每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

◎每經(jīng)記者 李娜

“橘生于淮南則為橘，生于淮北則為枳。”基金公司事業(yè)部制——這一新生事物在迅速擴展中，遇到了同樣的問題。

矛盾何在？癥結(jié)何在？

隨著《每日經(jīng)濟新聞》理財部（微信號：huoshan5188）記者調(diào)查的深入，事業(yè)部制的問題逐一浮出水面，股東能否放權(quán)讓利、管理團隊是否具有話語權(quán)、股權(quán)激勵能否成行、合伙制文化如何搭建，均是基金公司不得不面對的問題。

與此同時，事業(yè)部改制值得每一位基金持有人關(guān)注，因為相關(guān)基金公司運作的好壞，將直接關(guān)系到你我手中基金凈值的漲幅。

本月，富國基金固定收益部的核心人員饒剛正式卸任多只產(chǎn)品的掌門人。據(jù)相關(guān)知情人士透露，饒剛并沒有選擇奔私，他的新東家是東方證券資管。促使饒剛加盟的背后原因正是新東家靈活的機制。

近年來，招商、中歐、融通、國泰、前海開源等多家基金公司陸續(xù)構(gòu)建了各種類型的事業(yè)部制。新機制的搭建，無疑打破了基金公司多年來培養(yǎng)基金經(jīng)理的流水線模式，被視為公募基金為挽留人才所做的努力，更是大資管時代其自我革新尋求出路的積極探索。

其中，中歐基金無疑最為耀眼，改制后，人才涌入，規(guī)模擴張。那么，中歐基金的思路能否簡單復制？這種模式又適合哪些類型的基金公司？

在多位基金業(yè)資深人士看來，公募基金事業(yè)部改制的最大障礙在于如何讓股東轉(zhuǎn)變思路：從過去享受牌照制度紅利時代，轉(zhuǎn)向以人才為本的核心競爭時代。

存量考核困擾老基金公司

面對公募基金行業(yè)的人才流失問題，基金公司于2013年底開始試行事業(yè)部制，招商基金成為首家進行事業(yè)部改制的公司。截至目前，已有招商、國泰、前海開源、中歐、九泰、國金通用、創(chuàng)金合信、融通、中郵和民生加銀等基金公司進行事業(yè)部或類似事業(yè)部機制的重構(gòu)。

其中，前海開源、九泰、創(chuàng)金合信等均可視為新基金公司，且大多數(shù)是在成立時就已推出事業(yè)部制。以中歐為代表的基金公司則是小型基金公司的典范。白手起家，白紙一張，原有的資產(chǎn)管理規(guī)模（以下簡稱存量）不大，事業(yè)部改制壓力也小得多。

一位基金公司的高層人士直言：“在一張白紙上作畫，總比改制容易得多。像中歐這樣的基金公司，存量可忽略不計，來一個就賺一個，新來的基金經(jīng)理帶來的資產(chǎn)規(guī)模都是增量（對于基金公司都是新增資產(chǎn)規(guī)模）。”

然而，為了在人才競爭激烈的時代謀求一席之地，大中型基金公司的事業(yè)部改制也同樣急切。

對于外界而言，實施事業(yè)部改制的基金公司，其推出的利潤分配方案無疑是焦點。事業(yè)部團隊和公司如何分割管理費，公司存量應不應作為考核范圍？若納入考核指標，又該如何和股東方進行利益分割？這都已成為大中型基金公司在事業(yè)部改制時的攔路虎。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者獨家了解到，一家已實施事業(yè)部改制的中型基金公司，其推出的考核標準就明確，公司存量不納入基金經(jīng)理的考核指標。具體而言，假如一基金經(jīng)理管理的存量有100億元，經(jīng)過一年努力后，其管理的產(chǎn)品規(guī)模增至130億元，而這130億元在構(gòu)成上可能有兩種情況：一是事業(yè)部改制前，該基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的原規(guī)模沒有縮水，30億元是通過新發(fā)產(chǎn)品增加，那么這30億元就算作基金經(jīng)理的增量；二是，原基金規(guī)模縮水了20億元，改制后新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模增長了50億元，基金經(jīng)理帶來的增量就只算30億元。換句話說，公司股東只愿在增量部分和公司投研及市場中后臺人士進行利益分配。“這種事業(yè)部改制模式，在激勵效果上是要打折扣的。”一家大型基金公司高層人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

滬上一基金公司資深人士則一針見血地指出：“對于老基金公司，事業(yè)部改革最大問題就是存量怎么劃分。因為老基金公司特別是中型基金公司有很大一部分存量，有規(guī)模就有利潤，這對于原有股東來說，很難放棄。若不放棄，在增量上重新切分，激勵程度相對就不高。”“這種分配模式存在一個問題，就是基金經(jīng)理管理的存量規(guī)模本來就很大，若老基金不斷遭遇贖回，新增資金量幾乎難以進來。去年行業(yè)老基金的贖回率在10%至20%，對于基金經(jīng)理而言，要保平已很困難，更別說能帶來多少增量。而且對老基金，基金經(jīng)理同樣付出了勞動，卻沒有任何回報，這樣的考核形式會讓基金經(jīng)理很難做。”深圳一位資深的基金經(jīng)理指出。

同花順數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)銀河證券的分類法，于2014年之前成立的開放式偏股型基金，在2014年度整體遭遇高達3644.98億份的贖回，占截至2013年12月31日同類基金份額比例的21.7%。在納入統(tǒng)計的865只基金中，只有187只在2014年度規(guī)模有所增加，其余678只遭遇不同程度贖回。單只基金規(guī)模增長最快的為華泰柏瑞滬深300ETF，規(guī)模增長也不到35億份。

