九安醫(yī)療:利用產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)搶占移動(dòng)醫(yī)療市場(chǎng)制高點(diǎn)

九安醫(yī)療 002432

研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：陳恒 撰寫日期：2014-02-28

事件:

九安醫(yī)療2014年2月28日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2013年預(yù)計(jì)營業(yè)收入4.29億元，同比增長20.46％；凈利潤5798萬元，同比下滑16.62％，EPS0.02元。同時(shí)，公司股價(jià)27日、28日連續(xù)兩日觸及跌停。

主要觀點(diǎn):

1.業(yè)績符合預(yù)期，新產(chǎn)品和國內(nèi)銷售表現(xiàn)亮眼，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮

公司業(yè)績預(yù)告稱2013年?duì)I業(yè)收入4.29億元，同比增長20.46％。我們對(duì)這一收入進(jìn)行拆分，預(yù)計(jì)ihealth系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入6000萬元左右，國內(nèi)九安系列產(chǎn)品1.6億元左右，同比增長約50％；傳統(tǒng)ODM業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑約20％，貢獻(xiàn)約2億元。

2、股價(jià)短期漲幅大，具有一定風(fēng)險(xiǎn)。

自2013年12月31日我們發(fā)布公司報(bào)告《九安醫(yī)療（002432）:LEVEL2:探索推廣模式》以來，截至2月27日，階段最高漲幅已達(dá)123％，為醫(yī)藥板塊第一漲幅。短期股價(jià)快速上漲的催化劑是公司于2014年CES大會(huì)上展出的心電儀和血氧儀等新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，引起市場(chǎng)對(duì)于移動(dòng)醫(yī)療的持續(xù)關(guān)注和熱烈追捧。但我們認(rèn)為，雖然公司的長期價(jià)值的確值得關(guān)注，但過快的上漲也積累了股價(jià)的短期風(fēng)險(xiǎn)。

3、公司新產(chǎn)品已形成系列，領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一個(gè)身位。

Ihealth系列已經(jīng)具有血壓計(jì)、血糖儀、體重脂肪秤、運(yùn)動(dòng)記錄儀、血氧儀等多款家庭移動(dòng)健康產(chǎn)品；同時(shí)還有心電儀等專業(yè)移動(dòng)醫(yī)療設(shè)備。智能家居和母嬰監(jiān)護(hù)方面也有新產(chǎn)品問世。毫無疑問，公司的移動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)品已經(jīng)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一個(gè)身位。如何利用好現(xiàn)有的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大領(lǐng)先的地位是公司今年最應(yīng)思考的問題。擴(kuò)大這種優(yōu)勢(shì)，不僅要在產(chǎn)品上加入更多的功能，更需要在推廣渠道上有所突破，完成從B-C到B-B-C的拓展。

4、具有渠道優(yōu)勢(shì)才真正占據(jù)了移動(dòng)醫(yī)療市場(chǎng)的制高點(diǎn)

我們認(rèn)為，硬件的優(yōu)勢(shì)不足以讓九安醫(yī)療長期占據(jù)有利位臵，只有在渠道上獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)才算是占領(lǐng)了移動(dòng)醫(yī)療市場(chǎng)的制高點(diǎn)。把系列產(chǎn)品快速地推進(jìn)至醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)院醫(yī)生，占據(jù)專業(yè)渠道，形成用戶黏性，才能算是真正的移動(dòng)醫(yī)療，不然只能徘徊在電子消費(fèi)品和醫(yī)療器械之間，產(chǎn)品硬件上形成的優(yōu)勢(shì)不再明顯。

5、另一個(gè)關(guān)鍵是軟件平臺(tái)。

作為一家傳統(tǒng)的ODM制造商，九安醫(yī)療對(duì)于軟件的打造和數(shù)據(jù)的管理是需要重新學(xué)習(xí)的。從第一版的軟件到如今的平臺(tái)型ihealthapp，我們欣喜地看到公司具備快速學(xué)習(xí)的能力。硬件只是數(shù)據(jù)的入口和抓手，數(shù)據(jù)管理和軟件功能開發(fā)才是真正的大殺器。硬件是基礎(chǔ)，沒有硬件，軟件就是無本之木無源之水；軟件是藤蔓，通過藤蔓的伸展，產(chǎn)品的功能可以不斷延伸。

我們認(rèn)為ihealthapp在以下幾個(gè)方面可能進(jìn)行改進(jìn):1.社交功能。在軟件中加入好友分享，數(shù)據(jù)探討等功能，不但可以加強(qiáng)病人-醫(yī)生，病友之間，甚至可以加強(qiáng)父母子女間的親情交流。2.醫(yī)生介入接口。病人對(duì)于體征指標(biāo)進(jìn)行檢測(cè)后，醫(yī)生能夠快速跟進(jìn)，有利于對(duì)病情進(jìn)行監(jiān)護(hù)和管理。3.保險(xiǎn)介入接口。假如保險(xiǎn)公司能批量監(jiān)控投保人的數(shù)據(jù)，有利于保險(xiǎn)公司在病情早期進(jìn)行干預(yù)，避免大額保費(fèi)的支出。4.用醫(yī)用藥管理接口。如果用戶體征指標(biāo)異常，軟件能夠快速準(zhǔn)確地進(jìn)行用藥推薦和醫(yī)生推薦，將會(huì)大大增強(qiáng)ihealth平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值。

在把用戶體驗(yàn)和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮充分之后，就能進(jìn)行大數(shù)據(jù)的發(fā)掘了。

結(jié)論:

移動(dòng)醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，公司起步較早，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來越多。從目前來看，公司在產(chǎn)品多樣性，軟件開發(fā)，生產(chǎn)制造，平臺(tái)打造和品牌推廣方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。這個(gè)領(lǐng)域方興未艾，產(chǎn)品推廣模式和盈利模式尚不清晰，九安也在積極嘗試和醫(yī)院、醫(yī)生、保險(xiǎn)等多種參與者合作，期待探索出流暢的產(chǎn)品銷售路徑和盈利模式。公司從管理、產(chǎn)品、營銷方面都具備做大做強(qiáng)的潛質(zhì)，未來幾年都將處于發(fā)展的快速成長期。所以雖然從PE的角度看，公司股價(jià)算不得很"便宜"，但是這種成長過程中不時(shí)帶來的超預(yù)期的驚喜將使投資者覺得"物有所值"。維持公司盈利預(yù)測(cè)2013-2014年0.02元、0.11元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；費(fèi)用大幅上升風(fēng)險(xiǎn)；匯兌損失加大風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率降低的風(fēng)險(xiǎn)；部分限售股解禁，股東的減持風(fēng)險(xiǎn)。