熊錦秋  叢楠

    近日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在此輪低點(diǎn)741點(diǎn)止跌，持續(xù)反彈到11月2日的881點(diǎn)，遠(yuǎn)超同期兩市主板反彈幅度，A股市場(chǎng)的投機(jī)本性再度一覽無余——只要大勢(shì)企穩(wěn)，永遠(yuǎn)是大盤股搭臺(tái)，小盤股唱戲，唱的是什么戲，無非還是題材炒作的“投機(jī)戲”。

    11月2日，創(chuàng)業(yè)板交易平均換手率為6.68%，而上海主板為0.76%，兩者幾乎相差9倍，創(chuàng)業(yè)板交易可謂極其火爆。同日，創(chuàng)業(yè)板股票平均市盈率為45.6倍，遠(yuǎn)高于滬市的15倍，創(chuàng)業(yè)板盡享泡沫估值所帶來的榮華富貴。

    如果說創(chuàng)業(yè)板真是高成長(zhǎng)，投資者熱捧或許還情有可原，但現(xiàn)實(shí)卻并非如此。今年前三季度，所有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為16.65%，遠(yuǎn)低于上證A股的28.47%、深證主板A股的28.4%，也不及全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)27%的利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

    之前，由于創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間短，問題暴露還不充分，但隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)各方本應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司過度包裝、業(yè)績(jī)變臉、套現(xiàn)創(chuàng)富等問題有了充分了解，可為何一些投資者仍對(duì)創(chuàng)業(yè)板一往情深？其中主要原因，恐怕還是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)容量小、各種高新炒作題材容易炮制，不僅投機(jī)客對(duì)其鐘愛有加，就連基金也趨之若鶩。數(shù)據(jù)顯示，上半年創(chuàng)業(yè)板持續(xù)走低，但基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的投資操作整體為凈買入，凈買量超35億元，基金共持有182家創(chuàng)業(yè)板公司股份，占創(chuàng)業(yè)板公司家數(shù)的70%。社?；鸶侵四?，目前已有1629家上市公司披露的三季報(bào)顯示，社?；鹦逻M(jìn)的58家中有49家為中小板、創(chuàng)業(yè)板公司，多為次新股；其中，新進(jìn)前20名的股票有12家為創(chuàng)業(yè)板公司、7家中小板公司，被人稱為集中精力炒作小盤股、次新股。

    一般來說，創(chuàng)業(yè)板公司歷史不長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性差，一些企業(yè)甚至可能經(jīng)營(yíng)失敗，社?；鸩活欀T多不確定性大舉投資創(chuàng)業(yè)板，看來早就把其本應(yīng)遵循的  “安全原則”拋諸腦后。而正是有了基金和社?；疬@些大主顧，創(chuàng)業(yè)板才能頂著市場(chǎng)諸多質(zhì)疑，安享“三高”泡沫。

    創(chuàng)業(yè)板退市制度缺失，也加劇了創(chuàng)業(yè)板投機(jī)局面。2010年3月，深交所表示已在春節(jié)前將創(chuàng)業(yè)板退市方案上報(bào)證監(jiān)會(huì)；2010年9月底，深交所把修改過的創(chuàng)業(yè)板直接退市方案再次上報(bào)證監(jiān)會(huì)。但截至2011年11月2日，創(chuàng)業(yè)板上市公司已達(dá)274家，創(chuàng)業(yè)板退市制度仍然不見蹤影。正是由于退市制度的缺失，有些投機(jī)者才敢于在創(chuàng)業(yè)板大肆投機(jī)，由此推高了創(chuàng)業(yè)板的估值水平。

    創(chuàng)業(yè)板過度投機(jī)帶來的過高估值，為公司高管趁高開溜創(chuàng)造了條件。截至今年10月27日，在已經(jīng)對(duì)管理層解禁的134家創(chuàng)業(yè)板公司中，有55家公司的164位董事、監(jiān)事和高管及其家屬減持了公司股份，通過競(jìng)價(jià)交易和大宗交易共成交586筆，套現(xiàn)金額將近30億元。其中有的高管為套現(xiàn)甚至不惜離職，截至2011年9月30日，創(chuàng)業(yè)板離職套現(xiàn)高管62人。

    創(chuàng)業(yè)板過度投機(jī)帶來的過度泡沫，使得創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市可能成為創(chuàng)新的終點(diǎn)而非起點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司包裝上市后價(jià)格虛高，遠(yuǎn)離內(nèi)在價(jià)值，按照價(jià)值規(guī)律價(jià)格本應(yīng)回落到內(nèi)在價(jià)值，但過度投機(jī)哄抬使得泡沫難以消融，這樣原始股持有者減持套現(xiàn)就可取得巨量財(cái)富，誰還愿意去辛辛苦苦繼續(xù)研究創(chuàng)新？現(xiàn)實(shí)中創(chuàng)新失敗幾率或許更高，與其等創(chuàng)新失敗后股價(jià)暴跌，還不如現(xiàn)在趁高逃跑?？梢哉f，在多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)還未取得更大創(chuàng)新成果之前，市場(chǎng)就無緣無故為這些企業(yè)提供“三高”榮華富貴待遇，某種程度上扼殺了創(chuàng)業(yè)者原來的創(chuàng)新熱情。

    筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)容量過小，容不得基金和社保基金在其中爆炒，對(duì)此應(yīng)設(shè)定一定限制；同時(shí)盡快推出快速退市制度，以市場(chǎng)手段嚇退投機(jī)者。只有降低或取消目前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)無端享受的“三高”榮華富貴待遇，創(chuàng)業(yè)者的注意力才會(huì)真正轉(zhuǎn)移到進(jìn)一步創(chuàng)新上面，只有這樣企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新所產(chǎn)生的榮華富貴也才能為所有投資者所分享。

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