通縮山雨欲來(lái) 穩(wěn)增長(zhǎng)期待政策“組合拳”

專(zhuān)家預(yù)計(jì)，上半年信貸投放、基建投資雙雙發(fā)力

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10日發(fā)布的1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)顯示，CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲0.8%，同比漲幅創(chuàng)2009年11月以來(lái)新低；PPI環(huán)比下降1.1%，同比下降4.3%。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的多位專(zhuān)家表示，在經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力較大、國(guó)內(nèi)需求疲弱、通縮預(yù)期強(qiáng)化的背景下，今年上半年貨幣供給有望總體保持寬松，信貸投放與基建投資力度可能加碼?？傮w而言，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)、促內(nèi)需、防通縮需要依靠政策“組合拳”，在保持流動(dòng)性寬裕同時(shí)，以“一帶一路”為抓手，實(shí)施“逆周期”財(cái)政政策，增加赤字以擴(kuò)大需求。

□本報(bào)記者 趙靜揚(yáng) 朱茵 任曉 張莉

多因素共振拉低1月CPI

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1月食品價(jià)格同比上漲1.1%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比漲幅回落0.58個(gè)百分點(diǎn)。1月CPI同比漲幅有所回落的同時(shí)，部分商品和服務(wù)同比漲幅依然較高，雜志、衣著加工服務(wù)費(fèi)、學(xué)前教育、停車(chē)費(fèi)和家庭服務(wù)價(jià)格同比分別上漲了14.1%、5.7%、5.4%、5.2%和4.7%。

受?chē)?guó)際油價(jià)和大宗原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，今年1月國(guó)內(nèi)部分重要生產(chǎn)資料價(jià)格降幅加深。石油加工，黑色金屬冶煉和壓延加工，石油和天然氣，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造四個(gè)行業(yè)工業(yè)品出廠價(jià)格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，分別影響本月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.9、0.9、0.5和0.5個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)影響約2.8個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的65%左右。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，食品分項(xiàng)旺季不旺，基數(shù)只是部分原因，關(guān)鍵是國(guó)內(nèi)需求疲弱，而非食品價(jià)格中服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，顯著低于歷史同期值0.7%，同樣也反映出國(guó)內(nèi)需求疲弱。另外，受原油價(jià)格大幅下滑的影響，車(chē)用燃料及零配件和水、電、燃料的價(jià)格出現(xiàn)環(huán)比大幅負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致CPI回落約0.07個(gè)百分點(diǎn)。

民生銀行首席研究員溫彬表示，PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)預(yù)示下一階段工業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)仍不容樂(lè)觀。從積極角度看，這也反映了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，服務(wù)業(yè)已成為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)業(yè)，其對(duì)工業(yè)生產(chǎn)品需求也在下降。CPI跌破“1”有“春節(jié)錯(cuò)位”的季節(jié)性因素，但主要受食品價(jià)格上漲有限的影響。其中，豬周期失靈成為近年來(lái)CPI不斷下行的技術(shù)性因素。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，“春節(jié)錯(cuò)位”可以解釋今年1月CPI同比較上月大幅下降的大部分原因。如果今年春節(jié)與去年是同一天，即1月31日，利用回歸方程進(jìn)行估計(jì)的結(jié)果顯示今年1月CPI同比將達(dá)1.4%。與目前1月實(shí)際值0.8%比較可發(fā)現(xiàn)，春節(jié)因素解釋了CPI同比下跌的絕大部分原因。徐高也認(rèn)為，石油價(jià)格的下降以及豬價(jià)的走低是通脹數(shù)字下滑的其它影響因素。

通縮壓力折射內(nèi)需疲弱

接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專(zhuān)家對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)高度關(guān)注，普遍認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)即有內(nèi)部原因也有外部因素，是內(nèi)外因共同作用的結(jié)果。

