每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  胡巖  發(fā)自北京

        通貨膨脹壓力不斷升溫，房地產(chǎn)緊縮措施拖累股市的擔(dān)憂揮之不去，與此同時(shí)，希臘債務(wù)問題日益惡化導(dǎo)致外盤連日下跌，市場(chǎng)悲觀情緒濃重。內(nèi)憂外患之

        下，滬深股市遭遇暴跌，截至本周五，A股創(chuàng)下8個(gè)月來的收盤新低，上證綜指一舉擊穿2700點(diǎn)關(guān)口，深指逼近萬點(diǎn)大關(guān)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)信息發(fā)布日程表，統(tǒng)計(jì)局將于下周二公布4月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而央行也將于下周一公布4月份的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。屆時(shí)，新增貸款額、CPI、PPI和固定資產(chǎn)投資增速等數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐。那么，這4大敏感數(shù)據(jù)在未來將如何演繹？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》本周采訪了多家機(jī)構(gòu)和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委，為您詳細(xì)解讀。

        今年以來，CPI和PPI的攀升與回落不斷刺激投資者的神經(jīng)，挑戰(zhàn)決策者的耐性，是加息與否的“風(fēng)向標(biāo)”。為了應(yīng)對(duì)日益強(qiáng)烈的通脹預(yù)期和加息傳聞，央行和貨幣監(jiān)管部門頻頻通過數(shù)量型工具，回收市場(chǎng)流動(dòng)性。而流動(dòng)性的收緊，刺激政策的日漸退出，不僅扣緊股市的“閥門”，與此同時(shí)，在上述兩方面擠壓之下，投資增速趨于回落，企業(yè)盈利空間日漸縮緊，又在基本面上解釋了股市的“跌跌不休”。

食品漲價(jià)推高CPI

        從各方觀點(diǎn)看，受食品價(jià)格推動(dòng)，4月份CPI將高于3月份的2.4%，環(huán)比上行幅度在0.1~0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明二季度的通脹壓力仍然較大。其中，中信建投和興業(yè)證券給出最高2.8%的增幅預(yù)期，中信證券與申銀萬國(guó)認(rèn)為CPI將同比上漲2.6％，而華泰證券則認(rèn)為CPI仍將維持在2.4%。

        食品價(jià)格上漲被各方普遍認(rèn)為是4月份CPI可能超預(yù)期的主因。在CPI的構(gòu)成中，食品權(quán)重約為33%，且變動(dòng)頻繁，由此成為決定CPI走勢(shì)的重要因素。

        興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安在報(bào)告中稱，從4月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格來看，蔬菜批發(fā)價(jià)同比漲幅達(dá)到32.3%，考慮到權(quán)重變化等影響，4月CPI將達(dá)到2.8%。

        對(duì)于2010年所剩月份的通脹水平，業(yè)內(nèi)人士樂觀的預(yù)期是前高后低，全年仍較為溫和。但隨著經(jīng)濟(jì)增速和產(chǎn)出超過潛在水平，從今年下半年開始我國(guó)可能步入高增長(zhǎng)、高通脹的階段。

        長(zhǎng)江證券分析師白羽對(duì)記者表示，目前市場(chǎng)預(yù)期較多的是認(rèn)為央行將在三季度加息。隨著CPI攀升，未來這種預(yù)期會(huì)越來越強(qiáng)烈，對(duì)股市利空大于利好。

        魯政委在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱，雖然目前糧食價(jià)格較為平穩(wěn)，但是2010年前4個(gè)月的異常天氣造成的糧食減產(chǎn)可能會(huì)在6月夏收時(shí)體現(xiàn)出來，從而引發(fā)的糧價(jià)上漲預(yù)期或?qū)⒀永m(xù)至下半年。另一方面，國(guó)家收儲(chǔ)豬肉的政策遏制了豬肉價(jià)格連續(xù)三個(gè)月的下跌后，自4月開始止跌回升，預(yù)計(jì)這一回升還未結(jié)束，其對(duì)CPI的影響也可能將持續(xù)。

