重估

◎每經(jīng)記者 許自然 黃霞

繼南北車、中電投與國家核電合并事宜相繼獲國務(wù)院批準后，中國中鐵（601390，收盤價19.28元）、中國鐵建（601186，收盤價23.59元）的合并傳聞也正成為坊間熱議的焦點。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，兩者的合并并非完全無跡可尋，業(yè)內(nèi)人士曾透露，中鐵和中鐵建的合并，國家層面已開始研究。此前，股價以突發(fā)式上漲回應(yīng)兩者合并傳聞，也說明了投資者認可其整合的可能性。而分析師大多看好未來的價值重估。

合并對未來發(fā)展有利

公開資料顯示，中國中鐵是集勘察設(shè)計、施工安裝、房地產(chǎn)開發(fā)、工業(yè)制造、科研咨詢、工程監(jiān)理、資本經(jīng)營、金融信托和外經(jīng)外貿(mào)于一體的企業(yè)，是中國和亞洲最大的多功能綜合型建設(shè)集團,是全球第三大建筑工程承包商。

迄今為止,中國中鐵已在境外逾55個國家和地區(qū)承建超過230個海外項目，同時公司也是中國唯一一家同時進入三項500強名單的基建和建筑類企業(yè)。

而中國鐵建前身是鐵道兵的中國鐵建股份有限公司，由中國鐵道建筑總公司獨家發(fā)起設(shè)立，于2007年11月5日在北京成立，為國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會管理的特大型建筑企業(yè)。

2008年3月10日、13日分別在滬市和港股上市。在國資委公布的2008年度中央企業(yè)經(jīng)營業(yè)績測試評價中，中國鐵建首次進入32家A級企業(yè)行列。目前中國鐵建是中國最大的工程承包商之一，也是中國最大的海外工程承包商之一。

對于兩者的合并，《中國經(jīng)濟周刊》曾報道稱，與中國南、北車合并異曲同工，同為行業(yè)兩大競爭對手的中國中鐵和中國鐵建的合并，可以防止惡性競爭，對工程有利、對發(fā)展有利。合并以后也可以避免腐敗，可以靠真正的技術(shù)和中鐵總合理談判。

日前，中國工程院院士、中鐵隧道集團副總工程師王夢恕也曾透露，中鐵和中鐵建的合并計劃目前未啟動，但國家層面已開始研究。

分析師看好估值重估

3月18日，中國鐵建就媒體報道的公司和中國中鐵的合并計劃予以澄清，表示公司控股股東和公司均未得到來自于任何政府部門有關(guān)上述傳聞的書面或口頭的信息，均未向任何部門表示過此類意向，均未與中國鐵建及其控股股東就此類問題進行過任何的商談或意思表示，目前也沒有此類意向。

記者注意到，此前,南北車合并之前也曾否認合并傳聞，但最終傳聞成真。并且在二級市場上，南北車的股價在澄清公告發(fā)出后，依然出現(xiàn)快速拉升。

業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，中國高鐵在全球具有非常強的競爭力，南北車合并后，將有利于降低國內(nèi)軌交制造業(yè)內(nèi)耗，推進動車組標準化進程以及核心技術(shù)推廣、國產(chǎn)化率的快速提升，從而加快高鐵出海步伐。相關(guān)公司有望受南北車復牌的刺激，再度展開一輪行情。目前，高鐵走出去主要涉及的高鐵基建施工企業(yè)就包括中國中鐵和中國鐵建。

另外，銀河證券分析師王華君表示，南北車是“一帶一路”和“走出去”概念的龍頭。2013年的全球軌道交通設(shè)備市場約1240億美元，中國市場200多億美元。南北車除了中國之外的海外市場占有率僅為2.2%。南北車合計的海外收入占比不到10%，僅為7.2%。南北車的整合將成為一個典型案例，有可能為其他行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合、國企改革提供參考和示范。這讓中國中鐵與中國鐵建合并更是呼之欲出。

此外，銀河國際分析師認為，2014年11月中旬，中國中鐵（00390，HK）和中國鐵建（01186，HK）的AH股價差僅為個位數(shù)，后續(xù)H股折價迅速擴大。中國南車和中國北車在公布了合并計劃后，中國中鐵和中國鐵建有很大潛力獲得重新估值，它們的2015年市盈率約為20倍，但現(xiàn)時的市盈率僅為個位數(shù)。由于“一帶一路”概念股仍是投資者的焦點，中國中鐵和中國鐵建H股應(yīng)有空間獲得進一步重新估值。

