何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    3年前的9月15日，雷曼兄弟宣布倒閉，全球金融市場一片狼藉。其實(shí)，早在雷曼兄弟宣布倒閉之前，金融危機(jī)已經(jīng)發(fā)生，最典型的是3個月以前美元指數(shù)已經(jīng)開始大幅度反彈，6個月前全球金融市場最瘋狂的所謂追逐息差的交易突然間大規(guī)模平倉。但是，這些信號都被忽略了，各國政府尤其是美國政府不斷地施救，但在關(guān)鍵時刻卻任由雷曼兄弟倒閉，不得不采取斷臂處理。這一點(diǎn)，與今天的歐債危機(jī)十分相似，結(jié)果也應(yīng)該相似。

    歐債危機(jī)其實(shí)也是2008年全球金融危機(jī)的組成部分。當(dāng)美聯(lián)儲推出QE1、QE2之后，越來越多的國家和投資者拋棄美元，大量資金去追逐歐元，市場在重復(fù)全球金融海嘯前的一幕——?dú)W元再度暴漲。事實(shí)告訴我們，2008年的金融海嘯掩蓋了許多歐洲國家靠高負(fù)債維持生存的現(xiàn)實(shí)。在市場幾乎一致地認(rèn)為美元最終將崩盤的預(yù)期下，大批投資者買入歐元，許多國家級的儲備資金流向了歐債。比如，中國2008年前的歐元儲備不足3000億歐元，到2011年上半年已經(jīng)超過6000億歐元。殊不知，歐債的泡沫其實(shí)比“兩房債”更厲害，更難施救，一旦危機(jī)爆發(fā)，危害更大。

    2008年全球金融危機(jī)最大的教訓(xùn)，并非是美國政府沒有及時挽救雷曼兄弟，而是在應(yīng)對危機(jī)的時候沒有考慮真正的危機(jī)根源，沒有對癥下藥。美聯(lián)儲接連推出QE1、QE2，向市場釋放大量流動性，力圖加快美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但美國經(jīng)濟(jì)至今沒有明顯的起色；各國都采取了以毒攻毒的方式，用流動性泛濫去治理流動性泛濫，用大量購買垃圾債企圖拖延債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的時點(diǎn)，結(jié)果危機(jī)更深重。歐債危機(jī)發(fā)展到今天，就是全球流動性泛濫的犧牲品。

    中國應(yīng)對全球金融海嘯的舉措也是值得總結(jié)的。許多人將今天的高通脹歸結(jié)于3年前的4萬億救市措施。其實(shí)大家忘了，當(dāng)時政府宣布4萬億投資，并沒有說是中央政府直接投資。4萬億是指擴(kuò)大投資規(guī)模，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但最后的執(zhí)行結(jié)果呢？2009年~2010年，全國新增的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目超過了14萬億。如果這幾年我們的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目能夠少上一點(diǎn)，貸款能夠少放一點(diǎn)，市場的貨幣流不會有那么多，房價不會躥得這么快，通脹率也不會這么高。

    全球金融危機(jī)過去了嗎？沒有。“兩房債”雖然沒有崩盤，但縮水很多，更大的歐債危機(jī)與美債危機(jī)隨時會來。中國經(jīng)濟(jì)雖然保持全球增長第一，但靠基本建設(shè)推升的GDP肯定有很多泡沫，何況當(dāng)宏觀調(diào)控不得不維持長時間緊縮的時候，經(jīng)濟(jì)很可能“硬著陸”，滯脹前景幾乎是難免的。問題是，中國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，歐美那邊卻在衰退，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，中國該不該再度伸出援手？

    3年前全球金融危機(jī)爆發(fā)，中國充當(dāng)了中流砥柱，做了一把“救世主”。雖然中國經(jīng)濟(jì)有被政府過度刺激的成分，但中國能夠保持高增長，客觀上使中國有能力援助世界，比如這3年來我們的外匯儲備大幅度增加，買了很多美債歐債。但是，中國越是買，人家賴債的可能性越大。所以說，金融危機(jī)并沒有過去，因?yàn)閷?dǎo)致金融危機(jī)的全球經(jīng)濟(jì)失衡的現(xiàn)象不但沒有消失，還更嚴(yán)重了。

    中國已經(jīng)不可能再度大量買入歐債了。中投老總樓繼偉訪問意大利時說得很清楚，中國目前感興趣的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而歐豬五國的國債不僅算不上優(yōu)質(zhì)，而且近乎垃圾。

    現(xiàn)在，歐債危機(jī)已經(jīng)到了最關(guān)鍵的時刻，但歐債危機(jī)的解決還沒有到最關(guān)鍵的時刻。很多經(jīng)濟(jì)問題的解決需要政治智慧，但政治智慧絕不是憑空產(chǎn)生的，需要促，誰來促？市場。當(dāng)歐元兌美元還在1：1.45上方運(yùn)行的時候，歐洲人是打著鑼鼓要飯，趾高氣揚(yáng)；回落到1：1.3附近時，歐洲人是扯著嗓子要飯，唯恐有錢人看不見；當(dāng)?shù)?：1.25左右時，歐洲人就要下跪了，如果此時再沒有人給錢，歐元就真崩盤了。從中國的角度講，過去大量買入歐債是為了避免人民幣兌歐元過度升值?，F(xiàn)在這種觀念要換，外匯儲備不應(yīng)該是平衡匯率的貨幣工具，而應(yīng)該成為幫助中國崛起的戰(zhàn)略籌碼。既然是戰(zhàn)略籌碼，就應(yīng)該知道什么時候使用才能發(fā)揮最大的作用，中國以前經(jīng)常買貴的，這次要揀一次“便宜貨”了。

    全球經(jīng)濟(jì)失衡，本質(zhì)上是因?yàn)槿蚋鲊鴦趧恿r值嚴(yán)重失衡。美債危機(jī)、歐債危機(jī)的本質(zhì)是競爭力下降危機(jī)，綜合國力下降危機(jī)，是貨幣匯價嚴(yán)重脫離基本面的危機(jī)。我相信歐元，也相信美元，但不是相信現(xiàn)價的歐元和美元，也不是相信目前的歐美經(jīng)濟(jì)模式。歐元不會退出歷史舞臺，美元更不會，但都必須經(jīng)歷一次劇烈的調(diào)整，這是全球金融危機(jī)的本源。中國做得好，可以因此而崛起；做得不好，則有可能被拖下水。

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