從上市券商2012年年報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為券商利潤(rùn)構(gòu)成中不可忽略的一塊。隨著融資融券、約定式購(gòu)回等新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)漸趨顯性化，券商傳統(tǒng)盈利模式也在經(jīng)歷著一場(chǎng)系統(tǒng)性的“改造”。

2012年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比的蹺蹺板效應(yīng)愈發(fā)突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，15家上市券商2012年利息收入合計(jì)81.15億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為15.5%，較2011年上升了2個(gè)百分點(diǎn)，而代理買(mǎi)賣(mài)證券、證券承銷(xiāo)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈收入占營(yíng)業(yè)收入的比重同比則均有所下降。

“實(shí)際上，中信、海通、華泰等大券商，去年僅融資融券一項(xiàng)所占營(yíng)業(yè)收入的比重，都接近或超過(guò)了5%，相比2011年有了大幅提升。”有分析師表示。

以海通證券為例，2012年公司實(shí)現(xiàn)融資融券利息收入4.37 億元，同比增長(zhǎng)60.7%，營(yíng)業(yè)收入占比提升1.9%至4.8%。據(jù)廣發(fā)證券證券金融組估算，2010-2012年，海通證券融資融券、約定式購(gòu)回等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)上升，分別達(dá)到3.7%、10.6%和16.5%。

更為重要的是，截止2012 年末，海通證券自有閑余資金仍高達(dá)225 億元，隨著以上諸多類(lèi)貸款業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)，公司閑余資金將逐步轉(zhuǎn)化為盈利。

“創(chuàng)新業(yè)務(wù)正在改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利模式。”國(guó)泰君安證券分析師趙湘懷判斷。

據(jù)其測(cè)算，融資融券中長(zhǎng)期規(guī)模有望達(dá)到0.38萬(wàn)億元和1.1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2013年余額2088億元，收入162億元，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度約10%。另外，趙湘懷還預(yù)計(jì)， 2013年資產(chǎn)管理規(guī)模2.3萬(wàn)億元，收入31億元，收入貢獻(xiàn)度1.9%，2015年收入貢獻(xiàn)度將提升至2.7%左右；2015年新三板業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度將達(dá)7%，其中做市商業(yè)務(wù)收入88億元，為新三板傳統(tǒng)交易傭金的4.29倍。

“未來(lái)券商杠桿水平上升促使業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)推動(dòng)型，生息資產(chǎn)擴(kuò)張/收益率提升將推動(dòng)基于利差的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。”高華證券分析師程博認(rèn)為。

廣發(fā)證券金融組也指出，在證券行業(yè)從輕資產(chǎn)模式向重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，盡管傳統(tǒng)“通道型”業(yè)務(wù)仍將面臨利潤(rùn)率下行壓力，但是“類(lèi)貸款”業(yè)務(wù)(融資融券、約定式/質(zhì)押式回購(gòu)、類(lèi)信托等)將成為未來(lái)的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

還值得一提的是，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定器作用愈發(fā)突出。2013年1－3月，中小券商中，除部分券商外，一些券商的業(yè)績(jī)已出現(xiàn)下滑，尤其是在行情轉(zhuǎn)弱的3月份。而大券商的業(yè)績(jī)依舊普遍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

“這與中小券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比較大有關(guān)。”東北證券分析師趙興安表示，“相對(duì)來(lái)說(shuō)，大券商都完成了融資，凈資本規(guī)模比較大，包括存款在內(nèi)的固定收益業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，利息收入增加。利息收入上升，有利于對(duì)沖業(yè)績(jī)的周期性波動(dòng)，因此業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。”