南北船高管對調(diào)引猜想 合并有助抵御行業(yè)寒冬

◎每經(jīng)記者 許自然 黃霞

今年3月,有著南北船之稱的中國船舶工業(yè)集團(中船工業(yè),又稱南船)和中國船舶重工集團(中船重工,又稱北船)進行高層對換；一時間南北船合并的傳聞甚囂塵上。《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，和南北車一樣，南北船也本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國船舶工業(yè)總公司分拆成立。對于兩家公司的合并，業(yè)內(nèi)人士認為，南北船合并可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，但由于業(yè)務(wù)交織，合并不容易。

兩集團各有3家上市公司

3月25日，中國船舶重工集團和中國船舶工業(yè)集團雙雙發(fā)布消息稱，中船工業(yè)原董事長、黨委書記胡問鳴任中船重工董事長、黨組書記；中船重工原黨組成員、副總經(jīng)理董強任中船工業(yè)董事長、黨組書記；即所謂北船和南船領(lǐng)導層對調(diào)。這一消息直接推升市場對兩大造船集團可能進行合并的預期。

目前上述兩家集團各擁有3家上市公司，分別為中船重工旗下的中國重工（601989，收盤價14.08元）、風帆股份(600482，收盤價23.41元)、樂普醫(yī)療(300003，收盤價35.57元)；中船工業(yè)旗下的中國船舶（600150，收盤價54.63元）、廣船國際（600685，收盤價51.40元）、*ST鋼構(gòu)(600072，收盤價21.42元)。

受合并傳言影響，3月26日中船重工旗下的中國重工、中船工業(yè)旗下的廣船國際和中國船舶股價漲停。當日晚間，中國重工發(fā)布聲明否認了合并傳聞，并表示“未得到來自于任何政府部門有關(guān)合并傳聞的書面或口頭信息”。

值得注意的是，此前由中船工業(yè)、中船重工和中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會共同主辦的《中國船舶報》曾報道稱，2015年1月19日在船舶工業(yè)的老領(lǐng)導與中船工業(yè)負責人座談時，就建議“將船舶工業(yè)兩大集團進行合并。他們認為，船舶工業(yè)是一個不可割裂的整體，將兩大集團分割開來，導致兩大集團多年來均存在發(fā)展的短板，中國船舶工業(yè)的產(chǎn)品建造能力難以得到有效提升”。

南北船原為一家人

與南北車類似，中船工業(yè)和中船重工堪稱造船行業(yè)的南北船。歷史上，南北船本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國船舶工業(yè)總公司分拆成立。以長江為界，長江以北包括武漢在內(nèi)的造船工業(yè)都屬中船重工；長江以南屬于中船工業(yè)。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，雖然南北船本屬一家，但近年來雙方的發(fā)展境遇卻不盡相同。

以上市公司為例，中船重工的三家關(guān)聯(lián)上市公司近四年都保持盈利，而且業(yè)績相對穩(wěn)定；由于造船行業(yè)的不景氣，造船龍頭中國重工的業(yè)績有一定幅度下滑，但在最差的年度，也能達到超過20億元以上的凈利潤；而中船工業(yè)旗下三家公司受行業(yè)景氣度的影響則極為明顯，均從2012年起凈利潤出現(xiàn)大幅下滑甚至虧損。

此外，作為軍工領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中船重工擁有完備的艦船研發(fā)體系和僅次于中國科學院的工程技術(shù)科研團隊，下屬28個科研院所在艦船裝備研發(fā)領(lǐng)域，市場占有率超過80%，旗下中國重工更是被冠以“航母第一股”的美譽。

“其實，中船工業(yè)方面也有自己的優(yōu)勢，就是科研實力和多元化的產(chǎn)品設(shè)計能力。如果與中船重工的接單能力相結(jié)合，能夠互補雙方的短板，發(fā)揮各自的長處。”一位業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“盡管現(xiàn)在造船行業(yè)低迷，但合并之后，大力開發(fā)出的鉆井船等多用途海洋工程業(yè)務(wù)，是完全可以抵御行業(yè)周期的壓力的。”

然而，對于合并的難度，上述業(yè)內(nèi)人士表示，南北船的子公司體系很龐大，涉及的業(yè)務(wù)與利益劃分很復雜，合并難度較大。

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鋼企整合正加速寶鋼、武鋼合并有難度

◎每經(jīng)記者 許自然 黃霞

今年3月，工信部就《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策》公開征求意見,提出進一步組織鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整,加快兼并重組,到2025年,前十家鋼企粗鋼產(chǎn)量全國占比將不低于60%,形成3~5家在全球有較強競爭力的超大鋼鐵集團。

武鋼股份董事長此前向媒體表示,中國的鋼鐵行業(yè)若要削減過剩的供應(yīng),整合至關(guān)重要。近日以來，我國政府正在制定政策以削減過剩的鋼鐵產(chǎn)能,包括鼓勵鋼鐵行業(yè)的并購。

