見習(xí)記者 楊慶婉

今年第一次保薦代表人培訓(xùn)會(huì)日前結(jié)束，記者發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，在培訓(xùn)現(xiàn)場(chǎng)的500多名保代中，專職從事并購(gòu)的很少，同時(shí)很多并購(gòu)專業(yè)人士因沒有保代資格而缺席了培訓(xùn)。

曾專注于首發(fā)（IPO）業(yè)務(wù)的保代們正向并購(gòu)業(yè)務(wù)傾斜，但與投行專門的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)協(xié)同效果尚不樂觀。

審核趨松綁

日前，今年首次保代培訓(xùn)會(huì)在北京舉行，以專題式的內(nèi)容講授并購(gòu)業(yè)務(wù)，主要內(nèi)容圍繞監(jiān)管和審核要點(diǎn)。

“并購(gòu)業(yè)務(wù)是‘投行皇冠上的明珠’。”監(jiān)管部門人士表示，投行安身立命的四大法寶是：定價(jià)能力（背后是強(qiáng)大的研發(fā)能力）、銷售能力（銷售資源和銷售網(wǎng)絡(luò)）、撮合交易（雙向提供）、交易支持。

據(jù)紅塔證券投資銀行事業(yè)總部總經(jīng)理沈春暉透露，培訓(xùn)會(huì)上公布的監(jiān)管部門受理和審結(jié)的并購(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2012年全年共受理191項(xiàng)并購(gòu)重組申請(qǐng)，審結(jié)228項(xiàng)；2013年1月～5月，受理57項(xiàng)，審結(jié)30項(xiàng)。

其中，大部分并購(gòu)重組是發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。一位從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士表示，由于并購(gòu)方大多是上市公司，購(gòu)買資產(chǎn)的質(zhì)量會(huì)影響公司業(yè)績(jī)，進(jìn)而影響股價(jià)。定價(jià)雖然要由并購(gòu)重組雙方協(xié)定，但評(píng)估價(jià)格是否合理依然備受關(guān)注。

此次培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管部門相關(guān)人士表示，正在研究調(diào)整重組換股的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

而上述業(yè)內(nèi)人士稱，現(xiàn)行的換股價(jià)格是定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的交易均價(jià)，支付方式主要是現(xiàn)金支付和股份支付。目前監(jiān)管越來越趨于放松，關(guān)于在定價(jià)和支付方式上可能會(huì)有調(diào)整的傳言由來已久，但監(jiān)管部門對(duì)核心條款和估值合理性的要求是很嚴(yán)格的。

協(xié)同效應(yīng)需加強(qiáng)

據(jù)了解，今年首次保代培訓(xùn)雖以并購(gòu)為主題，但參與培訓(xùn)的75家券商的500多名保代卻鮮有從事并購(gòu)的專職人士。

去年并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問凈收入前三名之一的投行，其并購(gòu)業(yè)務(wù)部門沒有一人參與此次培訓(xùn)。一位券商并購(gòu)部的執(zhí)行董事告訴記者，券商中專門從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的投行團(tuán)隊(duì)，擁有保薦代表人資格的比例并不高。

“并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問服務(wù)不要求有簽字權(quán)，但并不意味并購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)投行人員的業(yè)務(wù)能力要求低。相反的是，從事并購(gòu)必須要有很強(qiáng)的專業(yè)能力和撮合能力，擁有保代資格的未必就能做好并購(gòu)業(yè)務(wù)。”上述執(zhí)行董事表示。

IPO審批放緩的這段時(shí)間，投行有意將眼光轉(zhuǎn)向并購(gòu)，保代自身也向該業(yè)務(wù)傾斜。但問題是，有些保代的并購(gòu)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)較少，他們更擅長(zhǎng)的是IPO審核的標(biāo)準(zhǔn)化政策參透，而非復(fù)雜多變的并購(gòu)撮合。

一位從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的券商人士告訴記者，“一個(gè)從事IPO的保代給我們介紹項(xiàng)目，他知道買方和賣方的信息，并覺得這交易就差不多成了，有些信息還藏著掖著，在利益分成方面要求多分”。所以一般券商的保代與并購(gòu)團(tuán)隊(duì)合作的協(xié)同效果并不好。

“也許IPO重啟后，從事并購(gòu)的保代又會(huì)回歸IPO承銷業(yè)務(wù)。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，券商需加強(qiáng)投行的協(xié)同效應(yīng)，才能在并購(gòu)業(yè)務(wù)上走得更遠(yuǎn)。

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