每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

就如同每晚等待靴子落地聲入睡的老人，市場每周都盼周末降準(zhǔn)，央行為何遲遲不動？降準(zhǔn)到底由誰說了算？《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理最近的三次降準(zhǔn)情況，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟狀況、通脹、外匯占款、銀行間市場的資金面等多種因素都會被考慮到。

外匯占款減少或是主因

最近的三次降準(zhǔn)分別是在2011年12月5日、2012年2月24日和2012年5月18日，每次降低0.5個百分點。

去年12月5日降準(zhǔn)是近三年來的首次存款準(zhǔn)備金政策逆轉(zhuǎn)。自2010年初起，央行已12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并加息5次。當(dāng)時大型金融機構(gòu)存準(zhǔn)率已高達21.50%，中小金融機構(gòu)也達到18.00%。據(jù)央行數(shù)據(jù)，2011年10月末外匯占款比上個月凈減少248.92億元。

農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部宏觀經(jīng)濟金融研究處付兵濤認為，存準(zhǔn)率調(diào)整最主要的就是對沖外匯占款。外匯占款下降較明顯，釋放流動性是央行考慮的主要因素。

2011年10月后外匯占款連續(xù)出現(xiàn)負增長，11月減少279億元，12月更是較11月末急劇下降1003.3億元。今年1月份的外匯占款雖然實現(xiàn)了止跌回升，但今年4月、7月再度出現(xiàn)負增長，4月減少了605.71億元、7月減少了38.2億元。

人民大學(xué)金融與證券研究所高級研究員毛宏靈在接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也表示：“前三次（降準(zhǔn)）主要是外匯占款逆轉(zhuǎn)，沒辦法只能降準(zhǔn)。最近已經(jīng)得到緩解，所以降準(zhǔn)就一直沒用。其他因素央行也要考慮，但是次要因素。”

渣打銀行全球宏觀經(jīng)濟分析師李煒卻認為，央行降準(zhǔn)首要的考慮因素是宏觀經(jīng)濟。另一方面央行也會顧慮通脹，通脹也會在一定程度上制約央行操作，“外匯占款減少可以通過多種手段來抵消對經(jīng)濟的影響，比如到期的央票和逆回購。不是說外匯占款減少就一定要降準(zhǔn)，如果未來經(jīng)濟情況向好的話，或者通脹明顯反彈，那是不需要降準(zhǔn)的，也可以通過其他方式彌補?！?/p>

釋放流動性穩(wěn)增長

付兵濤同時表示，畢竟存準(zhǔn)率是央行貨幣政策的一個主要工具，外匯占款是最重要但不是唯一的考量因素。每個時段，準(zhǔn)備金率的調(diào)整考慮的重點也不太一樣。

今年2月24日，央行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。除外匯占款未來可能下降或低位增長外，更關(guān)鍵是，春節(jié)后本不寬裕的銀行間市場資金面再度繃緊。上海銀行間同業(yè)拆借利率從2月14日起出現(xiàn)快速上漲，隔夜利率和7天利率分別從2.9973%和3.77%飆升到4.495%和5.179%。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委曾表示，2月24日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是對市場流動性極度緊張、利率飆升的及時反應(yīng)。

與前兩次相比，5月18日降準(zhǔn)穩(wěn)增長的色彩就更濃厚。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度GDP增長8.1%，二季度增長7.6%。而2011年按不變價格計算的GDP增速為9.3%。

最近一次降準(zhǔn)前公布的數(shù)據(jù)也不樂觀。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費品零售總額、進出口總額和新增信貸等的同比增速均低于市場預(yù)期。其中進出口總值為3080.8億美元，同比增長2.7%，人民幣貸款增加6818億元，同比少增612億元。

在李煒看來，與前三次降準(zhǔn)相比，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟情況更差。他表示：“未來我們也不認為此輪寬松已結(jié)束，還有進一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間，可能略微滯后于市場的預(yù)期。另外一個方面也反映了市場預(yù)期的過于激進。連續(xù)操作一個政策，你要給時間來讓這個政策逐步滲透到實體經(jīng)濟中?！?/p>

在毛宏靈看來，刺激經(jīng)濟降息效果比降準(zhǔn)更好。如果降準(zhǔn)導(dǎo)致流動性寬松的話，通脹也會跟著起來，造成滯脹的情況就會更糟糕。現(xiàn)在的情況不是銀行流動性緊張而惜貸，銀行也想貸，但是沒有什么好的項目。

毛宏靈認為，中國央行是否會降準(zhǔn)，還會參照的是美國的QE3，在QE3不明朗的情況下，中國央行也是持觀望態(tài)度。