每經(jīng)編輯 何志成    

何志成（經(jīng)濟學(xué)家）

中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究明年經(jīng)濟工作。筆者注意到，政治局會議并沒有對明年的經(jīng)濟工作用“定調(diào)”的語言作出高度概括。這個概括隨后出現(xiàn)在胡錦濤總書記在黨外人士座談會的講話中，即“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生、促穩(wěn)定”。這種特意安排預(yù)示著隨后的中央經(jīng)濟工作會議，還可能對明年的宏觀調(diào)控做出更精確的“定調(diào)”，但“穩(wěn)增長”一定會放在明年經(jīng)濟工作指導(dǎo)方針的第一位。

將“穩(wěn)增長”放在第一位，同時不提抗通脹，這是很多人沒有想到的。之前，我們已經(jīng)看到了11月的CPI和PPI數(shù)據(jù)，也看到了工業(yè)增加值數(shù)據(jù)。11月CPI降幅超出絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)期，為4.2%；PPI漲幅更是降至2年來的新低——2.7%。無論是CPI還是PPI，環(huán)比都是負(fù)增長。這幾個數(shù)據(jù)不是簡單的數(shù)據(jù)，它說明至少在明年上半年“抗通脹”不會放在宏觀調(diào)控任務(wù)的第一位了。同時，11月工業(yè)增加值只有12.4%，環(huán)比回落0.8個百分點，回落幅度大于CPI，遠(yuǎn)高于絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期。筆者以為，當(dāng)工業(yè)增加值增速低于12.5%時，預(yù)示著GDP增速已經(jīng)回落到8.5%以下，而當(dāng)經(jīng)濟增速下滑幅度大于CPI降幅時，我們?nèi)匀灰叨染铚涳L(fēng)險。將“穩(wěn)增長”放在第一位，就是為了防范滯脹風(fēng)險。

為了防范滯脹風(fēng)險，政治局會議提出，明年必須 “正確處理保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”。何謂實事求是？就是不能一味地將控制物價放在第一位，實際情況已經(jīng)證明：過度地打壓物價，擠壓資本市場泡沫，已經(jīng)導(dǎo)致經(jīng)濟增速的更大下滑。在勞動力成本上升周期，在經(jīng)濟較快上漲階段，穩(wěn)住物價已經(jīng)不易，將物價壓得很低，出發(fā)點是好的，但未必符合經(jīng)濟規(guī)律。相反，認(rèn)識到物價將保持在較高水平，更需要保增長，尤其是強勁增長，用高增長覆蓋CPI漲幅，減輕高通脹對廣大城鄉(xiāng)勞動者的實際傷害。

將 “調(diào)結(jié)構(gòu)”放在管理通脹預(yù)期的前面，更彰顯“穩(wěn)增長”的重要性，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)只能在相對較快的經(jīng)濟發(fā)展中進(jìn)行，在低增長甚至滯脹的環(huán)境中是不可能實現(xiàn)的。“調(diào)結(jié)構(gòu)”最需重視的就是收入分配結(jié)構(gòu)。在胡錦濤總書記強調(diào)的十二字方針中，將“保民生、促穩(wěn)定”放在重要位置。保民生，就要提高勞動者收入，收入提高了，內(nèi)需才有基礎(chǔ)，社會才能穩(wěn)定。而提高廣大勞動者收入的前提是什么？唯有高增長。

“穩(wěn)增長”實際是保增長的代名詞，它的潛臺詞是，在房地產(chǎn)市場趨冷的大背景下如何實現(xiàn)正常增長。在政治局會議強調(diào)“保障在建續(xù)建項目建設(shè)”，同時“要堅持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖，促進(jìn)房價合理回歸，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展”。仔細(xì)閱讀這些文字，的確感到中央非常擔(dān)心經(jīng)濟硬著陸。為什么要突出強調(diào)“保障在建續(xù)建項目建設(shè)”？因為當(dāng)前出現(xiàn)了大批國家級基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目停工的情況，為什么停工？沒有錢，保在建基礎(chǔ)設(shè)施項目，就需要及時地提供貸款。而在固定資產(chǎn)投資率下滑較快的特殊時期，一味地強調(diào)打壓房價也是不明智的。房地產(chǎn)政策必須明確：不是打壓到 “人民群眾滿意的水平”，而是“合理水平”。何謂“合理”？就是低于GDP和CPI增速。“堅持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖”，不是讓房地產(chǎn)“下崗”，而是為了“促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展”。

因此可以得出結(jié)論，未來幾個月房價還要下跌，尤其是泡沫嚴(yán)重的地區(qū)，但房地產(chǎn)市場不能太冷，更不能沒有 “市場”（交易）。預(yù)計明年變動最大的就是房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，當(dāng)前房價剛剛下跌，因此必須保持壓力，政策不能變，但明年保障房大量上市后，房價很快將回到“合理水平”，那時候部分政策估計會有微調(diào)。

在12月9日召開的政治局會議的官方報道中，我們沒有看到有關(guān)資本市場定位的文字。難怪上周A股一路跌，滬指反復(fù)測試2300點支撐。是高層不重視資本市場嗎？不是。強調(diào)了穩(wěn)增長，就必須保股市，何必多添一筆呢？胡錦濤總書記談到了“頂層設(shè)計和總體規(guī)劃”，相信隨后會有資本市場的頂層設(shè)計，筆者對即將召開的中央經(jīng)濟工作會議仍然充滿期待，希望它對明年資本市場發(fā)展提出更積極的政策：要保證2012年的投資率，在房地產(chǎn)調(diào)整肯定下滑的背景下，擴大直接融資比重勢在必行，股市必須上漲。試想一下，若滬指跌破2300點，交易量只有一點點，怎么擴大直接融資，怎么穩(wěn)增長？

由此看來，中央其實也為A股定了調(diào)：股市也要穩(wěn)，要為穩(wěn)增長做出較大貢獻(xiàn)。