鳳凰股份

代碼：600716  收盤價：8.13元評級機構：廣發(fā)證券  評級：買入

    近期廣發(fā)證券再次調研了鳳凰股份，主要是了解與前期預期有別之處和蘇州項目的最新情況。

    超預期項目有“鳳凰山莊”，該項目已經開工，部分達到預售條件，明年會開盤銷售，2012年有可能結算一部分，超出此前預期2013年才進入結算的假設，對2012年的業(yè)績產生有利影響。

    低預期項目有  “鳳凰和美”和“蘇州鳳凰國際文化廣場”，鳳凰和美，該項目還有4棟樓未售，受調控影響，今年可能不再推盤;蘇州項目本來預期今年12月份要開始預售，目前看來，可能要推遲到明年才能開盤銷售。

    蘇州鳳凰國際書城調研介紹園區(qū)文化綜合體稀缺，鳳凰書城補缺。實地考察園區(qū)情況后，看到盡管園區(qū)人口眾多，但缺乏文化休閑場所，商業(yè)配套也十分稀缺，周邊僅有一個天虹百貨，鳳凰書城開業(yè)后將填補園區(qū)文化及商業(yè)配套空白。

    招商進展順利，定位中檔人群。根據(jù)招商處人員介紹，目前有意向入駐的商家多，其中有很多知名品牌是第一次入駐蘇州，項目招商較順利。鳳凰文化MALL的業(yè)態(tài)分為兩類，一類為與文化產業(yè)相關的書店、動漫、影院和培訓等；一類為餐飲、零售等商業(yè)。項目定位于中檔人群，與書店共享人流。

    投資建議暫維持今明0.4元和0.71元的EPS不變。公司從事的文化地產事業(yè)是利國利民的，也是響應中央大力發(fā)展文化產業(yè)的號召，中長期看好鳳凰股份的文化地產模式及其發(fā)展空間。

西寧特鋼

代碼：600117收盤價：9.35元評級機構：瑞銀證券  評級：首次買入

    公司目前探明鐵礦資源儲量為2.1億噸，煤炭資源儲量6.4億噸，礬礦資源儲量2995萬噸。隨著公司的擴產計劃，預計從2011年至2015年鐵精粉產量將從135萬噸提高到210萬噸，原煤產量將從40萬噸提高到250萬噸，五氧化二釩產能將從1000噸提升至5000噸。

    特鋼是鋼鐵行業(yè)  “十二五”規(guī)劃的重點發(fā)展方向，隨著我國高端制造業(yè)的發(fā)展，未來我國特鋼需求將保持較高的增速；由于存在技術壁壘，特鋼產能過剩情況好于普鋼。公司特鋼產品目前主要為中低端合金結構鋼，彈簧鋼等，通過公司生產技術的改進，瑞銀證券認為特鋼業(yè)務的盈利還有進一步提升空間。

    受益于資源產量增長以及特鋼產品毛利提升，瑞銀證券預計公司2011年~2013年銷售收入分別同比增長22%、13%、25%，凈利潤分別同比增長69%、23%、18%。并認為對盈利預測的主要風險來自特鋼，礦石和焦煤等價格的波動以及公司擴產計劃低于預期。

    預計2011年~2013年公司的平均ROE（凈資產收益率）為14.9%，比中期ROE為7.8%的水平高91.1%，因此在其中期PB2.1倍的基礎上給予30%的溢價，得出2.7倍的目標市凈率，基于2012年4.63元的每股凈資產得到12.6元的目標價。

龍力生物

代碼：002604收盤價：26.88元評級機構：光大證券  評級：首次買入

    公司是國內綠色、循環(huán)產業(yè)的領跑者。

    目前有三條產業(yè)鏈：1）利用玉米芯生產低聚木糖、木糖醇的功能糖產業(yè)鏈；2）以玉米芯廢渣生產纖維素乙醇的新能源產品鏈；3）以玉米→淀粉→淀粉糖為主線的淀粉及淀粉糖產品鏈。

    功能糖系列產品是公司主要利潤來源：以2010年為例，收入占比為34%，毛利占比69%。參考2008、2009年，收入和毛利占比分別為40%和80%左右。

    龍力生物利用功能糖生產過程中產生的玉米芯廢渣為原料，生產的2代乙醇。公司目前6萬噸產能，近4萬噸產量。該業(yè)務比較大的期待是取得國家燃料乙醇定點資格，即可享受到:定價提升、定點銷售、稅收優(yōu)惠等一系列好處。

    隨著淀粉糖行業(yè)的技術進步和企業(yè)的集約化、規(guī)?；洜I，2004年~2007年行業(yè)增速達到26%。2007年蔗糖市場供應出現(xiàn)缺口，淀粉糖行業(yè)增長率達40%，產量達703萬噸，而2009年產量更是突破900萬噸。

    由于規(guī)模較小，公司成本優(yōu)勢不明顯，毛利率不足10%。目前公司通過產業(yè)鏈延伸來實現(xiàn)毛利率提升。

    考慮募投產能釋放，公司未來兩年業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢，預計2011年~2013年EPS分別為0.52、0.79和1.06元。基于工業(yè)乙醇轉燃料乙醇較為確定性的預期，給予公司2012年35~40倍PE，對應目標價27.65元~31.6元，“買入”評級。

海隆軟件

代碼：002195收盤價：21.69元評級機構：興業(yè)證券  評級：強烈推薦

    公司11月11日發(fā)布對外投資公告，江蘇海隆擬以約150萬元及約250萬元自有資金分別增資易達康軟件及易達康信息。

    劉云程夫婦持有易達康軟件、易達康信息100%股權，為增資前實際控制人。

    興業(yè)證券判斷，決定易達康軟件主要經濟價值的  “云計算應用產品”還未形成無形資產，本次海隆對易達康軟件的增資不僅是純粹的財務投資，而是謹慎布局云計算應用，短期內其風險和收益均不會對海隆主營產生重大影響。

    據(jù)行業(yè)經驗，興業(yè)證券合理假設易達康信息的人均營收25萬元，凈利潤率12%，當期35%的權益會帶給海隆軟件35%*（100*25*12%）/1.12億股本=0.0094元的EPS增厚；盡管暫時對整體業(yè)績貢獻有限，興業(yè)證券判斷公司會進一步獲得控股地位（本次增資后海隆將占有2/5的董事會席位），若完全控股，并表后產生0.028元的EPS增厚。

    關鍵營銷人員易達康創(chuàng)始人、原董事長劉云程先生本次增資后，將進入海隆軟件歐美事業(yè)部任總經理，興業(yè)證券認為公司歐美業(yè)務的開展有望打開局面。

    預計2011年~2013年每股收益分別為0.63元、0.83元、1.15元，合理價位22.08元`25.76元，維持“強烈推薦”評級。

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