每經(jīng)記者  徐子莫  發(fā)自上海

        昨天（8月18日），香港云月基金創(chuàng)始人之一——蘇丹瑞（DerekSulger）接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的專訪。作為一個(gè)在中國(guó)PE領(lǐng)域馳騁了11年的行家，他對(duì)中國(guó)的PE機(jī)構(gòu)有其特殊的見(jiàn)解。

        蘇丹瑞說(shuō)：“經(jīng)過(guò)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)一些以投機(jī)為目的的PE機(jī)構(gòu)已經(jīng)被逐一洗牌。”他表示，中國(guó)PE未來(lái)的增長(zhǎng)會(huì)更快，但目前整個(gè)擬上市企業(yè)的投資估值太高，以及房地產(chǎn)價(jià)格的居高不下，都會(huì)影響整體投資環(huán)境。

政策利好  不盲目跟進(jìn)

        NBD：銀監(jiān)會(huì)對(duì)PE的政策越來(lái)越寬，保險(xiǎn)資金也將大規(guī)模放閘，以及QFLP（合格境外有限合伙人）試點(diǎn)有望年內(nèi)在上海啟動(dòng)，這些利好消息對(duì)PE意味著什么？機(jī)構(gòu)進(jìn)入的意愿是否強(qiáng)烈？

        蘇丹瑞：這兩個(gè)消息不光是對(duì)PE，這對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，都是非常有利的消息。作為PE機(jī)構(gòu)，愿意更多的資本加入。當(dāng)然，不能說(shuō)中國(guó)的利好政策一出，我們就必須馬上跟進(jìn)。作為投資機(jī)構(gòu)，看重的是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，政策優(yōu)勢(shì)的顯現(xiàn)通常要10年以上的時(shí)間才能檢測(cè)。

        設(shè)立QFLP制度最大的有利因素就是，逐步減少外資機(jī)構(gòu)參與設(shè)立人民幣基金所遇到的政策性壁壘。目前，獨(dú)資的外資基金管理公司(GP)在成立以后，若要設(shè)立一個(gè)人民幣基金，按照行業(yè)慣例，GP需投入一部分資金。

        但根據(jù)中國(guó)國(guó)家外匯管理局的規(guī)定，外資GP投入資金后，基金將不得從事股權(quán)投資。因此，受制于該規(guī)定，外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)成立人民幣基金時(shí)便遇到了實(shí)質(zhì)性的障礙，這也讓很多外資基金無(wú)緣人民幣基金業(yè)務(wù)。

傳統(tǒng)行業(yè)收益更穩(wěn)定

        NBD：你們?nèi)绾慰创A(chǔ)建設(shè)這類回收期緩慢的項(xiàng)目回報(bào)問(wèn)題？農(nóng)林牧漁產(chǎn)業(yè)為何成為投資重點(diǎn)？

        蘇丹瑞：在過(guò)去的投資中，云月的IRR（內(nèi)部收益率）都是排在PE機(jī)構(gòu)的前10位。目前我們林業(yè)投資這塊IRR已近超過(guò)55%，是4倍回報(bào)率。對(duì)云月來(lái)說(shuō)，這種周期長(zhǎng)的投資，我們更愿意做，因?yàn)樗腎RR回報(bào)率是很高的。云月在中國(guó)的10多年發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收益反而更穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)更小的。

        NBD：云月為何看好中西部城市？

        蘇丹瑞：這是中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)所向，中國(guó)政府將會(huì)把更多的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)放在中西部城市。因?yàn)檫@些城市的起點(diǎn)很低，所以增長(zhǎng)會(huì)比東部沿海城市更快，這也是不少機(jī)構(gòu)選擇中西部城市的原因之一。

高估值和房地產(chǎn)的影響

        NBD：PE的價(jià)值在哪里？云月如何看待中國(guó)的投資環(huán)境？

        蘇丹瑞：中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直高速發(fā)展，最終會(huì)成為全世界最大的經(jīng)濟(jì)體。在高速發(fā)展的同時(shí)，并不意味著高回報(bào)。等熱潮過(guò)去，PE中的一些投機(jī)者將被“洗牌”。PE的親自參與，處理股東、銀行、客戶的關(guān)系，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)將帶來(lái)雙贏，這是他的價(jià)值所在。

        中國(guó)的投資環(huán)境相對(duì)較好，雖然也經(jīng)歷過(guò)低迷期，但是正在逐步恢復(fù)。當(dāng)然我們也看到區(qū)域不平衡，以及行業(yè)的顧此失彼，都會(huì)影響PE的投資環(huán)境。就像你們說(shuō)的，二級(jí)市場(chǎng)市盈率高、擬上市企業(yè)的投資估值過(guò)高，這都是要引起注意的。雖然云月不是專業(yè)房地產(chǎn)研究機(jī)構(gòu)，但目前的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)房地產(chǎn)的價(jià)格增長(zhǎng)過(guò)快，這是讓人擔(dān)心的。不過(guò)，作為PE我們還是把長(zhǎng)遠(yuǎn)利益放在首位。在未來(lái)10年，中國(guó)的投資環(huán)境還是比較讓人樂(lè)觀的。



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