本報記者楊博

2013年美聯(lián)儲政策變化成為牽動全球債券市場神經的最主要因素。整體來看，去年大多數(shù)國債經歷了艱難的一年，并悲慘收尾。展望2014年，機構分析師認為在利率水平上升、波動性難以預測以及美聯(lián)儲退出QE帶來的焦慮的背景下，全球債券市場將面臨挑戰(zhàn)。

美債牛市面臨終結

隨著美聯(lián)儲退出量化寬松刺激政策大幕開啟，持續(xù)已久的美債牛市或面臨終結。據(jù)路透數(shù)據(jù)，2013年作為基準的美國10年期國債收益率累計上升1.27個百分點，創(chuàng)五年來最大年度漲幅。

美國國債表現(xiàn)與美聯(lián)儲的政策風向息息相關?？v觀全年，國債表現(xiàn)出現(xiàn)關鍵轉折是在5月美聯(lián)儲主席伯南克首次暗示將放緩資產購買時。自那時起，10年期美債收益率掉頭向上，從1.6%的低位持續(xù)上升，到9月初時已逼近3%。隨后由于美聯(lián)儲意外推遲放緩購債，美債收益率小幅下滑，但在年末美聯(lián)儲正式宣布削減購債后沖上3%，為2011年7月以來最高水平。

對債券市場前景預期不佳，令投資者紛紛撤資。美國投資協(xié)會公司日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年12月23日，美國債券基金去年全年的撤資規(guī)模達800億美元，創(chuàng)歷史最高。投資協(xié)會公司首席經濟學家布賴恩·雷德指出，投資者預期美聯(lián)儲開始退出QE以及美國國債收益率上升，是美國債券基金遭遇創(chuàng)紀錄規(guī)模贖回的主要原因。

近期美國公布的經濟數(shù)據(jù)偏向積極，美聯(lián)儲于2013年12月的例會上宣布開始削減月度購債規(guī)模。機構預計，美聯(lián)儲可能在未來七至八次會議上每次削減100億美元月度購債規(guī)模，到明年第三季度結束資產購買。

法國農業(yè)信貸銀行固定收益策略師奧蘭多·格林認為，美聯(lián)儲宣布縮減QE的舉措有理由推高債券收益率，并且債券收益率將在中長期進一步走高。最新的美國經濟數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲的表述相一致，美國經濟在實現(xiàn)可持續(xù)復蘇上邁上了一條更加可靠的道路。

市場人士預期，美國經濟增長提速、勞動力市場表現(xiàn)穩(wěn)健，將令美聯(lián)儲貨幣正?；倪M程逐步推進，在此背景下，2014年美國長期國債收益率會繼續(xù)上升。市場普遍預計，美國10年期國債收益率將在2014年中以前上升至3.1%，到2014年年底會進一步上升至3.4%，到2015年底前升至3.9%。

全球債市或進一步降溫

隨著美聯(lián)儲逐步撤出其大規(guī)模寬松措施，以及全球經濟增長提速，主要經濟體的國債收益率可能隨美債一道脫離歷史低位。據(jù)外媒近期公布的調查結果，經濟學家預期隨著全球經濟增速從2013年的1.98%提升至2.8%，從美國到德國到日本，全球主要國債市場的收益率將繼續(xù)走高。

統(tǒng)計顯示，2013年德國10年期國債收益率全年累計上漲61個基點，至1.93%，漲幅為2006年以來最高。分析人士指出，隨著歐元區(qū)經濟走出衰退，市場對當?shù)匾暈樽畎踩Y產的德國國債需求減弱。

相比于美債和德債的慘淡表現(xiàn)，歐元區(qū)邊緣國家主權債收益率在2013年迅速下降。這主要得益于歐元區(qū)經濟從衰退走向復蘇，在此前的債務危機中遭遇重創(chuàng)的國家經常賬從巨額赤字轉為稍有盈余。考慮到歐元區(qū)仍面臨通縮風險，歐洲央行將繼續(xù)維持寬松刺激政策，并可能擴大刺激力度，同時美聯(lián)儲仍維持鴿派立場，預計2014年發(fā)達國家的短期利率預期將會持續(xù)維持在零或接近零的水平。

整體看來，未來債券市場可能會面臨較為不利的投資環(huán)境。分析人士表示，2014年整體經濟環(huán)境的改善可能給風險資產帶來支撐。這預示著債市將進一步降溫。安本資產管理綜合資產部主管麥克·特納表示對全球經濟前景持積極看法，相比其他資產類別更看好股市。

瑞銀財富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝認為，在大類資產選擇上，2014年仍偏向看好股市。債券方面，看好美國高收益?zhèn)?、全球投資及債券和公司混合債，最不看好過于昂貴的政府債券。

摩根士丹利報告認為，2014年政府債券收益率將繼續(xù)上漲，導致利率波動性上升。在此條件下，德國國債是最好選擇，美國國債和英國金邊債券次之，日本國債的表現(xiàn)最差。新興市場國家債券將會很大程度上受到全球風險情緒的影響，特別是長期國債。隨著美聯(lián)儲開始放緩購債，大多數(shù)新興市場利率將緩步上升。

此外有分析師提醒投資者注意潛在的風險因素，如美聯(lián)儲削減購債規(guī)模進程的不確定性、美國政府的舉債上限及財政問題等。