每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

周二（5月13日），央行以利率招標方式開展了970億元規(guī)模的28天期正回購操作，中標利率4.00%。與此同時，周二，還有400億元的3年期央票和930億元的28天期正回購到期，當(dāng)天實現(xiàn)360億元規(guī)模的凈投放。

上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，本周二，隔夜、7天期和14天期Shibor小幅反彈，而1個月、3個月Shibor略微下跌，其他期限Shibor利率維持不變。

市場分析人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，央行沒有進行央票續(xù)作，主要是擔(dān)心會對市場帶來沖擊。這也表明央行會繼續(xù)堅持過去兩三個月以來的公開市場操作思路，在當(dāng)前月份和下個月之間維持資金的平衡。

東莞銀行金融市場分析師陳龍告訴記者，預(yù)計本周的正回購操作規(guī)模會在2000億元左右，如果6月份流動性非常緊張，央行則可能會重啟逆回購，加大資金投放力度。

回籠流動性或成近期重點/

上周，央行先后在公開市場開展了兩次28天期正回購操作，總規(guī)模1200億元。與此同時，市場上有600億元的正回購到期，并無逆回購、央票到期，公開市場共計實現(xiàn)凈回籠600億元。

陳龍在其最新一期 《流動性周報》中指出，在度過跨月時點后，央行開始加大公開市場資金回籠規(guī)模，前2周的凈投放只是應(yīng)對月底流動性可能緊張的臨時性對沖操作。因此，隨著上半月流動性的趨于寬松而公開市場到期量資金規(guī)模相對較大，央行開始在公開市場加大正回購操作的力度。接下來，從市場上回籠并儲備流動性，將是央行公開市場操作的重點。

央行最新公布的公開市場業(yè)務(wù)交易報告顯示，本周二，央行以利率招標方式開展了970億元規(guī)模的28天期正回購操作，中標利率4.00%。與此同時，公開市場亦有930億元28天期正回購到期。此外，另有400億元規(guī)模的3年期央票于周二到期，央行并未進行續(xù)作。綜上，公開市場當(dāng)日共計實現(xiàn)360億元規(guī)模的凈投放。

“央行沒有進行央票續(xù)作，主要是擔(dān)心會對市場帶來沖擊。由于此次到期的為3年期央票，鎖定的是較長期的資金，續(xù)作3年期央票給市場釋放的信號是‘收緊’，這在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下不大可能出現(xiàn)。”陳龍對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這也表明央行會繼續(xù)堅持過去兩三個月以來的公開市場操作思路，即在當(dāng)前月和次月之間維持資金的平衡。

近日，央行行長周小川指出，在當(dāng)前情況下，國務(wù)院明確強調(diào)宏觀調(diào)控要有定力，央行不會采取大規(guī)模的刺激政策。全國人大財經(jīng)委副主任、央行原副行長吳曉靈也指出，央行不會輕易動用存款準備金率工具。

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清對此分析認為，以上兩個表態(tài)均強調(diào)“不會輕易”，但如果年內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)下滑、外匯占款大幅減少，并非沒有降準的可能性。他告訴記者，央行是否續(xù)作周二到期的3年期央票是其對貨幣政策態(tài)度的“試金石”。“央行改變?nèi)ツ旮弑壤m(xù)作央票的情況，足以表明央行態(tài)度的重大轉(zhuǎn)變。”考慮到3年期央票到期為長期流動性釋放，其實質(zhì)作用與準備金調(diào)整意義相當(dāng)，不續(xù)作可以理解為“微型降準”。

本周正回購或達2000億/

Shibor官網(wǎng)顯示，本周二，隔夜、7天期和14天期Shibor小幅反彈，但仍維持在近期較低水平；而1個月、3個月Shibor略微下跌，分別報3.6170%、5.3414%；其他各期限Shibor利率均維持在5.0%水平不變。與此同時，銀行間市場隔夜、7天期、14天期，以及21天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率亦出現(xiàn)小幅反彈，1個月和3個月品種則小幅下跌。

上周，貨幣市場資金價格亦維持低位，銀行間市場7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率從5月4日的3.6334%，下降到5月5日的3.10%附近，隨后數(shù)個交易日均維持在該水平附近 （僅5月8日反彈至3.2034%）。

陳龍表示，上周貨幣市場資金價格不斷走低，除市場流動性本身寬松之外，還有一個重要因素，就是CPI預(yù)期的走低，以及實際公布數(shù)值低于預(yù)期；同時，央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中也透露出了更為寬松的貨幣政策基調(diào)。隨著宏觀政策方面出于穩(wěn)增長的需求而加大刺激力度，必然要求央行在貨幣政策上給予支持，雖然這種支持不太可能會在短期顯現(xiàn)，但市場對于流動性的預(yù)期將發(fā)生大幅度修復(fù)，這也將限制資金價格的上行。

“即使本周央行繼續(xù)進行大幅度正回購操作，貨幣市場的資金價格也不太可能大幅度走高。”陳龍表示，預(yù)計本周的正回購操作會繼續(xù)加碼，維持在2000億元左右的規(guī)模。

陳龍還告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，央行周二在公開市場上進行凈投放的原因，可能是為防范一些外部因素的影響，比如財政繳稅、認購可轉(zhuǎn)債會鎖定一部分的資金等。如果資金價格在周三、周四繼續(xù)回調(diào)，央行就有可能會在公開市場進行凈回籠。周四（5月15日）有950億元的正回購到期，這樣央行開展正回購的量就可能會達到1000億元或者更多，最終在全周實現(xiàn)少量凈投放或者平衡。

陳龍表示，隨著5月份正回購的逐漸積累，6月份的到期量會越來越多，這本身就可以在一定程度上緩解資金緊張的局面。按照當(dāng)前的操作速度，預(yù)計6月份應(yīng)該會有4000億~5000億元的正回購到期，這樣大概能填平屆時的資金缺口。如果這樣流動性仍然很緊張的話，央行就可能開展逆回購，加大資金投放的力度。