廣發(fā)證券分析師馮明表示，從CPI指標(biāo)來(lái)看，目前情況屬于“通貨收縮”，但距離“通貨緊縮”并不遙遠(yuǎn)。需要注意的是，CPI項(xiàng)下服務(wù)品的價(jià)格漲幅還是比較高的；結(jié)合PPI指標(biāo)來(lái)看，目前“通貨收縮”不是普遍的物價(jià)增速放緩，而是結(jié)構(gòu)性收縮。制造業(yè)物價(jià)和服務(wù)業(yè)物價(jià)的分化將是未來(lái)一段時(shí)間的趨勢(shì)，這對(duì)應(yīng)著需求的結(jié)構(gòu)性變化和勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變遷。一言以蔽之，“當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困境歸根到底是結(jié)構(gòu)問(wèn)題”。

溫彬認(rèn)為，1月CPI和PPI走勢(shì)低于市場(chǎng)預(yù)期，通貨緊縮日趨明顯。全球大宗商品價(jià)格低迷以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩壓力持續(xù)。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳則認(rèn)為，雖然我國(guó)當(dāng)前CPI依然為正，并沒(méi)有達(dá)到定義中“通縮”狀態(tài)，但各種跡象表明，總量經(jīng)濟(jì)正在滑入全面通縮的狀態(tài)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，數(shù)據(jù)顯示中國(guó)總需求疲弱。“高匯率、高利率必然造成通縮，如今看來(lái)這個(gè)預(yù)言被驗(yàn)證了。”匯率堅(jiān)挺對(duì)物價(jià)的影響首先是降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格。第二，抑制了國(guó)外對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的需求，造成中國(guó)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的需求利用不足。第三，國(guó)內(nèi)不是沒(méi)有需求，而是市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格與其質(zhì)量不匹配，從而造成寶貴的國(guó)內(nèi)需求更多釋放給國(guó)外市場(chǎng)。

徐高認(rèn)為，大宗商品價(jià)格下跌與實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱導(dǎo)致通縮壓力大幅攀升。工業(yè)品價(jià)格的下跌與春節(jié)因素關(guān)系不大，主要原因一方面是大宗商品價(jià)格下行，其中國(guó)際油價(jià)下跌導(dǎo)致國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)斷崖式下行，也是PPI下行的主要原因。另一方面，國(guó)內(nèi)需求疲弱對(duì)工業(yè)品價(jià)格形成持續(xù)抑制。通縮或已成為物價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)。

此外，謝亞軒認(rèn)為，通脹水平可能長(zhǎng)期下行，但市場(chǎng)無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂(yōu)，短期不會(huì)出現(xiàn)通縮。謝亞軒預(yù)計(jì)，2015年全年CPI為1.5%，全年呈現(xiàn)倒V字型，受翹尾因素影響，高點(diǎn)在二季度。2月份通脹水平會(huì)升至1.4%。

“反通縮”亟待“松貨幣”

對(duì)于下階段貨幣政策走向，溫彬認(rèn)為，目前大多數(shù)國(guó)家通貨緊縮壓力顯著，各國(guó)央行紛紛采取降息、匯率貶值等量化寬松貨幣政策，這對(duì)我國(guó)外需改善和跨境資本流動(dòng)都將產(chǎn)生不利影響。針對(duì)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，貨幣政策需要保持靈活性，松緊適度的貨幣政策在今年上半年更應(yīng)側(cè)重“松”，“三率”齊降有助于經(jīng)濟(jì)不滑出底線，為深化改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整贏得時(shí)間和空間。

諸建芳認(rèn)為，貨幣政策進(jìn)一步放松是必要的，降息降準(zhǔn)和定向?qū)捤啥际强梢赃x擇的工具。加強(qiáng)“反通縮”的政策力度十分必要。預(yù)計(jì)在一季度接下來(lái)的時(shí)間直到二季度初，新一輪降準(zhǔn)降息還將進(jìn)行。從時(shí)間點(diǎn)上看，降準(zhǔn)已經(jīng)先行，預(yù)計(jì)一季度會(huì)降息。一方面是考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱，另一方面也是兼顧美國(guó)下半年加息的影響。同時(shí)，匯率方面需要更加彈性靈活。

魯政委認(rèn)為，解決通縮壓力的關(guān)鍵政策是實(shí)施人民幣貶值。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，實(shí)施貨幣貶值的國(guó)家目前基本都已實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。無(wú)論是實(shí)施量化寬松還是調(diào)低利率，最終目的都是貨幣貶值。

