有投資者最近建議暫停發(fā)新股以提振市場信心，證監(jiān)會稱市場指數(shù)高低不是行政監(jiān)管的范疇，停發(fā)新股則是典型的行政管制，不符合市場化改革的方向。筆者認為，在證監(jiān)會的治市新政治理下，滬深股市體制機制有了很大程度完善、但畢竟還很不完善，在此情況下，似乎也不宜放任由“市場”來決定新股發(fā)行節(jié)奏。 對存量發(fā)行、取消網(wǎng)下投資者三個月限售期的做法，在有關(guān)稿件征求意見階段不少市場人士就提出過不同意見，這些爭論或疑惑并沒有在最終稿中得到反映。或許管理層有其他方面的考慮，但存量發(fā)行確有為大股東迅速套現(xiàn)提供便利的可能，而網(wǎng)下投資者認購份額提高到50%、且不設(shè)鎖定期，很多時候認購到新股的網(wǎng)下詢價對象只有區(qū)區(qū)二三十家，這就有了聯(lián)手操縱股價的空間。鑒于這樣的現(xiàn)實，較為可行的辦法，筆者以為，新股發(fā)行不妨先小量試行，以測試新制度的可行性。 而且，市場存在的問題，還不僅僅只是新股發(fā)行環(huán)節(jié)的這點問題，由于目前新股發(fā)行還是核準制，加上二級市場還存在虛假披露、市場操縱、借殼重組等等問題，這些都會導(dǎo)致股價無法真實反映上市公司的內(nèi)在價值。可以說，目前發(fā)行人等利益方在市場享受的權(quán)利與其承擔的義務(wù)還極不對等，在市場中作為買方的投資者與作為賣方的發(fā)起人兩者仍然處于嚴重的不公平博弈格局，買方處于明顯的弱勢地位。就算目前市場疲軟、即使發(fā)行人以較低發(fā)行市盈率發(fā)行，發(fā)行人通過上市仍可由此暴富，而他們需要承擔的分紅等責(zé)任仍然不太到位。 截至5月10日，證監(jiān)會在審和過會待發(fā)企業(yè)共計677家，已披露招股書的擬上市公司達91家。如果公司上市后發(fā)行人和經(jīng)營者必須由此承擔巨大責(zé)任，如果市場真能做到“上市公司不能無償占用股民一分錢”，估計就不會有那么多企業(yè)爭著排隊等候進場了。可以說，什么時候企業(yè)會為上市犯嘀咕，怕由此承擔太多的責(zé)任，包括“外部股東參與公司治理、信息披露透明度要求高、監(jiān)管嚴”等，這樣的市場或許才可以說治理得差不多了，市場體制機制才基本發(fā)育完善。到了那個時候，才可放手讓市場來決定新股的發(fā)行節(jié)奏。 目前A股市場的疲弱，絕不只是因為宏觀經(jīng)濟發(fā)展速度減緩所引起，股市的投機市本質(zhì)未能從根本上改變、投資功能依然欠缺，市場仍然有利于或者偏向于發(fā)行人等利益方，這些才是市場欲振乏力的根本原因。股市發(fā)展理應(yīng)回歸到這樣的邏輯：買方力量弱，就應(yīng)扶持和增強買方博弈力量；市場不健康、體制機制還存在漏洞，那么就應(yīng)先彌補漏洞。在這個治市過程中，筆者以為，新股發(fā)行節(jié)奏應(yīng)相應(yīng)減緩；雖然由此可能引發(fā)投機資金對新股、次新股的暴炒，但這可通過打擊投機操縱的辦法來解決，這本身也是完善股市制度的題中應(yīng)有之義。 只有增強買方與賣方的抗衡能力，市場發(fā)展做大才符合邏輯。證監(jiān)會投資者保護局成立以來，已在加強市場誠信建設(shè)上下了不少功夫，這增強了投資者與發(fā)行人等利益方的博弈力量，但僅此還不夠，至少還需為投資者建立集團訴訟等制度，賦予投資者更多維權(quán)工具和手段。為此，建議今后在股市改革政策出臺前充分聽取投資者意見，在向社會征求意見后，定稿階段須有證監(jiān)會投資者保護局的參與，以盡可能地將市場各方的意見體現(xiàn)在各項政策中。