,據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，針對武鋼股份（600005，收盤價5.88元）和寶鋼股份（600019，收盤價8.41元）或?qū)⒑喜⒌膫髀?，業(yè)內(nèi)分析人士表示短期合并難度較大。

多家鋼企今年改革加速

寶鋼股份是我國最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，在國際鋼鐵市場上屬于世界級鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。公司專業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品，采用國際先進的質(zhì)量管理，主要產(chǎn)品均獲得國際權(quán)威機構(gòu)的認可。

在成為中國市場主要鋼材供應(yīng)商的同時，寶鋼股份產(chǎn)品出口到包括日本、韓國等四十多個國家和地區(qū)。公司具有雄厚的研發(fā)實力，從事新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝、新裝備的開發(fā)研制。《世界鋼鐵業(yè)指南》評定寶鋼股份在世界鋼鐵行業(yè)的綜合競爭力為前三，是未來最具發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F企業(yè)。

而武鋼股份是由武漢鋼鐵集團公司控股的、國內(nèi)第二大鋼鐵上市公司。擁有當今世界先進水平的煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程，鋼材產(chǎn)品共計7大類、500多個品種。主要產(chǎn)品有冷軋薄板、冷軋硅鋼等，商品材總生產(chǎn)能力1000萬噸，其中80%為市場俏銷的各類板材。

武鋼股份先后有100多項產(chǎn)品獲全國、省、部優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品證書，重軌、板材獲湖北省名牌稱號，產(chǎn)品實物質(zhì)量達國際先進水平產(chǎn)量比為64.07%。中國上市公司50強和綜合經(jīng)濟效益前20名，滬深十大上市公司之一。

中信證券研報顯示，國內(nèi)主要鋼鐵集團資源稟賦突出，鋼鐵與非鋼業(yè)務(wù)均有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可能。寶鋼、武鋼、東北特鋼集團均有望進一步助推各自上市平臺實現(xiàn)高端材料的延伸；同時寶鋼、武鋼、首鋼與河北鋼鐵集團有望借助上市平臺引領(lǐng)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能整合。在國企改革方面，寶鋼與東北特鋼集團已在上市平臺逐步實施股權(quán)激勵，武鋼、首鋼、河北鋼鐵集團有望在今年加速國企改革進程。

國金證券分析師楊件認為，14年以來鋼鐵板塊33家公司中至少一半以上實施了股權(quán)激勵、員工持股、資產(chǎn)注入、收購、增發(fā)等相關(guān)的轉(zhuǎn)型和改革措施。作為傳統(tǒng)行業(yè)代表的鋼鐵企業(yè)，在當前國企改革及牛市大背景下，實施改革和轉(zhuǎn)型的充分必要條件都已具備，武鋼亦不例外。

兩大鋼企否認合并傳言

武鋼董事長鄧崎琳近期也公開表態(tài)，武鋼正積極嘗試發(fā)展混合所有制改革，包括推進股權(quán)多元化、股權(quán)激勵和員工持股等。關(guān)于市場傳言的武鋼與寶鋼合并，從國企改革的大背景及思路（成立國有資本運營/投資平臺）、鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷史、微觀調(diào)研的企業(yè)內(nèi)部看法等綜合分析，不排除這種可能性。

鄧崎琳同時表示，一旦合并發(fā)生將對公司帶來實質(zhì)性利好，比如減少惡性競爭、拳頭產(chǎn)品的市占率提升、全國范圍內(nèi)的資源整合、技術(shù)及管理共享等諸多方面。隨著中央巡視組在4月度巡視結(jié)束，公司儲備的相關(guān)轉(zhuǎn)型及改革措施將陸續(xù)付諸實施。

然而，寶鋼股份和武鋼股份，3月23日晚間同時發(fā)布澄清公告,否認了兩家公司合并的傳聞。

對此，興業(yè)證券則認為，目前市場不斷有各大央企整合傳言，包括造船業(yè)的中船重工和中船集團，鋼鐵行業(yè)的寶鋼和武鋼合并等；盡管當事方都公開澄清傳言，但南北車案例在前，同時政府也在大力推進過剩產(chǎn)能整合做強，走出國門，因此市場對相關(guān)主題概念股尤為偏好。預計寶鋼、武鋼合并將持續(xù)，武鋼股份最為受益，對整個行業(yè)有利好。

當然，市場對此也有不同聲音，有多位業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，文件顯示出決策層推進國內(nèi)鋼鐵企業(yè)兼并重組的決心，但從市場格局、重組后管理難題等方面看，寶鋼、武鋼此類大型鋼企要實現(xiàn)實質(zhì)性兼并重組存在較大難度。