謝亞軒表示，由于通脹水平顯著低于預(yù)期，市場(chǎng)普遍認(rèn)為寬松政策的陸續(xù)出臺(tái)有望減緩?fù)s發(fā)生。CPI漲幅回落，央行的貨幣政策會(huì)更加積極，這有助于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。央行可能會(huì)更偏好使用定向調(diào)控工具，但不僅限于此，調(diào)整的節(jié)奏和頻率可能更積極。基準(zhǔn)利率的下調(diào)窗口已打開(kāi)，預(yù)計(jì)最早一季度末可能降息。謝亞軒表示：“2015年全年基礎(chǔ)貨幣缺口約在2萬(wàn)億左右，未來(lái)還存在2至3次的降準(zhǔn)可能性。”匯率貶值不會(huì)制約貨幣政策空間，央行希望在貨幣政策有效性、匯率浮動(dòng)和資本自由流動(dòng)之間取得一個(gè)平衡，加大匯率波動(dòng)旨在提高貨幣政策有效性。

徐高認(rèn)為，目前貨幣政策放松最應(yīng)該、也最有可能以加大信貸投放的方式進(jìn)行。這是因?yàn)檫^(guò)去幾個(gè)月的寬松貨幣政策并未傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而只是讓金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，形成加杠桿背景下的資本市場(chǎng)泡沫。這讓金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯背離——實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“融資難”與金融市場(chǎng)的“不差錢(qián)”同時(shí)出現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱與金融市場(chǎng)的牛市共存。資本市場(chǎng)加杠桿已經(jīng)引起了監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注，監(jiān)管部門(mén)在近一個(gè)多月以來(lái)不斷加強(qiáng)對(duì)融資業(yè)務(wù)以及傘形信托的監(jiān)管。接下來(lái)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵是放松實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資瓶頸。在表外融資持續(xù)受到監(jiān)管擠壓的背景下，只能通過(guò)加大表內(nèi)信貸投放來(lái)完成。未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策放松更可能以放松信貸的方式來(lái)進(jìn)行。這將有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，但同時(shí)會(huì)給金融市場(chǎng)降溫。

海通證券首席宏觀分析師姜超表示，1月經(jīng)濟(jì)開(kāi)局不佳、CPI漲幅回落等因素均要求央行加大寬松力度。以往央行在進(jìn)入政策放松周期時(shí)往往一起啟動(dòng)降息降準(zhǔn)，以同時(shí)增加信貸的供給和需求。目前通縮風(fēng)險(xiǎn)甚于2005年，因此未來(lái)應(yīng)至少還有1次以上降息，2次以上降準(zhǔn)。

馮明表示，央行已于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但這次降準(zhǔn)部分是出于節(jié)前季節(jié)性因素考慮；預(yù)計(jì)年內(nèi)還會(huì)再有2-3次降準(zhǔn)。這是貨幣政策的正常邏輯，不應(yīng)理解為全面放水。

基建投資顯露加碼跡象

溫彬預(yù)計(jì)，今年一季度GDP增長(zhǎng)可能進(jìn)一步回落至7.2%。二季度在積極財(cái)政政策開(kāi)始發(fā)力的同時(shí)，也需要貨幣政策配合，采取降準(zhǔn)和降息各一次，繼續(xù)壓低人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)，保持匯率政策的彈性。同時(shí)，也要加強(qiáng)“三率”之間的政策協(xié)調(diào)，防止陷入惡性循環(huán)，因貨幣政策過(guò)度寬松給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

諸建芳認(rèn)為，伴隨全球經(jīng)濟(jì)增速回落和美元走強(qiáng)，低通脹乃至通縮趨勢(shì)并不是中國(guó)獨(dú)有的，而是全球范圍的大趨勢(shì)。歐美及主要新興市場(chǎng)通脹都在下降，尤其是歐元區(qū)2015年由于服務(wù)業(yè)復(fù)蘇滯后，通縮壓力明顯加大。2014年下半年國(guó)際油價(jià)的大幅下跌，增加了國(guó)內(nèi)輸入性通縮壓力。如果2015年國(guó)際油價(jià)繼續(xù)維持低位，將大幅壓低國(guó)內(nèi)的價(jià)格水平。預(yù)計(jì)2015年中國(guó)GDP增速還將進(jìn)一步回落，這將對(duì)價(jià)格端形成抑制。

