創(chuàng)業(yè)板兩天大跌印證了估值過高的看法。

《證券時(shí)報(bào)》數(shù)據(jù)，4月2日，創(chuàng)業(yè)板PE為88.81倍，處于歷史最高水平，低于納斯達(dá)克在“科網(wǎng)泡沫”時(shí)最高194倍的水平。另一方面，由于主板在去年12月經(jīng)歷了整體估值抬升，因此創(chuàng)業(yè)板相對(duì)主板的PE目前只有5.3倍，低于去年最高的5.8倍，也低于納斯達(dá)克在“科網(wǎng)泡沫”時(shí)最高6.3倍的水平；從PB水平來看，創(chuàng)業(yè)板目前的動(dòng)態(tài)PB為9.87倍，高于納斯達(dá)克在“科網(wǎng)泡沫”時(shí)最高8.9倍的水平。但另一方面，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)主板的PB高達(dá)4.7倍，已是納斯達(dá)克在“科網(wǎng)泡沫”最高峰水平的兩倍還多。

創(chuàng)業(yè)板市夢率讓很多老股民看不懂，創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)漲幅已經(jīng)突破了70%。只能用中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，創(chuàng)業(yè)板生的逢時(shí)來解釋，一個(gè)朋友科技股在創(chuàng)業(yè)板上市已經(jīng)翻幾番，周邊的人包括他自己都傻了。

截止4月2日，創(chuàng)業(yè)板板塊中有105只個(gè)股股價(jià)翻倍，漲幅在60%以上的有218只。深交所公布的信息，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率已達(dá)到92倍，是深市主板的2.90倍，滬指主板的4.77倍。其中，動(dòng)態(tài)市盈率超過100倍的有215家，占比一半。

創(chuàng)業(yè)板、新三板上升必須從中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型來理解，從2009年10月30日踏上歷史舞臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展無論從規(guī)模、市值、交易量、交易金融都迅速擴(kuò)張。近幾年，互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展以及政府多重舉措鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)和環(huán)保行業(yè)，讓眾多中小型民企看到了希望。手游板塊、電動(dòng)汽車的衍生行業(yè)、智能家居、基因檢測、PM2.5周邊、生物制藥這些近幾年最新崛起的新興行業(yè)，都在創(chuàng)業(yè)板的舞臺(tái)上大放異彩，牛股頻現(xiàn)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分化、貨幣政策、中小盤船小好調(diào)頭，都是創(chuàng)業(yè)板的激素。傳統(tǒng)制造業(yè)一只腳搭上互聯(lián)網(wǎng)概念，以求轉(zhuǎn)型與估值提升，貨幣寬松后大部分資金仍然不會(huì)流向傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在狹窄的股票市場通道內(nèi)追求財(cái)富效應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板、新三板是財(cái)富效應(yīng)較為明顯的板塊。

這并不等于激素刺激下的病態(tài)竄升可以長期維持。

確實(shí)，如《證券時(shí)報(bào)》所說，創(chuàng)業(yè)板市值占GDP的比重仍較低。創(chuàng)業(yè)板目前的總市值為3.6萬億元人民幣，若今年中國名義GDP增速為8%，那么創(chuàng)業(yè)板的總市值僅占GDP的5.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國“科網(wǎng)泡沫”高峰期60%的水平（即使加上中小板7.6萬億的市值，占GDP的比重也只有16%）；同時(shí)創(chuàng)業(yè)板市值約為上證綜指的11%，而“科網(wǎng)泡沫”高峰期納斯達(dá)克市值為標(biāo)普500的55%。

中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與美國不同，傳統(tǒng)重化工業(yè)、基建等仍然是經(jīng)濟(jì)頂梁柱，如果任由傳統(tǒng)板一落千丈，中國經(jīng)濟(jì)也將崩潰，創(chuàng)業(yè)板也就獨(dú)木難支。如中醫(yī)所說，健康的身體是平衡而協(xié)調(diào)的身體，不會(huì)是主板轉(zhuǎn)型失利創(chuàng)業(yè)板一支獨(dú)秀，主板通過改革、一帶一路種種概念爭奪創(chuàng)業(yè)板的估值溢價(jià)。

注冊(cè)制靴子總會(huì)落地，使投資創(chuàng)業(yè)板多了不少風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，不管是總理的政府報(bào)告還是證監(jiān)會(huì)發(fā)言人的言論，注冊(cè)制的推行只是時(shí)間早晚問題。注冊(cè)制的推出無疑將新股發(fā)行的速度從馬路駛上了高速公路，創(chuàng)業(yè)板等是注冊(cè)制最好的試驗(yàn)田，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板市場不僅只有這400余家企業(yè)的時(shí)候，當(dāng)蜂擁而至的新上市企業(yè)擴(kuò)充這個(gè)板塊時(shí)，相信創(chuàng)業(yè)板投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)會(huì)高過概念溢價(jià)。

和創(chuàng)業(yè)板瘋狂漲勢對(duì)應(yīng)的，是大股東的大額減持。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，自3月1日至4月7日收盤，創(chuàng)業(yè)板有103家上市公司的重要股東減持，共計(jì)3.40億股，對(duì)應(yīng)的市值高達(dá)102.86億元。而其間增持的公司僅有15家，對(duì)應(yīng)的市值僅為6.34億元。統(tǒng)計(jì)顯示，在減持大戶中，百元股占比高達(dá)三成。從三月份開始，創(chuàng)業(yè)板開始了減持套現(xiàn)潮，大股東落袋為安，是更了解公司的投資者對(duì)于外部瘋狂投資者的警告。

證監(jiān)會(huì)也向投資者警告了創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)。在3月27日例行新聞發(fā)布會(huì)上鄧舸稱，目前滬深兩市共有31家公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)處于立案調(diào)查階段，根據(jù)之前部分媒體提供的名單顯示，這31家公司主要集中在ST類股和市值較小的股票當(dāng)中。證監(jiān)會(huì)在給持續(xù)高燒的中小盤股澆下一盤冷水，該板塊的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性以及發(fā)生黑天鵝事件的概率都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他板塊。

市場有最簡單的原則：高收益必定對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板投資無疑如刀口舔血，當(dāng)鮮血舔盡，鋒利的刀口就暴露無遺。