眾所周知，由于2009年新規(guī)的實施，基金銷售的費用結(jié)構(gòu)和比例出現(xiàn)明顯變化。“對于基金公司而言，2006年和2007年成立的那批基金都是寶，發(fā)行成本不高，基金公司提取的管理費收入較新基金要高得多。但由于當年投資者被套得不輕，現(xiàn)在市場好了解套了，投資者必然要贖回。”基金業(yè)內(nèi)一位資深的業(yè)內(nèi)人士指出。

不過，也有中型基金公司在事業(yè)部改制時需考核存量部分。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，正在實施事業(yè)部改制的融通基金，采取的是協(xié)同事業(yè)部制，因此利潤分配相對均衡。在對公司基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進行梳理時，專門聘請外部咨詢機構(gòu)進場幫忙，算清“家底”。其投研分為固定收益、主動投資和量化指數(shù)三個部門。在具體考核中，存量部分也納入基金經(jīng)理考核指標。通過長時間和仔細的測算，公司存量會按照一個比例，劃到事業(yè)部團隊，從而覆蓋事業(yè)部團隊的費用和工資，而員工的獎金部分主要是增量。當然，融通基金也設(shè)置了業(yè)績考核指標，若基金經(jīng)理業(yè)績比同行落后太多，可能就不會有獎金。

管理費分成需細化

對于基金公司而言，所有的收入來源就是唯一的管理費。那么管理費如何切分，就直接關(guān)聯(lián)投研、市場以及中后臺人員的錢袋子。

據(jù)了解，目前中歐基金已建立7個事業(yè)部制，每個事業(yè)部均有不同的投資偏向，每個事業(yè)部的投研人員配置在5~6人。如果是運行較早、比較完善的事業(yè)部，投研人員會更多。在這種組織模式下，每個事業(yè)部實現(xiàn)獨立核算，并參與管理費收入分成，公司與團隊按6:4進行分配。

成立時間不長的前海開源基金，其事業(yè)部制是一個經(jīng)理對應一個事業(yè)部，一個事業(yè)部下面有主管事業(yè)部的基金經(jīng)理、基金經(jīng)理助理以及研究員等成員。事業(yè)部的收入與規(guī)模成正比，一個事業(yè)部即一個團隊，團隊及市場的收入從為公司帶來的管理凈收入中提取30%，至于團隊與市場的分成則具體看雙方的貢獻度，員工的分成則由基金經(jīng)理分配。“相比之下，中歐的市場團隊較弱，所以在利益分配上可以往投研方面傾斜，而一些傳統(tǒng)的大中型基金公司的市場能力較強，特別是那些在銀行渠道有較多客戶的基金公司，如果過分往投研傾斜，就有些不合理。這也決定了，傳統(tǒng)中型基金公司在事業(yè)部改制的劃分中將更加細致，更需要平衡各方利益。”前述大型基金公司高層人士表示。

對于大中型基金公司而言，歷史數(shù)據(jù)非常繁復。融通基金總經(jīng)理孟朝霞對此舉例稱，如同一個九宮格，橫軸是權(quán)益、固收、海外、量化等產(chǎn)品，縱軸是零售、機構(gòu)、網(wǎng)上直銷等渠道，從哪一個渠道進來的錢劃分到哪一類產(chǎn)品上，都可以算清楚。哪些成本該出自于哪個部門？哪些是公共部分的成本？如何調(diào)整？如何傾斜？這些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)成為協(xié)同事業(yè)部制建立的基礎(chǔ)。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，前述中型基金公司在管理費收入上的劃分非常細致。產(chǎn)品的管理費收入，在市場和投資人員都要進行細分，劃分標準則根據(jù)客戶類型。比如，一只基金產(chǎn)品新進入的客戶是散戶，管理費分配時，事業(yè)部和市場部就按3：7劃分，即事業(yè)部拿管理費的30%，市場部拿70%；如果新進入的是機構(gòu)客戶，管理費則五五開。事業(yè)部所得管理費在扣除人員開銷、出差費用等各項成本后就是利潤。“這種增量的改革，事實上彈性不大。而且新基金的尾隨傭金很高，實際降低了基金公司管理費收入。”前述大型基金公司高層人士指出。

同樣實施了類似事業(yè)部改制的中郵基金，其對投資工作室的管理費提成獎勵有8個檔次，每個檔次規(guī)定了一定的業(yè)績水平和資產(chǎn)管理規(guī)模。按目前規(guī)定，工作室業(yè)績至少要做到同類型產(chǎn)品的前三分之一，才有資格參與管理費收入分成。

對于投資工作室的考核，中郵基金在每年初會與工作室負責人制定任務指標。任務指標主要包括基金業(yè)績、資管規(guī)模、對公司貢獻度等。整個考核機制不會一成不變，公司會根據(jù)市場環(huán)境、公司情況、工作室運營情況靈活調(diào)整，任務指標也可能一年一換。

而上述分成比例主要集中在公募層面的事業(yè)部改制上，據(jù)多位基金公司人士透露，相比公募，基金公司在專戶事業(yè)部改制方面的分成比例更為驚人。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，在專戶事業(yè)部方面，目前分成比例在30%左右，有些基金公司更是高于這個平均水平。

或許，正如某基金公司高層所預測，實施事業(yè)部團隊的基金公司，更多地會形成公募基金的管理費養(yǎng)團隊，利潤則靠專戶所提取的業(yè)績報酬。