上周，歐洲首次進(jìn)行了長(zhǎng)期再融資行動(dòng)（LTRO）操作，基本金屬和黃金價(jià)格出現(xiàn)了一定反彈。銀河證券最新的研報(bào)認(rèn)為：這只是短期現(xiàn)象，因?yàn)闅W洲美元形勢(shì)決定短期金屬和貴金屬價(jià)格，有色金屬板塊要想迎來(lái)反彈，必須要有歐洲和美國(guó)寬松政策疊加才能實(shí)現(xiàn)。

歐洲美元形勢(shì)決定短期金屬

歐洲央行上周三首次進(jìn)行了三年期貸款的操作。共向市場(chǎng)釋放了4891.9億歐元，而之前不同機(jī)構(gòu)調(diào)查所得的一致預(yù)期落在3100億~3300億歐元之間，從數(shù)量上本輪政策操作顯著超預(yù)期。

但ECB所做的只是銀行用抵押品換取流動(dòng)性，希望銀行通過(guò)套息交易用ECB的錢(qián)購(gòu)買(mǎi)新發(fā)行的債券。銀河證券認(rèn)為這一政策無(wú)法達(dá)到歐洲央行的政策目標(biāo)，顯然未來(lái)歐洲需要更多的政策。歐洲美元仍然緊張。但這種緊張表現(xiàn)為短期美元Libor的不斷提升。但銀河證券認(rèn)為歐洲美元緊張的態(tài)勢(shì)已經(jīng)顯著緩解。銀河證券近期和歐洲市場(chǎng)交易員繼續(xù)保持了日常的交流。和10月份的時(shí)候借不到錢(qián)相比，目前借錢(qián)已經(jīng)相對(duì)容易多了，利率上盡管沒(méi)有反應(yīng)，但實(shí)際感覺(jué)已經(jīng)有較為明顯的緩解。

近期基本金屬價(jià)格出現(xiàn)了一定的反彈，銀河證券認(rèn)為是對(duì)這一情景的正面反應(yīng)。根據(jù)其一貫的邏輯，短期基本金屬的價(jià)格取決于歐洲美元的緊張程度，一旦緊張情況出現(xiàn)確定性緩解，市場(chǎng)有望止跌回升。但短期其仍不確定歐洲美元市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，仍需繼續(xù)觀察。

來(lái)年反彈有賴(lài)歐美政策疊加

在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景不被看好的情況下，包括基本金屬、黃金在內(nèi)的大宗商品價(jià)格主要取決于宏觀因素。歐洲央行執(zhí)委會(huì)成員斯麥吉（LorenzoBiniSmaghi）在他卸任前曾經(jīng)表示，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，歐洲央行應(yīng)啟動(dòng)美國(guó)式的資產(chǎn)購(gòu)置計(jì)劃，市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行政策徹底轉(zhuǎn)向打擊通縮。他認(rèn)為 “如果各國(guó)面臨的是流動(dòng)性問(wèn)題，而非政府償債問(wèn)題，那么歐洲央行就還有采取行動(dòng)的空間。歐洲央行有義務(wù)采取行動(dòng)。”他談到類(lèi)似美國(guó)和英國(guó)式量化寬松策略時(shí)表示，如果出現(xiàn)通縮，歐洲央行有采取量化寬松式政策的選項(xiàng)，而如果有必要也可能增加購(gòu)債。歐洲央行應(yīng)動(dòng)用這樣的措施。上周銀河證券關(guān)于黃金的報(bào)告中提到：對(duì)明年春季下一個(gè)歐洲債務(wù)到期高峰時(shí)歐洲放松的因素--確信歐洲央行已經(jīng)改變了其之前緊緊盯住通脹的政策取向，轉(zhuǎn)而首先保歐洲；同時(shí)政策預(yù)期也包含美國(guó)在明年5月前的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)宣布采取某種形式的寬松政策。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)上述寬松，疊加國(guó)內(nèi)一季度后期信貸相對(duì)集中的預(yù)期，對(duì)包括金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格將有明顯的助推作用。

銀河證券建議從現(xiàn)在開(kāi)始對(duì)有色金屬板塊保持適當(dāng)關(guān)注。如有寬松政策的預(yù)期，黃金和銅、鋅、鎳等品種依次最為受益。從目前開(kāi)始，銀河證券認(rèn)為可以逐步關(guān)注以下公司：建議適當(dāng)關(guān)注江西銅業(yè)（600362，收盤(pán)價(jià)21.05元）、西部礦業(yè)（601168，收盤(pán)價(jià)9.08元）和馳宏鋅鍺（600497，收盤(pán)價(jià)12.68元）。建議未來(lái)一段時(shí)間積極關(guān)注黃金類(lèi)上市公司，重點(diǎn)關(guān)注山東黃金（600547，收盤(pán)價(jià)28.47元）和中金黃金（600489，收盤(pán)價(jià)17.70元）。建議保持對(duì)云鋁股份（000807，收盤(pán)價(jià)4.77元）的持續(xù)觀察。 銀河證券