每經記者  趙笛

    昨日晚間，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會議否決了朝歌數碼的上市申請。

    就在此前，《每日經濟新聞》記者曾連發(fā)兩文——《朝歌數碼招股書現低級錯誤  同行比較  ‘揀軟柿子捏’》、《近九成收入來自華為  朝歌數碼僅是‘代工企業(yè)’？》，對其上市資格提出質疑。

    近段時間以來，發(fā)審委明顯加大了對“寄生公司”的審核力度。在朝歌數碼之前，東方嘉盛、盛瑞傳動等公司已先后折戟IPO。

問題多多  上會被否

    《每日經濟新聞》記者發(fā)現，朝歌數碼的《招股書》中反映出不少問題。

    首先，朝歌數碼的《招股書》中數據頻頻出錯。比如，在《招股書》的第50頁將2008年原本26.54%的毛利率錯寫成26.64%；在《招股書》的271頁，公司把2010年的凈利潤增長率“26.64%”錯算成了“3.25%”；其次，公司在進行同行業(yè)比較時避重就輕，給人以盈利能力優(yōu)秀的假象。比如，公司與經營情況并不好的裕興科技頻頻比較，但卻回避了另一競爭對手，實力強勁的中興通訊（000063，收盤價23.49元）。

    此外，在同行業(yè)公司中，朝歌數碼回避主營產品與公司更為接近，但毛利率更高的數碼視訊（300079，收盤價22.13元）等公司，而選取了低毛利率的企業(yè)進行比較。實際上，公司23.18%的毛利率水平只能排在61家通訊及相關設備制造商的第38位。

    當然，朝歌數碼面臨的最大問題是業(yè)務過度依賴華為公司，甚至有缺乏業(yè)務獨立性的嫌疑。數據顯示，近3年來（2008~2010年），公司來自華為公司的營業(yè)收入占比分別達到66.94%、79.42%、88.10%，對華為的依賴可見一斑。

“寄生公司”IPO越來越難

    從《招股書》反映的情況看，朝歌數碼是典型的“寄生公司”。所謂寄生公司就是指那些依靠大客戶生存的企業(yè)。這類公司的經營嚴重依賴某一家大企業(yè)，一旦與該企業(yè)的合作出現問題，其經營、業(yè)績將產生巨大的波動。

    《每日經濟新聞》記者發(fā)現，寄生公司這一概念更像是為創(chuàng)業(yè)板量身定做的。早在首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，就存在寄生公司。比如神州泰岳（300002，收盤價29.36元）。公司營業(yè)收入占比高達58.36％的業(yè)務是飛信。而飛信只針對中國移動的用戶，相當于中國移動的增值產品。此后，成功上市的“寄生公司”還有國民技術  （300077，收盤價28.48元）、恒信移動（300081，收盤價20.20元）等。

    不過，更多的寄生企業(yè)是倒在了上市門前。比如同樣依賴華為的金洋電子；依靠通用而生存的聯明機械。

    而在朝歌數碼之前，“寄生公司”的典型代表當屬盛瑞傳動?！睹咳战洕侣劇酚浾咴妒⑷饌鲃营毩⑿源嬉桑壕懦墒杖胨某稍蟻碜詾H柴》等文，揭露盛瑞傳動與濰柴集團關系不同一般，業(yè)務獨立性存疑。最終，證監(jiān)會發(fā)審委也否決了其上市申請。

    從近期“寄生公司”上會頻頻被否來看，發(fā)審委或悄然收緊了這類企業(yè)的上市審核。畢竟，“寄生公司”所面臨的風險很大。

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