諸建芳認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)外當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，不光是貨幣政策，財(cái)政政策、投資都需要加大力度，政策“組合拳”對(duì)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)7%的增長(zhǎng)速度較有幫助。預(yù)期財(cái)政政策以“一帶一路”為抓手，擴(kuò)大赤字，繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)基建。除了傳統(tǒng)的交運(yùn)等“鐵公基”外，政府需要以直接投資和鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入的方式，在糧食、水利、生態(tài)環(huán)保、健康養(yǎng)老、信息電網(wǎng)、清潔能源、油氣及礦產(chǎn)資源保障等領(lǐng)域加大投入，并增加“一帶一路”所對(duì)接的國(guó)內(nèi)省份投資。由于低增長(zhǎng)勢(shì)必帶來(lái)財(cái)政收入的增速回落，因此“逆周期”的財(cái)政政策需要增加赤字以擴(kuò)大需求，避免經(jīng)濟(jì)陷入通縮漩渦。2014年10月以來(lái)發(fā)改委密集批復(fù)大量基建項(xiàng)目，預(yù)期在今年上半年基建投資力度加大的趨勢(shì)將更加顯著。

部分基金業(yè)人士表示

政策對(duì)沖可期 牛市尚未結(jié)束

□本報(bào)記者 張潔

10日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1月CPI數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期。部分接受采訪的基金業(yè)人士認(rèn)為，貨幣寬松有望加碼，政策托底力度或加大，A股后市行情仍值得期待。但投資者應(yīng)當(dāng)注意精選個(gè)股，可以重點(diǎn)關(guān)注有業(yè)績(jī)支撐的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。

利空影響有限

1月份CPI同比微漲0.8%，相對(duì)去年12月份的漲幅明顯下降，PPI同比下降4.3%，這也顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)。“投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行有較為充分的預(yù)期，此前出爐的進(jìn)出口數(shù)據(jù)等也已經(jīng)表明了宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，A股市場(chǎng)已經(jīng)充分反映了宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的影響，因此我們判斷CPI及PPI下行不會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生明顯的利空壓力。”星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍岣嬖V中國(guó)證券報(bào)記者。

星石投資分析認(rèn)為，1月CPI漲幅低于市場(chǎng)預(yù)期，因素來(lái)自多方面：其一是輸入性因素、“春節(jié)錯(cuò)位”加大翹尾因素等，這表明近期我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳；其二是包括原油在內(nèi)的國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下跌，帶來(lái)輸入性通縮壓力；其三是去年春節(jié)在1月份，今年春節(jié)在2月份，春節(jié)的錯(cuò)位導(dǎo)致翹尾因素對(duì)今年1月CPI形成明顯影響。

“在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力時(shí)，政府加大托底力度的必要性會(huì)進(jìn)一步上升。”楊玲認(rèn)為，去年央行降息之后A股暴漲，之后央行對(duì)降準(zhǔn)降息這些“大招”的使用一直較為謹(jǐn)慎，降準(zhǔn)降息操作的節(jié)奏也慢于市場(chǎng)預(yù)期，但正是1月份CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，也將倒逼央行或加快采取降準(zhǔn)降息操作的步伐。

不過(guò)，面對(duì)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)，并非所有機(jī)構(gòu)投資者都持積極樂(lè)觀態(tài)度，一些機(jī)構(gòu)對(duì)多空判斷仍存疑慮。有私募大佬認(rèn)為，從宏觀面上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩速度比想象中更快，在寬松的貨幣政策中，難掩張力減退的尷尬局面，經(jīng)濟(jì)面不佳，牛市預(yù)期恐有變數(shù)。

精選成長(zhǎng)個(gè)股

“昨天和今天我們都加了多單，低位搶籌坐收上漲之利。”上海寶銀創(chuàng)贏投資董事長(zhǎng)崔軍談到對(duì)A股預(yù)期信心滿(mǎn)滿(mǎn)。他說(shuō)，現(xiàn)在不過(guò)是牛市征途上的必要調(diào)整，而后市展開(kāi)的行情仍值得期待。“我們依然維持滿(mǎn)倉(cāng)，對(duì)牛市判斷不變。”

