83家已過(guò)會(huì)項(xiàng)目目前正在緊鑼密鼓地推進(jìn)上市計(jì)劃。作為本次新股發(fā)行新政的一項(xiàng)重要配套措施，老股轉(zhuǎn)讓成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。據(jù)上證報(bào)記者了解，持股在36個(gè)月以上的股東首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)讓股份的意愿不強(qiáng)。目前看來(lái)，控股股東轉(zhuǎn)讓、同比例減持以及PE股東提前退出是存量發(fā)行方案中采用最多的三種模式。 同比例減持 “監(jiān)管層要求近期上報(bào)新股發(fā)行計(jì)劃方案中需介紹老股轉(zhuǎn)讓方案。因?yàn)橐坏┰儍r(jià)出現(xiàn)大幅超募，發(fā)行人要么降低發(fā)行價(jià)格，要么在減少新股發(fā)行數(shù)量的同時(shí)，增加老股轉(zhuǎn)讓股份?！蹦迟Y深投行人士表示，現(xiàn)在大盤表現(xiàn)平平，并非發(fā)行的最佳時(shí)機(jī)，所在團(tuán)隊(duì)保薦的項(xiàng)目資質(zhì)優(yōu)秀，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，因而股東都不太愿意現(xiàn)在出讓股份。初步溝通下來(lái)，還是采用同比例減持。 目前看來(lái)，同比例減持的采用度最高。北京一大型上市券商資深投行人士介紹，同比例減持的原則是持股時(shí)間超過(guò)36個(gè)月的股東“雨露均沾”，即按原有的持股比例進(jìn)行份額劃分。 在他們看來(lái)，這一方案是多方利益博弈妥協(xié)的最佳結(jié)果?！暗缺壤郎p持，都不吃虧還拿了錢。”金融人士“人人都愛(ài)小熊”微博評(píng)論道。 創(chuàng)業(yè)板已過(guò)會(huì)項(xiàng)目東方通便是采用上述方案。東方通的第二大股東，上市公司東華軟件（002065）昨日發(fā)布公告稱，東方通擬采用的存量發(fā)行方式是，東華軟件與其他股東按發(fā)行前持股比例公開(kāi)發(fā)售部分股份，并承擔(dān)該等股份發(fā)售對(duì)應(yīng)的承銷費(fèi)用。 控股股東轉(zhuǎn)讓 控制股東出讓股份同樣不失為解決之道。 據(jù)悉，部分?jǐn)M上市項(xiàng)目實(shí)際控制人的持股比例較高，達(dá)到60%以上，在首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)轉(zhuǎn)讓存量股份，適當(dāng)降低控股比例，一方面緩解超募，另一方面大股東也可通過(guò)部分套現(xiàn)達(dá)到改善生活等目的。此外，在未來(lái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、股價(jià)低估時(shí)，控股股東還可以通過(guò)定向增發(fā)、增持等形式拿回減持股份。 “倚重控股股東轉(zhuǎn)讓股份仍需滿足減持后實(shí)際控制人不發(fā)生變更的上市條件。此外，中國(guó)企業(yè)的老板們非?？粗乜毓蓹?quán)，希望能夠?qū)居泻軓?qiáng)的控制力，第一級(jí)要求是51%以上絕對(duì)控股，其次是30%相對(duì)控股。因此，這一方案也只適用于控股股東持股比例高的擬上市公司?！睖弦恢行腿瘫４f(shuō)。 PE退出 相比而言，私募股權(quán)投資基金(PE)的態(tài)度分歧顯著。一位不愿具名的PE人士表示，旗下基金即將到期，但有限合伙人不愿意再將產(chǎn)品延期兩年，且初始投資成本也不高，出于資金回籠的目的，有望“嘗鮮”新政。 國(guó)信證券投行執(zhí)行總經(jīng)理認(rèn)為，一些創(chuàng)業(yè)板的項(xiàng)目所屬板塊的估值較高，按行業(yè)平均市盈率計(jì)算，PE的收益已非常優(yōu)厚。并且，在過(guò)去幾年里，PE也享受到企業(yè)的高增長(zhǎng)，再加上“3+2”鎖定期大限將至，自然愿意成為老股轉(zhuǎn)讓方。 然而，并非所有PE對(duì)老股轉(zhuǎn)讓持歡迎態(tài)度，預(yù)估的發(fā)行價(jià)格不高是主要原因。 “像煤炭等周期品種，PE通常不會(huì)考慮在行業(yè)低谷期出售。”一位投行人士舉例說(shuō)，近兩年煤炭板塊整體市盈率普遍低下，中國(guó)神華的市盈率不到7.5倍，而2007年時(shí)其發(fā)行市盈率高達(dá)44.76倍?，F(xiàn)時(shí)讓PE轉(zhuǎn)讓老股，估計(jì)比較困難。 事實(shí)上，具備老股轉(zhuǎn)讓資格的股東一般包括以下幾種：公司控股股東、董監(jiān)高、核心技術(shù)層以及其他各類VC/PE等戰(zhàn)略投資者，企業(yè)法人等。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，只要發(fā)起人股東滿足36個(gè)月的年限要求，便具備老股轉(zhuǎn)讓的基本要求。 上述國(guó)信證券人士表示，老股轉(zhuǎn)讓是一個(gè)市場(chǎng)化的行為，法律并沒(méi)有規(guī)定誰(shuí)來(lái)轉(zhuǎn)讓，只要符合要求即可。已作好未來(lái)計(jì)劃、急需資金、不看好公司未來(lái)的股東等均有望成為老股轉(zhuǎn)讓方。