衛(wèi)士通2014年年報(bào)點(diǎn)評(píng):邁入跨越式發(fā)展新階段

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：2015-02-17 

業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2014年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.36億元,同比增長(zhǎng)60.45%;凈利潤(rùn)1.19億元,同比增長(zhǎng)62.17%,EPS0.55元,考慮收購(gòu)三家公司僅第四季度并表,業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

全面轉(zhuǎn)型安全服務(wù)與集成廠商。2014年公司安全服務(wù)與集成業(yè)務(wù)收入6.96億元,占總收入54.13%,已成為主要收入來(lái)源。該業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)80.39%,遠(yuǎn)高于單機(jī)產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品。預(yù)計(jì)信息安全政策有望緊隨《國(guó)家安全戰(zhàn)略綱要》出臺(tái),政策自上而下將帶動(dòng)大規(guī)模的信息安全集成項(xiàng)目需求釋放。公司資質(zhì)齊全并通過收購(gòu)整合完成了信息安全產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋,成為“大安全”集成服務(wù)廠商,將最大程度受益政策紅利。

有望借助行業(yè)拓展實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。2014年信息安全政策已經(jīng)在電信、金融、軍隊(duì)等重要行業(yè)全面鋪開,《工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)也已經(jīng)制定完成,預(yù)計(jì)將于2015年開始實(shí)施,將為公司行業(yè)拓展奠定良好的政策環(huán)境。公司已在北京設(shè)立全資子公司,承擔(dān)大行業(yè)解決方案策劃、應(yīng)用性研發(fā)、渠道銷售等職能并發(fā)揮服務(wù)平臺(tái)作用,有助于其加強(qiáng)行業(yè)深度互動(dòng),通過行業(yè)拓展實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

安全手機(jī)業(yè)務(wù)放量在即。公司與中國(guó)移動(dòng)研究院合作聯(lián)合研制智能安全手機(jī)及后臺(tái)密鑰管理系統(tǒng),目前已通過商用密碼產(chǎn)品技術(shù)鑒定評(píng)審,獲得商用密碼產(chǎn)品型號(hào),今年將開始向民用市場(chǎng)大規(guī)模推廣。同時(shí)公司針對(duì)國(guó)家涉密人員、軍隊(duì)、公安民警等安全性要求更高的保密手機(jī)已于2014年下單研發(fā),公司明確2015年度實(shí)現(xiàn)銷售收入目標(biāo)億元以上,預(yù)計(jì)該產(chǎn)品總需求預(yù)計(jì)接近千萬(wàn)人次,將大幅提升業(yè)績(jī)彈性。

投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.99和1.66元,公司是A股唯一的信息安全國(guó)家隊(duì),將是國(guó)家意志的最佳執(zhí)行者,今年將是安全手機(jī)放量和大型涉密項(xiàng)目落地的大年,業(yè)績(jī)彈性極大。作為電科集團(tuán)旗下的信息安全平臺(tái),后續(xù)資產(chǎn)整合的空間也非常大。我們維持“買入-A”投資評(píng)級(jí),3個(gè)月目標(biāo)價(jià)100元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:安全手機(jī)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;政策不及預(yù)期;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。