“投資者不應(yīng)輕易提前離開(kāi)飛奔的牛市火車(chē)。”崔軍表示，同時(shí)A股市場(chǎng)也吸引了大量海外資金，由資金繼續(xù)推動(dòng)的牛市行情值得期待。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股股票目前仍是較便宜的投資品種，中國(guó)藍(lán)籌股估值相對(duì)較低。

部分基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期一段時(shí)間的調(diào)整，近期藍(lán)籌帶領(lǐng)指數(shù)反彈。在預(yù)期資金面充盈、政策托底的背景下，精選個(gè)股是重中之重。寶銀創(chuàng)贏認(rèn)為，投資者應(yīng)選價(jià)值低估、業(yè)績(jī)可以保持高速增長(zhǎng)的股票。

機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示：

中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)較樂(lè)觀

□本報(bào)記者 陳瑩瑩

尼爾森中國(guó)區(qū)總經(jīng)理范奕瑾10日表示，雖然中國(guó)1月CPI同比漲幅0.8%創(chuàng)下5年來(lái)新低，但2015年中國(guó)消費(fèi)趨勢(shì)仍較為樂(lè)觀。她說(shuō)，實(shí)際上，目前中國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，即從生存型消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)向改善型消費(fèi)，比如用于醫(yī)療、教育、旅游休閑等領(lǐng)域的消費(fèi)。“我們發(fā)現(xiàn)這些服務(wù)類(lèi)領(lǐng)域的消費(fèi)仍保持著兩位數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，從全球來(lái)看，中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)仍將樂(lè)觀。”

根據(jù)尼爾森公司2014年第四季度中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)調(diào)查，中國(guó)消費(fèi)者信心依然樂(lè)觀，但相比前4個(gè)季度下降4點(diǎn)，回落至107點(diǎn)；同期，全球消費(fèi)者信心指數(shù)回落2點(diǎn)至96。盡管本季度有所回落，但全年來(lái)看，2014年中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)維持在110點(diǎn)的較高區(qū)間，并與2013年持平。66%的一線城市消費(fèi)者在2014年增加了家庭開(kāi)支，28%的人保持與2013年相同的開(kāi)支水平。度假旅游(48%)，食物飲品(44%)和外出就餐(41%)是他們重要的消費(fèi)項(xiàng)目，其中選擇度假旅游的消費(fèi)者人數(shù)相比2013年增長(zhǎng)了8%。

根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2014年中國(guó)零售市場(chǎng)電商渠道增長(zhǎng)頗為可觀。在尼爾森持續(xù)監(jiān)測(cè)的超過(guò)55個(gè)快消品品類(lèi)中，以13個(gè)線上消費(fèi)主要品類(lèi)為例，2014年其網(wǎng)上銷(xiāo)售占整體銷(xiāo)售比例(19%)相比2013年提升了3個(gè)百分比，一年間增速達(dá)37%；同時(shí)，得益于這些品類(lèi)網(wǎng)上銷(xiāo)售的高速增長(zhǎng)，最終將這些品類(lèi)的整體銷(xiāo)售增長(zhǎng)率從單純線下的7%拉升到12%的線上線下整體增長(zhǎng)率。同時(shí)，移動(dòng)端購(gòu)物勢(shì)頭強(qiáng)勁，48%中國(guó)智能手機(jī)用戶(hù)會(huì)選擇移動(dòng)購(gòu)物，而美國(guó)的這一數(shù)據(jù)僅為33%。多元化網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)造節(jié)的成功、物流支持，無(wú)不驅(qū)動(dòng)零售電商增長(zhǎng)。范奕瑾指出：“線下零售商們通過(guò)提升服務(wù)質(zhì)量和客戶(hù)體驗(yàn)、落地線上線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)新模式(如O2O)，以及更專(zhuān)業(yè)門(mén)店細(xì)分等新策略，與中國(guó)消費(fèi)者建立更緊密的聯(lián)系。”

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)）