每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

        5月11日，月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，通脹預(yù)期等成為關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，浮出水面的風(fēng)險(xiǎn)不是風(fēng)險(xiǎn)，潛藏于冰山之下的風(fēng)險(xiǎn)才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)面臨三大隱性風(fēng)險(xiǎn)。

        第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體企業(yè)處境越來越艱難，盈利越來越困難。

        雖然CPI上漲溫和，但4月份PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。由于國(guó)際市場(chǎng)大宗生產(chǎn)資料價(jià)格大幅上漲、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料和燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲以及翹尾因素，導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)的運(yùn)作成本越來越高，許多企業(yè)盈利岌岌可危，二季度一些重要行業(yè)盈利可能大幅下降。

        從去年12月開始，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，此后一路上升，從去年12月的1.70%上升到目前的6.80%，此時(shí)距離2008年下降周期剛好一年時(shí)間。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的當(dāng)天，廣東省海關(guān)公布廣東進(jìn)出口數(shù)據(jù)，雖然4月份當(dāng)月出口21.9億美元，為近23個(gè)月以來單月出口新高，但仍面臨四大難題：一是原材料價(jià)格上漲的難題，出口產(chǎn)品成本的上漲在15%以上；二是主要企業(yè)勞動(dòng)力工資成本上升15%~20%；三是人民幣匯率升值的壓力，許多出口企業(yè)不敢接大單、長(zhǎng)單，制約了出口的增長(zhǎng)；四是供電不足的制約。

        這與國(guó)家海關(guān)總署的數(shù)據(jù)可以互相印證。今年前4個(gè)月，主要大宗商品進(jìn)口數(shù)量增加，均價(jià)出現(xiàn)明顯回升。鐵礦砂進(jìn)口2.1億噸，增長(zhǎng)11.6%，進(jìn)口均價(jià)為每噸100.3美元，上漲27.2%；大豆進(jìn)口1523萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.9%，進(jìn)口均價(jià)為每噸452.1美元，上漲13.3%。

        為尋求國(guó)際貿(mào)易平衡，中國(guó)正在擴(kuò)大進(jìn)口以縮小貿(mào)易順差。海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，今年前4個(gè)月，中國(guó)一般貿(mào)易項(xiàng)下出現(xiàn)貿(mào)易逆差392.9億美元，而2009年同期則為順差124.8億美元；加工貿(mào)易項(xiàng)下貿(mào)易順差845.8億美元，增長(zhǎng)6.5%。商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅(jiān)近日表示，今年中國(guó)貿(mào)易順差將在去年同比削減1000億美元的基礎(chǔ)上再減少1000億美元，上半年外貿(mào)進(jìn)出口處于平衡點(diǎn)將成為常態(tài)。這意味著，出口企業(yè)的好日子已經(jīng)過去，中國(guó)將回到內(nèi)需主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)，競(jìng)爭(zhēng)將更趨激烈。除了壟斷企業(yè)外，希望靠提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本基本無望，多數(shù)規(guī)模不大的實(shí)體企業(yè)將嘗到原材料價(jià)格泡沫與終端價(jià)格徘徊不前的痛苦。

        由于房地產(chǎn)投資與基建縮水，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將與企業(yè)盈利一起，見頂回落。4月份，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)17.8%，增速比3月份小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

        第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，存款活期化在繼續(xù)，現(xiàn)金隨時(shí)可以制造下一個(gè)資產(chǎn)泡沫。

        央行與銀監(jiān)會(huì)控制信貸已見成效。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2010年4月末，M2余額為人民幣65.66萬(wàn)億元，較上年同期增長(zhǎng)21.48%，增速低于3月末的22.5%，也低于上年同期25.95%的增速。M2同比增速自去年11月達(dá)到29.74%的峰值后，一直保持逐月下降趨勢(shì)。4月各項(xiàng)貸款增加7740億元，接近市場(chǎng)8000億元的最高預(yù)期。今年1~4月新增人民幣貸款累計(jì)為3.37萬(wàn)億元，迄今新增人民幣貸款已達(dá)全年目標(biāo)的45%左右，未來信貸總量仍將受到嚴(yán)格控制。

        令人擔(dān)憂的是M1增長(zhǎng)迅速。狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為23.39萬(wàn)億元，較上年同期增長(zhǎng)31.25%，增幅分別比上月末和去年同期高1.31和13.77個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額為3.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.76%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金577億元，同比多投放66億元。資金仍然充裕，尤其是市場(chǎng)現(xiàn)金較為充裕，由于負(fù)利率的存在，存款短期化現(xiàn)象愈演愈烈。動(dòng)輒數(shù)萬(wàn)億的現(xiàn)金，隨時(shí)可以在股市與樓市、期貨市場(chǎng)制造出一個(gè)又一個(gè)泡沫，如果有關(guān)方面放松調(diào)控，出現(xiàn)資產(chǎn)品價(jià)格的報(bào)復(fù)性反彈就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。因此，政策抑制投資品價(jià)格、將資金鎖定在股市、樓市將會(huì)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。

        第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生中國(guó)式的債務(wù)危機(jī)。

        地方債務(wù)龐大，多從銀行貸款，并且統(tǒng)一以土地抵押。4月20日，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康表示，截至2009年末，地方政府融資平臺(tái)貸款余額為7.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)70.4%。去年地方財(cái)政土地收入1.6萬(wàn)億，地方融資總量7.2萬(wàn)億。按照6%的利率計(jì)算，地方政府今年需要支付5280億元的利息，三分之一土地收益用來付息。一旦地價(jià)下行，地方政府就會(huì)破產(chǎn)，進(jìn)一步連累銀行出現(xiàn)大規(guī)模的壞賬。

        企業(yè)與個(gè)人貸款同樣大多以房地產(chǎn)為抵押物，面臨同樣的抵押品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。如果處理不好，中國(guó)會(huì)產(chǎn)生具有特色的債務(wù)危機(jī)。

        最后，說件值得高興的事兒。消費(fèi)者的信心在提升，消費(fèi)總額在增加，預(yù)示著未來內(nèi)需的廣闊前景。5月6日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心與尼爾森公司聯(lián)合發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)在過去12個(gè)月中上升了19個(gè)點(diǎn)，2010年一季度達(dá)到108，較上季度上升4個(gè)點(diǎn)，為2007年以來的最高水平。



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