證券時報記者 張欣然

上市券商整體患上了資金饑渴癥。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，19家上市券商2010年～2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額連續(xù)3年為負(fù)數(shù)，分別為-754億元、-2206億元、-719.7億元；而今年一季度的數(shù)據(jù)亦難以樂觀。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，這是由于券商近年來收支不平衡所致。

收支不平衡

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，19家上市券商經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額連續(xù)3年為負(fù)數(shù)，2010年～2012年分別為-754億元、-2206億元、-719.7億元，其中有17家經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)值。進(jìn)入2013年，一季度的情況仍不容樂觀，上市券商合計經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額仍為負(fù)數(shù)，為-199.56億元，而去年同期則為303.78億元。具體來看，一季度有11家上市券商經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)值，不過，這較去年全年的情況有所改善。

此外，券商流動性緊張不僅體現(xiàn)在經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)三年為負(fù)數(shù)，投資活動現(xiàn)金流凈額為負(fù)、籌資活動現(xiàn)金流凈額也不理想。19家券商2010年～2012年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計余額分別為-1155.79億元、-2089.96億元、-391.44億元。而今年一季度的情況并未改觀，19家上市券商現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增額為76.89億元，同比減少204.97億元。

對于上述情況，一位業(yè)內(nèi)人士稱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，說明公司收支不平衡，意味著其掙的錢沒有花的多。

凈資產(chǎn)收益率走低

“券商凈資產(chǎn)收益率不高是凈資本被大量消耗的根本原因。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，由于去年開閘的多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)需要較大資本投入，因此，券商未來面臨資本補(bǔ)充壓力較大，尤其是未上市券商。

而招商證券分析師洪錦屏稱，“賬面上的資本短缺是受當(dāng)前資本監(jiān)管辦法的影響。”按照相關(guān)規(guī)定，券商的凈資本與凈資產(chǎn)的比例不得低于40%。但如果券商設(shè)立子公司，其投資金額將從凈資本中扣減，這無疑會消耗券商凈資本。

洪錦屏表示，券商的凈資本與凈資產(chǎn)的比例不得低于40%的規(guī)定，制約了證券公司的市場化收購。“小券商如果收購諸如期貨公司之類的機(jī)構(gòu)，對凈資本會有很大消耗，而收購來的資產(chǎn)實(shí)際上也在創(chuàng)造效益。”

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，券商凈資本從2008年起呈逐年上升勢頭。2009年券商全行業(yè)凈資本額為3819.5億元，同比增加31%；2010年～2012年，我國證券公司凈資本從4319.2億元逐年遞增至4970.99億元。

然而，伴隨著證券行業(yè)凈資本的節(jié)節(jié)攀升，凈資產(chǎn)收益率卻逐年下降，平均凈資產(chǎn)收益率從2009年的24.42%逐年降至2012年的5.65%。2012年該數(shù)據(jù)較2009年降低了七成多。不過，今年首季上市券商的情況略有改觀，一季度該項(xiàng)數(shù)據(jù)平均由去年同期的1.7%上升至2.02%，但這對于整個證券行業(yè)的影響有限。

“與其說券商再融資是為了創(chuàng)新發(fā)展，不如說是券商為了走出金融競爭和自身發(fā)展所遇到的困境。”深圳一家券商高管表示。

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