本報記者張歆

“如果與H股價格相比，法人股的叫價確實貴了一些，不過重慶農(nóng)商行是有希望回歸上市的，那這個價格就不算貴了”，有關人士對《證券日報》記者表示。

日前，2000萬股重慶農(nóng)商行法人股掛牌重慶聯(lián)合產(chǎn)權交易所，3.5元人民幣/股的價格較最新市價溢價逾30%。

法人股高價叫賣少人應聲

價格推手是A股回歸預期

5月16日，受轉讓方委托，“重慶農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司2000萬股法人股”在重慶聯(lián)合產(chǎn)權交易所股份有限公司以互聯(lián)網(wǎng)競價方式或其他方式對外轉讓，掛牌價7000萬元,競買保證金350萬元。掛牌公告中，并未對賣方身份做出詳細披露，僅表示“來源于民營資產(chǎn)”。

雖然重慶農(nóng)商行早已實現(xiàn)了H股上市，但由于上述股權為法人股，并不能在港股市場直接流通。賣家和中介機構也特別告知：自然個人不得受讓，且意向受讓方應詳細了解《非流通股股份轉讓業(yè)務辦理規(guī)則》后決定是否受讓。

然而，令人比較奇怪的事，該部分不能直接在港股流通股權掛牌價高達每股3.5元，遠高于重慶農(nóng)商行的H股股價。

同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)顯示，在5月16日的掛牌日，重慶農(nóng)商行的股價收盤為3.07港元/股，此后股價一度跌破3港元/股，而后最高達到3.42港元/股，近期則在3-3.2港元間波動。昨日，重慶農(nóng)商行收盤價跌至3.03港元/股。

事實上，重慶農(nóng)商行的法人股應該說并不太稀缺。重慶農(nóng)商行2011年年報顯示，其公司總股本為900000萬股，其中，共有非境外上市法人持股5255724萬股，其國有法人持股209186萬股，民營法人持股316386萬股。

重慶農(nóng)商行前身是重慶市農(nóng)村信用社，于2008年6月改制組建股份制商業(yè)，是全國第三家、中西部首家省級農(nóng)村商業(yè)銀行，重慶國資委旗下的渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司為其第一大股東。城商行、部分農(nóng)商行在經(jīng)歷完改制后，股權結構比較分散，投資主體中民營和個人占了相當部分比例，這就導致了該行股權掛牌出讓較多的局面。

或許正是由于股權并不算稀缺，而且賣家叫價又高，接近該項目競價工作的有關人士告訴本報記者，“目前對股權表示出意向的買家并不多，不過該項目預設的掛牌時間也非常長”。本報記者注意到，重慶農(nóng)商行股權轉讓項目的掛牌期滿日期設定為2012年12月11日。

賣家另有底價

高估值原因牽掛回歸A股

上述人士告訴記者，“其實賣家原本另有底價，如果真有買家誠意購買，掛牌價也還可以談”，“只不過，如果掛牌價格發(fā)生變動，那程序上就要重新履行掛牌手續(xù)，而且在競拍中由于價格優(yōu)先，被其他買家橫路攔截也是有可能的”。

據(jù)悉，賣家的心里底價在3元人民幣/股以上，仍是遠遠高于近階段重慶農(nóng)商行的H股股價。而賣家之所以將掛牌價設定的較高則主要是因為重慶農(nóng)商行回歸A股上市的預期。

目前，包括重慶在內(nèi)的許多地方政府對轄區(qū)企業(yè)尤其地方城商行、農(nóng)商行A股上市工作都十分重視。就重慶當?shù)囟?，目前該市共有各類銀行機構39家，重慶農(nóng)商行、重慶銀行、三峽銀行三家是本地銀行。其中，重慶農(nóng)商行在很多方面遠遠領先于另外兩家本地銀行，而且又已率先實現(xiàn)H股上市，因此A股上市的步伐很可能也最快。

據(jù)媒體報道，2010年末，重慶銀行存款市場份額為5.1%，排名第七，僅為排名第一的重慶農(nóng)商行15.2%的三分之一；在利潤方面，2011年重慶銀行凈利潤14.63億，而重慶農(nóng)商行為42.47億。

對于此次股權轉讓方大打“上市牌”，業(yè)內(nèi)人士分析，該行股東人數(shù)嚴重超標，成為上市路上的一大阻礙。

事實上，重慶農(nóng)商行以現(xiàn)有條件登陸A股還有不小的難度，最主要的障礙就是持股問題。據(jù)了解，該行股東分布非常分散。據(jù)該行2011年年報顯示，國有法人股東有13家，民營法人股東有163家；內(nèi)資自然人股東達80500人，超標達400多倍。

不過，除了回歸A股上市，賣家還有一張“分紅牌”。重慶農(nóng)商行2011年年報顯示，該行按照每股人民幣0.14元（含稅）向全體股東派發(fā)2011年現(xiàn)金股息，共人民幣13.02億元（含稅）。據(jù)悉，由于對重慶農(nóng)商行的分紅比較滿意，因此賣家雖然將股權掛牌但并不急于出手。

銀行A股估值高于H股

回歸即爆漲可能性不大

同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)顯示，除了招商銀行外，目前A+H上市的銀行股普遍是A股估值略高，但溢價率多在10%以內(nèi)，只有個別銀行的溢價超過了20%。而且，去年銀行股H股的估值一度整體超過A股，因此很難奢望未來重慶農(nóng)商行回歸A股會出現(xiàn)股價暴漲的局面。關鍵還是要看，銀行的基本面和的整體環(huán)境。

另外，之前回歸A股的銀行（如工商銀行、中國銀行）等雖然實現(xiàn)了A股發(fā)行價高于H股發(fā)行價，但重慶農(nóng)商行如今股價較H股發(fā)行價已經(jīng)折損四成，未來何時能“收復失地”尚不好判斷，即使其實現(xiàn)回歸A股，短期內(nèi)對其A股發(fā)行價自然也不宜懷有過高期望。