“輸入型”通脹烏云壓頂

        除了CPI，市場(chǎng)也把審視通脹的目光放到了漲勢(shì)領(lǐng)先的指數(shù)——PPI。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為在國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，PPI將維持上升趨勢(shì)，4月PPI預(yù)測(cè)中值在6.5%附近，高于3月份的5.9%。

        部分分析師對(duì)記者表示，PPI的加速上漲與能源、有色金屬等在內(nèi)的大宗商品價(jià)格近幾個(gè)月的上漲有關(guān)。根據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)顯示，4月的前半月，能源、金屬、礦產(chǎn)品、橡膠、化工、建材價(jià)格上漲，生產(chǎn)資料整體價(jià)格漲幅約2.5%。至4月末，生產(chǎn)資料價(jià)格較月初上漲約0.78%。

        國(guó)際市場(chǎng)上，CRB商品期貨指數(shù)顯示原材料性質(zhì)的大宗商品價(jià)格自年初以來一直保持上漲趨勢(shì)。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在需求改善和供應(yīng)偏緊條件下，倫敦金屬交易所（LME）3個(gè)月期銅價(jià)在下半年可能將再被推升至8000美元/噸的高點(diǎn)。國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)其它能源品種也有一個(gè)促進(jìn)作用，煤炭?jī)r(jià)格一般會(huì)滯后國(guó)際油價(jià)一、兩個(gè)月，這意味著煤炭?jī)r(jià)格上漲“指日可待”。

政策影響固投增速將放緩

        在出口復(fù)蘇的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)4月份工業(yè)生產(chǎn)、社會(huì)消費(fèi)品零售總額仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。然而，環(huán)比增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)見頂，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月增速將會(huì)放緩。對(duì)于固定資產(chǎn)投資增速，機(jī)構(gòu)均持悲觀態(tài)度，平均預(yù)測(cè)值僅為27%。

        高盛高華給出的預(yù)測(cè)為4月份同比增幅為25.5%。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，由于去年基數(shù)較高，而今年4月份投資環(huán)比增長(zhǎng)基本穩(wěn)定，因此同比增速將略有下降。

        魯政委向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，預(yù)計(jì)政府將大力推動(dòng)保障性住房建設(shè)，加之城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，此舉將部分抵消一線城市高端房地產(chǎn)市場(chǎng)中投資和新開工項(xiàng)目的減少。盡管如此，房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)放緩、價(jià)格出現(xiàn)部分調(diào)整的情況不可避免，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)將在下半年出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，固投增速也將隨房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整走到拐點(diǎn)。

新增貸款或低于市場(chǎng)預(yù)期

        在信貸方面也有利空消息出現(xiàn)。有報(bào)道稱，為控制貸款投放規(guī)模，貨幣部門繼續(xù)實(shí)施審慎監(jiān)管和信貸額度限制，4月份新增貸款預(yù)計(jì)僅為6000億元左右。這雖然符合全年新增貸款凈額7.5萬億元的目標(biāo)，但遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

        另一超預(yù)期事件是央行周四調(diào)低了3年期央票的參考收益率。這一出人意料的結(jié)果向市場(chǎng)發(fā)出了強(qiáng)烈信號(hào)，即央行目前并不急于提高利率，仍傾向于采用數(shù)量型工具來遏制通脹壓力。過去11周，中國(guó)央行一直通過例行公開市場(chǎng)操作從貨幣市場(chǎng)回籠資金，以配合其它舉措來控制過多流動(dòng)性并遏制通脹壓力。本周，中國(guó)央行從貨幣市場(chǎng)凈回籠資金達(dá)人民幣220億元。

        對(duì)于中國(guó)未來貨幣政策將如何調(diào)整，魯政委稱，M1和M2無論從總量還是增速來看，都處于近幾十年來的最高峰。如果現(xiàn)在的數(shù)量調(diào)控效果不明顯，未來的通脹形勢(shì)可能更嚴(yán)峻。在三大貨幣政策里，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間已經(jīng)很有限，而3年期央票的連續(xù)多次發(fā)行如果仍然不能滿足央行的調(diào)控預(yù)期，那么央行加息也就不遠(yuǎn)了。



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