每經(jīng)編輯 桂浩明    

◎桂浩明 （申銀萬國證券研究所市場總監(jiān)）

又到了股市分紅季，不少上市公司推出慷慨分紅方案，像貴州茅臺(tái)，計(jì)劃每股派4.374元；美的集團(tuán)則是派2元；上汽集團(tuán)也要每股派1.2元。這樣的股息水平的確非常高。但對于投資者來說，還是要結(jié)合股價(jià)來看股息，也就是更加關(guān)注股息率。應(yīng)該說現(xiàn)在有相當(dāng)一批公司股息率不低，如果以公布分紅方案前一個(gè)交易日的收盤價(jià)計(jì)算，上汽集團(tuán)的股息率為9.37%；工商銀行為7.74%；美的集團(tuán)也有4.67%。顯然，這些都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一年期的銀行利率，同時(shí)和現(xiàn)在很風(fēng)靡的余額寶之類產(chǎn)品也有一拼。于是，有人就說了，現(xiàn)在的藍(lán)籌股股息率很高，投資藍(lán)籌股能夠獲得豐厚回報(bào)。

這種說法當(dāng)然對，但其實(shí)又不那么全面。原因在哪里？銀行儲(chǔ)蓄到點(diǎn)還本付息，在儲(chǔ)蓄期滿時(shí)本金與收益有保障；而余額寶之類，一方面它是逐日計(jì)算利息并將利息計(jì)入本金，因此標(biāo)示的是復(fù)利，另外在實(shí)踐中也沒有出現(xiàn)過贖回時(shí)發(fā)生本金虧損的問題。而股票就不同了，根據(jù)現(xiàn)行稅收制度與交易規(guī)則，投資者在獲取紅利時(shí)需要根據(jù)持股時(shí)間長短繳納5%~20%不等的紅利稅，另外公司在分配紅利后，股價(jià)是要進(jìn)行除息處理的，也就是在前一天的收盤價(jià)中扣除所分配的紅利金額。換言之，假設(shè)在股價(jià)不變的情況下，如果投資者拿到了0.5元現(xiàn)金紅利，股價(jià)則會(huì)同步低了0.5元以上。這也就是說，在股價(jià)沒有上漲0.5元（即填滿除息缺口）之前，再高的股息率也不會(huì)給股東帶來回報(bào)，那就更談不上高回報(bào)了。

在證券投資實(shí)踐中，股息率是很重要的指標(biāo)，它比市盈率更能夠反映出在特定條件下投資者收回現(xiàn)金投資的前景。但是，由于市場上的股票價(jià)格不斷波動(dòng)，當(dāng)它處于比較弱的態(tài)勢時(shí)，投資者所獲取的股票紅利收益，也就很難抵得上股票價(jià)格下跌所帶來的損失。因此，重視股息率是對的，看好高股息率股票也沒有錯(cuò)，只是在通常情況下，不能簡單地把高股息率與高回報(bào)率相提并論，兩者之間還有很大差異。同樣，也不適合拿股息率去比較銀行儲(chǔ)蓄利率以及余額寶等的年化收益率，因?yàn)閮烧咧g存在一定的不可比性。人們宣傳藍(lán)籌股的投資價(jià)值是應(yīng)該的，但如果是以不那么準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)作為映襯，實(shí)際只能陷入自我否定的境地。

投資者買入股票，當(dāng)然是要求有回報(bào)，而且回報(bào)越高越好。分配紅利是一種回報(bào)，但實(shí)事求是地講，更高的回報(bào)是在股價(jià)穩(wěn)定并且上漲這個(gè)基礎(chǔ)上。貴州茅臺(tái)被認(rèn)為是回報(bào)率最高的股票之一，但即便現(xiàn)在每股股息有好幾元，但因?yàn)楣蓛r(jià)高，股息率不過2%多一點(diǎn)。它給投資者的回報(bào)，主要體現(xiàn)在股價(jià)的上漲上。即便是對于以獲取現(xiàn)金紅利為投資目的的人來說，他至少也需要看到分配紅利后股票的除息缺口能夠很快就填上，否則就成了自己給自己分紅，同時(shí)再另外去繳納一筆稅收，這是何苦？因此，現(xiàn)在提倡要提高對投資者的回報(bào)，要求上市公司股息率要高，這都是應(yīng)該的。但與此同時(shí)，還需要花力氣穩(wěn)定市場，不能因?yàn)槌霈F(xiàn)除息缺口而填不了，讓派息成為投資者“蜻蜓吃尾巴”式的游戲。

最近，在各方面的努力下，股市藍(lán)籌股有所起色，這是一個(gè)好現(xiàn)象。不過人們也應(yīng)該看到，現(xiàn)在藍(lán)籌股的上漲，更多是基于人們對一些政策的預(yù)期，并沒有實(shí)質(zhì)性政策措施推出。而被大肆渲染的高股息率帶來高回報(bào)之類，則更多帶有似是而非的色彩。這就需要有關(guān)方面能夠拿出具體的行動(dòng)，為推進(jìn)藍(lán)籌股投資價(jià)值的真正實(shí)現(xiàn)而做出具體努力。只是要求上市公司提高派息率，即便因此股息率很高，但在股價(jià)并不穩(wěn)定的背景下，恐怕這也是無濟(jì)于事的。