每經(jīng)記者  肖艷

        日前，央行發(fā)布的《2009年2月份金融市場運(yùn)行情況》顯示，我國貨幣市場利率繼續(xù)下行，流動(dòng)性仍十分充裕。

        同業(yè)拆借交易中1天品種占比達(dá)8成，暗示市場對進(jìn)一步降息的預(yù)期仍然存在。早前央行發(fā)布的2月份貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，2月份信貸額繼續(xù)保持高增長，銀行體系流動(dòng)性過剩局面有增無減，銀行擴(kuò)張信貸產(chǎn)規(guī)模沖動(dòng)依舊。

貨幣市場利率繼續(xù)下行

        央行發(fā)布的《2009年2月份金融市場運(yùn)行情況》顯示，2月份，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為0.87%，較上月下降3個(gè)基點(diǎn)；銀行間債券市場質(zhì)押式債券回購加權(quán)平均利率為0.86%，較上月下降4個(gè)基點(diǎn)。

        2月份的同業(yè)拆借交易量環(huán)比出現(xiàn)48%的回升，達(dá)到9278.4億元。其中“1天品種”拆借交易成交量占比超過8成。

        “這說明市場流動(dòng)性依然十分充裕。”興業(yè)銀行資金運(yùn)營中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，雖然流動(dòng)性已經(jīng)很充裕了，但市場的降息預(yù)期仍然存在。宏源證券預(yù)計(jì)，降息時(shí)間窗口可能是公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后的4月。

        由于目前的市場利率較低，許多銀行紛紛選擇在此時(shí)通過發(fā)行次級債的方式來補(bǔ)充資本金，為日后信貸規(guī)模的擴(kuò)張鋪路。截至目前，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年中行擬發(fā)行1200億元，交通銀行擬發(fā)行800億元，興業(yè)銀行擬發(fā)行180億元，光大銀行擬發(fā)行80億元，建行今年2月成功發(fā)行了400億元次級債，較原計(jì)劃多100億元。

        值得注意的是，2月央行的公開市場操作已出現(xiàn)微妙的變化，從1月向市場過度投放流動(dòng)性轉(zhuǎn)向2月的大力回籠。當(dāng)月累計(jì)回籠規(guī)模達(dá)3475億元。而1~2月僅合共實(shí)現(xiàn)凈投放335億元，這個(gè)規(guī)模低于去年同期水平。

        這一微妙的變化，加重了市場對于央行進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂。但魯政委表示，經(jīng)過今年頭兩個(gè)月的信貸“井噴”式增長，預(yù)計(jì)新增信貸絕對額下降的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)越來越近了。因此央行進(jìn)一步加大資金回籠力度的可能性在減少，可能只會(huì)根據(jù)情況微調(diào)。

銀行擴(kuò)張信貸沖動(dòng)不減

        前期央行公布了2月份貨幣信貸數(shù)據(jù)，2009年2月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為50.71萬億元，同比增長20.48%，比上月末高1.69個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為16.65萬億元，同比增長10.87%。人民幣貸款增長24.17%。

        2月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額33.06萬億元，同比增長24.17%，增幅比上年末高5.44個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高2.85個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.07萬億元，同比多增8273億元。

        上海證券首席宏觀分析師胡月曉認(rèn)為，實(shí)際上企業(yè)經(jīng)營對信貸的需求并沒有增加。信貸投放的高增長，主要是銀行方面主動(dòng)推動(dòng)的結(jié)果。銀行積極擴(kuò)張信貸的動(dòng)力，主要來源于流動(dòng)性過剩帶來的利差減小所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)平衡壓力。

        在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，信貸資產(chǎn)質(zhì)量必然有下降壓力，銀行為了保持資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)健性，必然有增加信貸擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模以稀釋不良資產(chǎn)的沖動(dòng)。

        信貸繼續(xù)高增長加重了流動(dòng)性過剩。2月貸款投放在上月增加1.6萬億元的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持了高增長態(tài)勢。當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.07萬億元，同比多增8273億元。

        胡月曉指出，信貸投放增加，意味著商業(yè)銀行體系創(chuàng)造的貨幣增加，從而進(jìn)一步帶來經(jīng)濟(jì)體系中流動(dòng)性增加。2月銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率0.87%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率0.86%，這兩個(gè)利率都已低于當(dāng)前銀行7天通知存款利率。

        銀行間市場利差繼續(xù)擴(kuò)大，說明銀行體系流動(dòng)性過剩局面有增無減。



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